Ngành Phân bón – Tác động của giá khí đến ngành phân bón
06-03-2025
: DCM, DPM
: Phân bón
: Hien Le
Tags:
- Việc theo dõi giá khí thế giới là yếu tố quan trọng để dự báo giá phân Urea tại Việt Nam, trong khi giá dầu Brent lại có vai trò quyết định trong việc dự báo giá khí nội địa cho sản xuất phân Ure. Nếu giá khí thế giới có xu hướng giảm, đà tăng giá phân Urea thế giới trong ngắn hạn cũng sẽ bị kìm hãm.
- Giá phân Ure nội địa chịu ảnh hưởng lớn từ giá phân bón thế giới, với mức độ tương quan lên đến 0,9 từ 2019-2024.
- Giá Urea thế giới có mối liên hệ mật thiết với giá khí tự nhiên, bởi chi phí khí chiếm khoảng 70-80% tổng chi phí nguyên liệu. Khi giá khí tăng, các doanh nghiệp sản xuất Urea sẽ điều chỉnh giá bán theo. Hệ số tương quan giữa giá khí TTF và giá phân Ure tại các khu vực như Ấn Độ, Biển Đen, Trung Đông, Ai Cập, Indonesia đều trên 0,78 trong giai đoạn 2013- tháng 3/2025.
- Dự báo giá khí TTF giảm dần có thể gây áp lực lên đà tăng giá phân bón trong thời gian tới.
- Các doanh nghiệp như DCM và DPM dựa vào giá dầu Brent làm thước đo chính để theo dõi biến động giá khí đầu vào. Nguyên nhân là do họ mua khí từ PVN với mức giá được xác định dựa trên Brent và giá dầu FO, thay vì theo giá khí quốc tế như nhiều doanh nghiệp toàn cầu khác. Chính vì vậy, biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp phân bón Việt Nam thường biến động mạnh hơn so với các công ty quốc tế, đặc biệt trong giai đoạn 2022-2023.
MSB – KQKD Q4/2024 tích cực với NIM mở rộng và thu nhập từ thu hồi nợ xấu gia tăng đáng kể
05-03-2025
: MSB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- LNTT Q4/24 hơn 2 nghìn tỷ, tăng trưởng vượt trội (+65% QoQ và +230% YoY) trên mức nền thấp của Q3/24 và cùng kỳ năm trước, với động lực đến từ (1) NIM (Q) mở rộng đáng kể lên 4,2% (+84 bps QoQ, +26 bps YoY), (2) tín dụng trong Q4/24 đạt 18,9% YTD (Q3/24: 14,2% YTD) với sự đóng góp chính từ cho vay bán lẻ, (3) các nguồn thu nhập ngoài lãi, ngoại trừ thu nhập phí giảm 15%, đều ghi nhận kết quả tích cực hơn quý trước.
- LNTT cả năm 2024 đạt 6,9 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 18% YoY và hoàn thành kế hoạch đã đề ra trước đó (6,8 nghìn tỷ đồng) nhờ (1) NIM mở rộng 45 bps YoY, tăng trưởng tín dụng tích cực 18,9% và (2) thu nhập từ hoạt động thu hồi nợ xấu hơn 1,3 nghìn tỷ đồng (gấp 8 lần svck).
- Chất lượng tài sản có cải thiện khi quy mô nợ xấu hình thành ròng chỉ hơn 200 tỷ đồng (mức thấp nhất kể từ Q3/22), trong khi đó dư nợ nhóm 2 giảm 1,1 nghìn tỷ, cho thấy nhiều khả năng một phần nợ nhóm 2 đã được chuyển về nhóm nợ đủ tiêu chuẩn. Nợ xấu nội bảng giảm 200 tỷ đồng so với quý trước, đưa tỷ lệ NPL (cho vay KH) giảm 30 bps QoQ về 2,6%.
