KDH – Mở rộng và hoàn thiện quỹ đất tại TP.HCM
05-03-2024
: KDH
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:
- Trong quý 4/2023, KDH ghi nhận doanh thu đạt 470 tỷ đồng (-24%QoQ, -62%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao sản phẩm thấp tầng giá trị cao tại dự án Classia (~25 căn theo ước tính). Lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ đạt 62 tỷ đồng (-48%YoY), thấp hơn kì vọng của chúng tôi, đến từ chi phí chiết khấu và hỗ trợ người mua nhà. Cho cả năm 2023, LNST công ty mẹ đạt 717 tỷ đồng (-35%YoY), tương đương ~72% kế hoạch kinh doanh của công ty, với EPS đạt 831 đồng.
- Về mặt tài sản, đáng chú ý hàng tồn kho của công ty tăng lên 18.7 nghìn tỷ (so với 17 nghìn tỷ trong quý 3), trong đó có Khu định cư Phong Phú 2 (Dự án thấp tầng tại Bình Chánh, với diện tích triển khai là ~40ha). Việc tăng mức đầu tư vào dự án khu dân cư Phong Phú 2 cho thấy công ty duy trì chiến lược mở rộng quỹ đất tại TP.HCM, là chiến lược phù hợp khi thị trường cấp I có dấu hiệu hồi phục tương đối sớm so với các thị trường khác.
- Trong năm 2024, chúng tôi duy trì kỳ vọng công ty có thể ghi nhận doanh thu đạt 4.700 tỷ đồng (+125%YoY), chủ yếu đến từ bàn giao dự án Privia trong nửa cuối năm 2024. LNST công ty mẹ đạt 981 tỷ đồng (+37%YoY) với biên LN ròng ở mức 21% do sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn so với sản phẩm thấp tầng. EPS tương ứng đạt 1.137 đồng.
Về việc phát triển dự án, công ty tập trung vào hoàn thiện pháp lý các dự án tiềm năng tại TP.HCM, để có thể triển khai xây dựng và bán hàng trong giai đoạn 2025-2026 (thời điểm thị trường BĐS hoàn toàn hồi phục). Trong đó, đáng chú ý là các dự án tại khu vực Bình Chánh, bao gồm: 1/Dự án khu đô thị Solina (16.5ha) được kì vọng có thể hành thành việc đóng tiền sử dụng đất trong năm 2024; 2/ Khu dân cư Phong Phú 02 (~40ha) đã giải phóng mặt bằng được ~90% diện tích, dự kiến hoàn thành giải phóng mặt bằng và đóng tiền sử dụng đất trong năm 2024. - Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi nâng mức giá mục tiêu lên 40.300 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +12% so với giá đóng cửa ngày 05/03/2024), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY cho mục đích đầu tư dài hạn.
KBC – Chờ mùa hoa phượng nở
04-03-2024
: KBC
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags:
- KBC công bố kết quả tài chính quý 4/2023 với mức doanh thu 847 tỷ đồng (+630%YoY), LNST cổ đông công ty mẹ đạt gần 70 tỷ đồng (so với mức điều chỉnh lỗ 482 tỷ đồng của cùng kỳ 2022). Nguyên nhân kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng đến từ việc KBC chưa thể bàn giao đúng tiến độ 33 ha đất đã ký hợp đồng. Lũy kế cả năm 2023, KBC đạt 5,885 tỷ đồng doanh thu, tăng 319% so với cùng kỳ; LNST 2.218 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ và EPS đạt 2.600 đồng.
- Dự án Phúc Ninh khả năng cao sẽ triển khai trở lại hoạt động đầu tư và bán hàng trong năm 2024, trong khi đó dự án Tràng Cát kỳ vọng sẽ có những tín hiệu tốt hơn để tái khởi động trong nửa cuối năm và bán hàng trong năm 2025. Điểm nghẽn chi tiêu sử dụng đất của KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh đã được tháo gỡ, qua đó tạo tiền đề đẩy nhanh quá trình bán hàng trong năm 2024 trong bối cảnh nhu cầu đất công nghiệp tại miền Bắc đang cao, trong khi đó Tràng Duệ 3 vẫn có khả năng đóng góp vào KQKD.