- Cho năm 2025, MSB đưa ra kế hoạch LNTT mục tiêu 8 nghìn tỷ đồng (+16% YoY), mức tăng trưởng thấp hơn 2024 (+18% YoY) nhiều khả năng do tăng chi phí đầu tư cho chuyển đổi số, trong khi các nguồn thu nhập dự kiến tăng trưởng tích cực.
Xe MG – Câu chuyện thành công 2024 và dư địa tăng trưởng tham chiếu với thị trường Thái Lan
04-03-2025
: HAX
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- MG đã có một năm 2024 cực kỳ bức phá với doanh số bán xe tăng trưởng +242% YoY, đạt 13.117 xe, vượt xa mức tăng trưởng chung của ngành ô tô (+2,5% YoY, theo VAMA), vốn đang trong thời kỳ ảm đạm suốt 5 năm qua.
- Bí quyết thành công xuyên suốt năm 2024 của MG nằm ở ba lựa chọn đúng: (1) lựa chọn thị trường liên tỉnh cấp 2-3, (2) chiến lược giá rẻ, (3) xây dựng mạng lưới show room dày đặc, len lỏi trong dân với tiêu chuẩn 3S, (4) hỗ trợ nhà phân phối để tạo lợi thế phân phối so với đối thủ khác.
- Mặc dù có những thành công vượt trội trong năm 2024, chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng của MG sẽ giảm tốc dần trong tương lai so với nền cao 2024 (+242% YoY) do miếng bánh ngành khó to ra đi kèm thị phần dâng cao về mức giới hạn (4,0%, tham chiếu từ thị trường thành công nhất của MG – Thái Lan). Đặc biệt, lợi thế cạnh tranh được tạo ra từ hy sinh biên lợi nhuận của MG khó duy trì lâu dài trong bối cảnh nhiều ông lớn khác gia nhập vào thị trường như BYD, Vinfast, Lynk&Co, Wuling… cũng đang có các chiến lược cạnh tranh về giá và chính sách bán hàng.
- Liên quan đến HAX - cổ phiếu trong danh sách theo dõi của chúng tôi liên quan đến câu chuyện xe MG. Chúng tôi cho rằng HAX cũng sẽ giảm tốc tốc độ tăng trưởng liên quan tới phân phối xe MG tương tự tăng trưởng doanh số của hãng và thị phần đạt mức giới hạn của nhà phân phối này (~32%)
- Ngoài ra, chúng tôi nghi ngờ khả năng duy trì mức biên lợi nhuận phân phối xe MG ở mức cao hơn trung bình ngành như hiện này HAX đang nhận được (GĐ 2023-24), hàm ý đây có thể là rủi ro giảm giá cho cổ phiếu HAX. Chúng tôi khuyến nghị NĐT nên theo dõi chặt chẽ yếu tố này cho triển vọng 2025.
CTG – Sự cải thiện trong nhu cầu tín dụng và chất lượng tài sản củng cố triển vọng tăng trưởng tích cực trong 2025
03-03-2025
: CTG
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- LNTT 4Q24 đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+59% YoY) và LNTT cả năm 2024 là 31,7 nghìn tỷ đồng(+27% YoY). Trong khi Tổng TNHĐ tăng trưởng phù hợp với TN lãi thuần và tăng trưởng tín dụng (16,9%), tăng trưởng lần lượt 15% YoY trong 4Q24 và 16% YoY trong cả năm 2024, CP tín dụng giảm mạnh 45% YoY trong 4Q24 là yếu tố chính thúc đẩy LNTT của CTG trong 4Q24 và cả năm 2024.
- Chúng tôi đánh giá KQKD 4Q24 của CTG là tích cực với sự cải thiện đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn ROE nhờ các yếu tố (1) chất lượng tài sản tiếp tục xu hướng cải thiện khả quan, vốn phù hợp với kỳ vọng trước đó của chúng tôi, đi kèm với chi phí tín dụng giảm; (2) công tác thu hồi và xử lý nợ xấu hiệu quả dựa trên mô hình xử lý nợ tập trung; (3) gia tăng thị phần tín dụng bán lẻ với lãi suất cạnh tranh; (4) kiểm soát chi phí hoạt động.
- Chúng tôi cập nhật dự phóng 2025 với LNTT sau điều chỉnh tăng 19% so với dự phóng trước, phản ánh tiềm năng tăng trưởng tín dụng tốt hơn kỳ vọng trước đó và giảm chi phí tín dụng dựa trên khả năng chất lượng tài sản cải thiện khả quan hơn sau một thời gian dài trích lập thận trọng. LNTT dự phóng 2025 đạt 41,2 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 30% YoY.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTG với mức giá mục tiêu mới là 49.000 đồng/cổ phiếu, điều chỉnh tăng 9% so với giá mục tiêu trước và tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 19%.
SCS – Sở hữu vị thế tốt để trở thành đơn vị khai thác nhà ga hàng hóa tại Sân bay Long Thành
28-02-2025
: SCS
: Hàng không
: Cao Ngọc Quân
Tags: Hàng không SCS
- Sân bay quốc tế Long Thành sẽ có hai nhà ga hàng hóa thuộc hai dự án thành phần 3 và 4, thuộc hai chủ đầu tư khác nhau là Tổng công ty cảng hàng không Việt Nam – CTCP (Upcom: ACV) và Bộ Giao thông vận tải (Bộ GTVT).
CTCP dịch vụ hàng hóa Sài Gòn (HSX: SCS) đang quan tâm đến nhà ga hàng hóa số 1 thuộc dự án thành phần 3 tại LTIA. Dựa theo các thông lệ quốc tế, chúng tôi đánh giá tiềm năng để SCS trở thành đơn vị khai thác tại đây là khả thi.
AGG – Doanh nghiệp có quỹ đất tiềm năng nhưng cần thời gian để hiện thực hóa doanh thu
27-02-2025
: AGG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags: AGG
- Kết quả kinh doanh 2024 ghi nhận tăng trưởng khi tiếp tục bàn giao các sản phẩm còn lại tại dự án Westgate (Bình Dương) và Standard, khi thị trường Bất động sản phía Nam bắt đầu có những tín hiệu hồi phục, với doanh thu và LNST_CĐM lần lượt tăng 50,83% và 69,7% YoY. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh năm 2025 dự kiến có sự sụt giảm, khi công ty dự kiến ghi nhận 800 tỷ đồng (-58% YoY) doanh thu, chủ yếu đến từ việc bàn giao các sản phẩm còn lại của các dự án The Sóng, Westgate và Standard
- Dụ án The Gió Riverside là động lực tăng trưởng cho AGG giai đoạn từ 2027-2029 với tổng doanh thu bàn giao ước tính khoảng 7.000 tỷ đồng.
- AGG sở hữu quỹ đất tiềm năng tại TP.HCM và các tỉnh lân cận, là tiền đề cho sự tăng trưởng dài hạn của công ty. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy công ty cần thêm thời gian để hoàn thiện pháp lý, triển khai và thực hiện hóa doanh thu.
HDB – KQKD Q4/2024 kém khả quan khi chất lượng tài sản bất ngờ suy giảm
26-02-2025
: HDB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- LNTT hợp nhất Q4/24 đạt hơn 4 nghìn tỷ đồng (-7% YoY), thấp hơn mức dự phóng trước đó (4,6 nghìn tỷ đồng), đến từ (1) CP dự phòng +68% QoQ và +47% YoY sau khi nợ xấu tăng mạnh bất ngờ 1,9 nghìn tỷ đồng, (2) CP hoạt động +20% QoQ và +35% YoY khi ngân hàng tăng cường chi phí cho nhân sự. LNTT hợp nhất cả năm 2024 ghi nhận hơn 16,7 nghìn tỷ đồng (+29% YoY), trong đó LNTT của NH mẹ đạt 15,7 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) và HDSaison đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+84% YoY).