- Về kết quả kinh doanh năm 2024, dự phóng doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ của KBC lần lượt đạt 9,054 tỷ đồng (+60% YoY) và 2.693 tỷ đồng (+35%YoY). ESP tương ứng là 3,498 đồng. Dự phóng dựa trên kịch bản: (1) KBC có thể bàn giao 187 ha KCN, (2) tiến độ bàn giao dự án Phúc Ninh được khởi động trở lại sau khi hoàn thành nghĩa vụ pháp lý đất đai và (3) doanh thu mảng nhà xưởng dự kiến mang về 200 tỷ đồng từ ~216.000 m2 diện tích sàn đang đưa vào vận hành với giá trung bình USD 4.5/m2/tháng.
- Dựa trên phương pháp định giá tổng hợp các thành phần (SOTP), chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 41.800 đồng/cổ phiếu chúng tôi tiến hành đánh giá lại phần triển vọng doanh thu nhà xưởng xây sẵn của KBC. Suất sinh lợi dự kiến trong 12 tháng tới sẽ là +34,8% (dựa trên giá đóng cửa ngày 01/03/2024).
OCB – KQKD khả quan tạo tiền đề cho sự tăng trưởng ổn định trong năm 2024
01-03-2024
: OCB
: Ngân hàng
: Chính Đặng
Tags:
- Cho cả năm 2023, OCB đã duy trì mức tăng trưởng cao so với toàn ngành nhờ vào việc mở rộng các nguồn thu ngoài lãi (+41,9% yoy) và kiểm soát tốt được các cấu phần chi phí với CIR giảm 280bps và chi phí tín dụng giảm 11 bps so với năm 2022. Do đó, tổng TNHĐ và LNTT lần lượt là là 9,5 nghìn tỷ (+11,6% yoy) và 5,2 nghìn tỷ (+19% yoy).
- Theo ước tính của chúng tôi, chi phí huy động và lợi suất tài sản của ngân hàng chứng kiến sự giảm tốc trong quý 4, với việc chi phí huy động ghi nhận mức giảm 57 bps thấp hơn mức giảm 79 bps của lợi suất tài sản. Điều này làm NIM (quy năm) của ngân hàng sụt giảm 25 bps so với quý 3, xuống 3,47%. Mức giảm nhanh hơn của lợi suất tài sản theo chúng tôi là do (1) Tín dụng tăng trưởng mạnh về cuối năm nên có thời gian thu lãi ngắn, (2) Ngân hàng giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng và (3) Danh mục khối KHDN tăng trưởng mạnh hơn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự sụt giảm về NIM chỉ mang tính tạm thời và kỳ vọng sự cải thiện về NIM trong năm 2024.
- Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng OCB sẽ đạt mức tăng trưởng tín dụng ở mức 20% kết hợp với NIM cải thiện lên mức 3,73% nhờ vào (1) nhu cầu cải thiện của khối bản lẻ kể từ giai đoạn cuối năm 2023 và (2) dòng tiền của các doanh nghiệp tốt lên khi các gói hỗ trợ kết thúc sẽ giúp thu nhập lãi thuần của OCB tăng trưởng 20,5%. Đồng thời, các nguồn thu về phí (mảng thẻ, quản lý tài khoản doanh nghiệp) và thu hồi nợ xấu thông qua thanh lý tài sản tiếp tục cải thiện bù đắp cho hiệu ứng từ thu nhập từ đầu tư chứng khoán không còn quá mạnh mẽ. Do đó, tổng thu nhập và LNTT của OCB trong năm 2024 ước tính lần lượt là 11,3 nghìn tỷ (+19,6%) và 6,2 nghìn tỷ (+19,3%).
- Giá mục tiêu của chúng tôi là 18.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với PBR 1,09 và mức sinh lời 20% so với giá đóng cửa ngày 01/03/2024, do đó chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu OCB.
PVT – 2024: Kỳ vọng LNST tăng trưởng 25% YoY
29-02-2024
: PVT
: Dầu khí
: Ngân Lê
Tags: PVT
- Trong năm 2023, PVT ghi nhận doanh thu đạt 9.487 tỷ đồng (+5% YoY), LNST cổ đông công ty mẹ đạt 980 tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành dự phóng của chúng tôi lần lượt là 97%/100%. EPS tương ứng là 3.029 đồng.
- Với đội tàu đã được gia tăng mạnh mẽ trong năm 2023 vừa qua và giá thuê tàu được dự báo tương đối khả quan trong 2024, chúng tôi kỳ vọng LNST cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 25% YoY, đạt 1.227 tỷ đồng. EPS tương ứng là 3.563 đồng.