- KQKD Q4/24 HDB nhìn chung kém khả quan khi (1) nguồn thu nhập khác từ hoạt động tín dụng tăng đột ngột trở lại bù đắp cho sự sụt giảm của lãi suất cho vay bình quân và (2) chất lượng tài sản suy giảm bất ngờ và có thể tiếp tục đáng ngại trong 2025 khi nợ nhóm 2 tăng mạnh đột biến). Những diễn biến này đang tạo ra các rủi ro giảm cho dự phóng về NIM và chi phí tín dụng trong năm 2025.
- Năm 2025, HDB đặt mục tiêu LNTT tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tích cực khoảng 25% YoY thông qua tăng trưởng tín dụng kỳ vọng cao hơn 2024, bên cạnh đó là tiếp tục kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới ngưỡng 2% (2024: 1,9%).
- Giá mục tiêu của cổ phiếu HDB hiện tại là 24.300 VNĐ. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng 2025 và đánh giá chi tiết hơn trong các báo cáo tới.
CẬP NHẬT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ THÁNG 02/2025: ỔN ĐỊNH DẦN VỀ CUỐI THÁNG
25-02-2025
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Xu hướng hút ròng là chủ đạo trên thị trường mở trong tháng 02 do một lượng lớn từ kênh cho vay cầm cố đáo hạn. Từ ngày 01-21/02/25, NHNN hút ròng khoảng 38,0 nghìn tỷ đồng trên thị trường mở.
- Lãi suất cho vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng có nhịp tăng mạnh trong nửa đầu tháng nhưng sau đó đã ổn định trở lại. Tại ngày 21/02, lãi suất cho vay qua đêm VND là 3,98%/năm, không thay đổi nhiều so với cuối tháng 01.
- Đồng USD đã không thể tăng giá kể từ khi Trump nhậm chức đến nay và có nhịp điều chỉnh khá giống giai đoạn Trump 1.0. Hiện tại, sự bất định trong chính sách thuế quan sẽ vẫn ở mức cao trong khi các kế hoạch về thuế quan có thể sẽ được hoàn thiện trong những tháng tới. Cùng với đó, lập trường chính sách thận trọng của Fed về việc thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ có thể tiếp tục hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ.
- Diễn biến nổi bật nhất đối với tỷ giá USDVND trong tháng qua là việc NHNN liên tiếp điều chỉnh tăng tỷ giá trung tâm đồng thời thay đổi giá mua-bán USD tại Sở giao dịch. Hàm ý: NHNN đang chọn một cách tiếp cận mang tính thị trường hơn và linh hoạt hơn đối với việc điều hành tỷ giá đồng thời có thể coi đây là biện pháp nhằm bảo toàn dự trữ ngoại hối.
- Một số định hướng điều hành chính sách tiền tệ năm 2025:
- NHNN đã nâng mục tiêu tăng trưởng tín dụng lên 16%, cao hơn mức tăng 15,1% trong năm 2024.
- Việc Chính phủ nới lỏng mục tiêu lạm phát lên mức 4,5-5,0% có thể gián tiếp ảnh hưởng đến định hướng điều hành cung tiền/tín dụng trong năm 2025.
- Vấn đề điều hành lãi suất và tỷ giá được coi là nhiệm vụ khó khăn và thách thức
KBC – Mở khóa tiềm năng từ các dự án hiện hữu
24-02-2025
: KBC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Trong năm 2024, KBC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 2,78 nghìn tỷ đồng (-51%YoY) và 1,28 nghìn tỷ đồng (-65%YoY), kém khả quan chủ yếu đến từ doanh thu cho thuê đất và hạ tầng tại KCN ghi nhận doanh thu đạt 815 tỷ đồng (-77%YoY), khi trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho thuê với diện tích 33ha (-80%YoY).
- Cho năm 2025, với việc những điểm nghẽn về giải phóng mặt bằng được tháo gỡ, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận doanh thu tương đối tích cực, với lợi nhuận sau thuế - công ty mẹ có thể đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+557%YoY, trong kịch bản doanh nghiệp có thể bàn giao ~180ha đất KCN, tập trung tại Nam Sơn Hạp Lĩnh và Cụm Công nghiệp Hưng Yên); EPS 2025 đạt 3.700 đồng.
- Trong dài hạn, ngoài tập trung với các KCN đã có chủ trương đầu tư trong giai đoạn trước, KBC dự kiến sẽ triển khai kinh doanh với các KCN vừa hoàn thành chủ trương đầu tư (Tràng Duệ 03, Kim Thành), nâng tổng diện tích quỹ đất có thể cho thuê trong dài hạn lên gần 2.000ha.
- Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (Sum-of-the-parts), chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu cho cổ phiếu KBC là 40.600 đồng/cổ phiếu (Tiềm năng tăng giá +36%), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục tiêu dài hạn. KBC tiếp tục là cổ phiếu KCN được lựa chọn trong năm 2025, khi Công ty có quỹ đất sẵn sàng cho thuê, và thu hút sự quan tâm của doanh nghiệp FDI (Đặc biệt là các doanh nghiệp Trung Quốc) trong thời gian tới
Ngành hàng không – Lĩnh vực nhà ga hàng hóa là sân chơi hấp dẫn với các doanh nghiệp logistics
21-02-2025
: ACV
: Hàng không
: Quân Cao
Tags:
- Lĩnh vực khai thác hàng hóa tại cảng hàng không sở hữu lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ nhờ rào cản gia nhập ngành cao, năng lực đàm phán tốt với cả khách hàng và nhà cung cấp, cùng với đó là môi trường cạnh tranh trong ngành ở mức thấp. Vì vậy, lĩnh vực này luôn có biên lợi nhuận cao và có sức hút mạnh mẽ đối với các doanh nghiệp Logistics.
- Trong dài hạn, biên lợi nhuận mảng khai thác nhà ga hàng hóa tại Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa để mở rộng nhờ gia tăng lưu lượng hàng hóa nhờ sự bùng nổ của thương mại điện tử xuyên biên giới và chủ trương phát triển các khu vực thương mại tự do tại Đà Nẵng, Cái Mép – Thị Vải, Hải Phòng và tối ưu chi phí vận hành khi áp dụng công nghệ hiện đại.
Đối đầu chiến lược Mỹ-Trung thay đổi cục diện chuỗi cung ứng toàn cầu
20-02-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Căng thẳng Mỹ-Trung thay đổi cục diện chuỗi cung ứng toàn cầu
- Chiến lược ứng phó qua đa dạng hóa xuất khẩu và FDI Trung Quốc định hình chuỗi cung ứng toàn cầu
Ngành Phân bón– Góc nhìn về các vụ sát nhập đình đám trong ngành
19-02-2025
: DCM, DPM, BFC
: Phân bón
: Hiển Lê
Tags:
- Việc mua bán sáp nhập là chiến lược hữu ích cho các doanh nghiệp ngành phân bón mở rộng quy mô, nâng cao hiệu quả sản xuất và khả năng cạnh trên thị trường.
- Đáng chú ý, tuỳ thuộc vào loại phân bón mà doanh nghiệp sản xuất sẽ ảnh hưởng đáng kể đến giá thực hiện thương vụ M&A thông qua chỉ số EV/EBITDA để xác định giá trị thương vụ. Các doanh nghiệp sản xuất phân Potash (Kali) thường được định giá với tỷ lệ EV/EBITDA trung bình cao nhất, trong khi các doanh nghiệp sản xuất phân Phosphate và NPK có tỷ lệ giá trị giao dịch/EBITDA thấp hơn và thấp nhất là các doanh nghiệp sản xuất phân Ure.
- So sánh chỉ số tài chính của các doanh nghiệp sáp nhập trên thế giới, chúng tôi nhận thấy biên ròng và biên gộp của doanh nghiệp kinh doanh phân Kali cao nhất, kế tiếp là phân NPK và Ure và cuối cùng doanh nghiệp kinh doanh phân Photpho.
06-03-2025
112 