- Tuy nhiên chúng tôi cũng cho rằng giá cổ phiếu hiện tại của PVT đã phản ánh phần nào triển vọng tăng trưởng trong 2024. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 26.200 đồng/cp, với PE fwd là 7.5x, gần tương đương mức PE trung bình 5 năm là 7.8x.
ELC – Cập nhật KQKD Q4-2023: Lãi đột biến nhờ đánh giá lại khoản đầu tư vào công ty con
28-02-2024
: ELC
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- Doanh thu tăng mạnh 120% YoY lên 523 tỷ đồng nhờ thực hiện các hợp đồng có giá trị cao ở lĩnh vực Viễn thông và Giao thông thông minh. Đây là quý ghi nhận doanh thu cao nhất kể từ 2020.
- Việc trích lập 27 tỷ đồng dự phòng bảo hành và dự phòng phải thu khó đòi đã khiến LN từ HĐKD giảm 76% QoQ xuống 11 tỷ đồng.
- ELC ghi nhận 35 tỷ đồng doanh thu tài chính từ việc đánh giá lại khoản đầu tư CTCP máy tính và truyền thông Việt Nam (Vietcom), sau khi nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên 50,5% và chuyển thành công ty con từ tháng 11/2023. Trước đó, vào cuối Q3/2023, ELC sở hữu 34% Vietcom và Vietcom là công ty liên kết của ELC.
- Nhờ khoản doanh thu tài chính đột biến trên, LNTT đạt 45 tỷ đồng, tăng 11% QoQ.
- Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 980 tỷ đồng, tăng14% YoY, và LNST đạt 77 tỷ đồng, tăng 146% YoY, tương đương EPS cơ bản là 937 đồng.
- ELC hiện đang lên kế hoạch kinh doanh cho năm 2024 và dự kiến doanh thu và LN kế hoạch sẽ có tăng trưởng từ mức cao của năm 2023. Các động lực đến từ việc thực hiện 500 tỷ doanh thu đã ký và tham gia đấu thầu các dự án GTTM và Viễn thông trong năm với tổng quy mô đầu thầu dự kiến khoảng 1.400 tỷ đồng.
FMC – Kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ
27-02-2024
: FMC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- Doanh thu thuần Q4-2023 đạt 1.253 tỷ đồng (+3% YoY; -30% QoQ) do sản lượng tôm xuất khẩu tăng 22% và giá bán tôm theo VND giảm 14% YoY. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) Q4-2023 đạt 82 tỷ đồng, tăng 5% YoY nhờ tăng trưởng lợi nhuận tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm. Cho năm 2023, doanh thu đạt 5.087 tỷ đồng (-11% YoY) và LNST CTM đạt 276 tỷ đồng (-10% YoY), tương đương 101%/100% dự phóng của chúng tôi. EPS 2023 là 4.221 đồng.
- Doanh thu Q1-2024 ước tính đạt 1.008 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ do sản lượng xuất khẩu Q1-2024 ước tính tăng 10% YoY và giá bán giảm 10% YoY. LNST CTM Q1-2024 ước tính đạt 56 tỷ đồng (+10% YoY) do biên lợi nhuận gộp đạt 10% (+200bps YoY) nhờ thu hoạch sản lượng tôm tự nuôi trong tháng 1/2024.
- Năm 2024, chúng tôi tăng dự phóng doanh thu và LNST CTM lần lượt là 5.598 tỷ đồng (+10% YoY) và 346 tỷ đồng (+25% YoY) với giả định sản lượng tăng 9,8% YoY và giá bán tăng 0,6% YoY. Biên gộp đạt 11% do sản lượng tôm tự nuôi tăng 29% YoY. EPS 2024 tương đương là 5.244 đồng (+24% YoY).
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 52.600 đồng/cổ phiếu, tăng 1,3% so với định giá cũ vào ngày 04/12/2023. Cộng với cổ tức tiền mặt dự kiến là 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng tới là 12,5% so với giá đóng cửa 48.500 đồng/cp tại ngày 26/02/2024, thông qua (1) thay đổi thời điểm định giá sang năm 2024, và (2) điều chỉnh tăng lợi nhuận dự báo năm 2024 so với dự báo trước đây. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này trong dài hạn
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 02/2024
26-02-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Lãi suất liên ngân hàng tăng trong ngắn hạn.
- Tín dụng và huy động vốn đều yếu trong hai tháng đầu năm.
- NHNN cho phép kéo dài thời hạn thông tư 02 như kỳ vọng.
MCM - Kết quả kinh doanh năm 2024 được kì vọng tiếp tục tăng trưởng dương
23-02-2024
: MCM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags:
- Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 đạt lần lượt 3.135 tỷ đồng (+0,1% YoY) và 374 tỷ đồng (+8% YoY). Thu nhập tài chính dồi dào là động lực tăng trưởng của lợi nhuận. Kết quả này đạt 91% mục tiêu doanh thu nhưng vượt mục tiêu lợi nhuận ròng khoảng 3% năm 2023.
- Chúng tôi tin rằng tăng trưởng doanh thu sẽ là “xương sống” cho kết quả kinh doanh năm 2024 của MCM. Hai yếu tố hỗ trợ chính là: (1) Mạng lưới phân phối rộng hơn; và (2) Dự án tái định vị thương hiệu. Cùng với khả năng tối ưu hóa chi phí, chúng tôi dự đoán lợi nhuận ròng năm 2024 sẽ tăng cùng mức độ với doanh thu. Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2024 được dự phóng đạt lần lượt 3,286 tỷ đồng (+4,8% YoY) and 397 tỷ đồng (+6,1% YoY). EPS tương đương đạt 3.610 đồng.
- Cổ phiếu MCM đang giao dịch ở mức P/E khoảng 15,x - cao hơn P/E trung bình 3 năm của MCM (13,7x). Chúng tôi cho rằng kì vọng tích cực về tăng trưởng của MCM đã được phản ánh một phần vào diễn biến giá cổ phiếu. Tuy nhiên, MCM cũng chi trả cổ tức tiền mặt định kì hàng năm (2.000 đồng/cổ phiếu). Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư quan tâm đến MCM đợi thời điểm cổ phiếu điều chỉnh ở vùng giá mua phù hợp để TÍCH LŨY cổ phiếu này.
HAX – Mong chờ sự phục hồi của lượng tiêu thụ ô tô hạng sang và hoạt động kinh doanh MG mới
22-02-2024
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: Hưng Nguyễn
Tags: HAX
- Trong Q4-2023, doanh thu thuần và LNST của HAX đạt 1.077 tỷ đồng (hoặc 45 triệu đô, -3,4% QoQ, -32,6% YoY) và 22 tỷ đồng (hoặc 0,9 triệu đô, +170% QoQ, -96% YoY), tương ứng mức EPS năm 2023 đạt 375 đồng. Nguyên nhân do sức mua ô tô hạng sang ảm đạm dù được hỗ trợ từ quyết định cắt giảm 50% lệ phí trước bạ ô tô.
- Vào năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của công ty lần lượt đạt 5.237 tỷ đồng (hoặc 219 triệu đô, +31,5% YoY) và 119 tỷ đồng (hoặc 5,0 triệu đô, +244% YoY), tương ứng mức EPS là 1.275 đồng. Điều này được thúc đẩy bởi (1) sự phục hồi nhu cầu về ô tô hạng sang từ nền thấp năm 2023; và (2) BLNR sẽ cải thiện +162 bps YoY nhờ chấm dứt áp lực hàng tồn kho “khó bán” và mặt bằng lãi suất cao.
- Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này với giá mục tiêu 1 năm là 16.100 đồng/cổ phiếu, dựa trên hai phương pháp: FCFF và P/E (12,5x), tỷ trọng tương ứng là 50% và 50%. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt dự kiến là 300 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 10,8% so với giá đóng cửa ngày 22/02/2024
GMD – Động lực tăng trưởng chính là cảng Gemalink sẽ tạo bước nhảy vọt trong năm 2024
21-02-2024
: GMD
: Cảng biển
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q4-FY23, sản lượng container tại Hải Phòng và khu vực phía Nam (bao gồm Gemalink (GML)) lần lượt đạt 271 nghìn TEU (-6% YoY) và 653 nghìn TEU (+53% YoY), trong đó sản lượng của GML là 350 nghìn TEU (+70% YoY).
- Trong Q4-FY23, doanh thu và LNST của GMD lần lượt đạt 1.034 tỷ đồng (-3% YoY) và 115 tỷ đồng (-39% YoY). Trong đó, doanh thu lĩnh vực cảng biển và logistics lần lượt đạt 825 tỷ đồng (+5% YoY) và 209 tỷ đồng (-25% YoY).
- Dự phóng cho năm 2024, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 4.139 tỷ đồng (+8% YoY) và 1.324 tỷ đồng (-40% YoY) trong đó lợi nhuận mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi đạt 1.124 tỷ đồng (+46% YoY) và 200 tỷ đồng lợi nhuận đến từ thoái vốn tại cảng Nam Hải. EPS cho năm 2024 là 4.000 VNĐ.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu 80.600 VND/cổ phiếu, hàm ý định giá P/E cho năm 2024F tại giá mục tiêu là 20,2x, tương đương với định giá P/E điều chỉnh trung bình 5 năm. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY.
NKG – Triển vọng hồi phục bắt đầu phản ánh vào giá thị trường
20-02-2024
: NKG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: NKG
- Trong quý 4/2023, NKG ghi nhận doanh thu 4.459 tỷ đồng (+4%YoY, +5%QoQ). Sản lượng bán hàng đạt 220 nghìn tấn (+20%YoY, +6%QoQ ), trong đó đơn hàng nội địa có sự cải thiện so với quý 3/2023 phần lớn đến từ: 1/ Giai đoạn cao điểm về xây dựng, 2/ Các đại lý có xu hướng mua trữ hàng trước các đợt tăng giá trong tháng 1/2024. Biên lợi nhuận gộp (GPM) đã tăng lên 6,1% (cải thiện từ mức 4,8% trong quý 3/23) và lợi nhuận gộp đạt 273 tỷ đồng (+33%QoQ). Tuy nhiên do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp cao hơn kì vọng, cùng với doanh thu tài chính thấp hơn, LNST công ty mẹ quý 4 là 22 tỷ đồng (giảm 5% so với quý 3). Lũy kế cả năm 2023, LNST công ty mẹ đạt 117 tỷ đồng, tương ứng EPS đạt 446 đồng.
- Sản lượng tiêu thụ trong năm 2024 kỳ vọng có thể đạt 941 nghìn tấn (tăng 9,5% so với 2023), trong đó thị trường nội địa có thể duy trì mức tăng trưởng sản lượng 10%, đến từ: 1/Thị trường BĐS đã có dấu hiệu hồi phục trong quý 4/2023 (tại các thành phố cấp I) và các dự án BĐS sẽ đẩy mạnh mở bán trong năm 2024, đi cùng với quá trình xây dựng và tăng nhu cầu nguyên vật liệu; 2/ Doanh nghiệp FDI thúc đẩy việc giải ngân vốn, xây dựng nhà xưởng tại các khu công nghiệp.
- Với kỳ vọng giá HRC sẽ giao dịch trong biên độ hẹp hơn và quanh mức giá trung bình 614 USD/tấn (+4%YoY), NKG có thể duy trì biên lợi nhuận gộp đạt 6,1% (tương đương với năm 2023). Xét về mặt lợi nhuận, chúng tôi ước tính chi phí tài chính có thể giảm 12% YoY xuống 373 tỷ đồng. Theo đó, lợi nhuận ròng 2024 của NKG có thể đạt 261 tỷ đồng, tăng 123% so với năm 2023. EPS tương ứng năm 2024 là 913 đồng.
- Chúng tôi sử dụng hai phương pháp (FCFE và PB) để định giá cổ phiếu; giá trị hợp lý của chúng tôi là 23.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời -5% tính theo giá đóng cửa vào ngày 20/02/2024, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu NKG. Tuy nhiên, năm 2024, ngành thép được kỳ vọng là một trong những nhóm ngành sẽ hưởng lợi từ đầu tư công, sự phục hồi từng phần của lĩnh vực BĐS dân dụng và xu hướng khả quan của BĐS KCN, chúng tôi tin rằng các cơ hội giao dịch ngắn hạn sẽ luôn hiện hữu ở nhóm ngành này. Do vậy, nhà đầu tư có thể cân nhắc cổ phiếu NKG cho đầu tư ngắn hạn khi thị giá có sự điều chỉnh tương đối so với GMT của chúng tôi.
Lạm phát dai dẳng của Mỹ hàm ý Fed sẽ chưa cắt giảm lãi suất
19-02-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Luan Pham
Tags: CPI FED
- Lạm phát tháng 01/2024 tại Mỹ đang tăng cao hơn so với dự kiến.
- Các yếu tố chính tác động đến lạm phát.
- Lạm phát CPI dai dẳng của Mỹ hàm ý Fed sẽ chưa cắt giảm lãi suất.
05-03-2024
107 
0 
