IMP – Hy sinh lợi nhuận để đẩy mạnh doanh số bán hàng
24-04-2024
: IMP
: Dược phẩm
: Cao Ngọc Quân
Tags: Dược phẩm IMP
- Trong Q1-FY24, doanh thu thuần và LNTT của IMP lần lượt đạt 491 tỷ đồng (+2% YoY) và 78 tỷ đồng (-22% YoY), tương ứng hoàn thành 21%/12% kế hoạch năm và 23%/21% dự phóng của chúng tôi. Hai kênh bán hàng chính là ETC và OTC ước tính ghi nhận doanh thu lần lượt là 277 tỷ đồng (+55% YoY) và 265 tỷ đồng (-11% YoY).
- Sau ba quý liên tiếp tỷ lệ chiết khấu thương mại tăng cao (khoảng 10% doanh thu), chúng tôi điều chỉnh tăng tỷ lệ chiết khấu thương mại khi nhận thấy IMP đang có sự thay đổi trong chính sách bán hàng. Qua đó, điều chỉnh giảm 3% so với dự phóng trước đó. Dự phóng doanh thu thuần đạt 2.166 tỷ đồng (+9% YoY).
- Điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp của IMP từ 42% về mức 40%. Dự phóng LNST đạt 296 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và giảm 19% so với dự phóng trước đó.
- Chúng tôi điều đưa ra giá mục tiêu dành cho IMP là 67.700 VND/cổ phiếu, kết hợp với cổ tức 1.000 VNĐ/cổ phiếu tương đương tỷ suất sinh lời là 7%. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu IMP.
VNM – Giá cổ phiếu đã giảm về mức hấp dẫn
23-04-2024
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: An Nguyễn
Tags: VNM Giá cổ phiếu Đại hội cổ đông
- Vinamilk đặt mục tiêu kinh doanh năm 2024 với tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 63.163 tỷ đồng và 9.376 tỷ đồng. Chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch thận trọng, dựa trên các yếu tố (1) thành công của các chiến lược kinh doanh của VNM; (2) lợi thế từ giá bột sữa nguyên liệu giảm so với cùng kỳ năm ngoái; và (3) VNM có lịch sử tỷ lệ hoàn thành mục tiêu kinh doanh hàng năm cao.
- Doanh thu thuần và LNST của Cổ đông Công ty mẹ (LNST CĐCTM) năm 2024 được dự đoán lần lượt là 63.065 tỷ đồng (+4,5% YoY) và 9.462 tỷ đồng (+6,6% YoY). EPS tương đương là 4.075 đồng. Doanh số bán hàng sẽ được thúc đẩy bởi tăng trưởng ở cả thị trường trong và ngoài nước. LNST CĐCTM tăng với tốc độ cao hơn doanh thu nhờ chi phí đầu vào giảm.
- Chúng tôi kết hợp mô hình định giá FCFF (50%) và so sánh bội số (50%) với P/E 2024 áp dụng là 18,0x, đưa đến mức giá mục tiêu là 81.500 đồng. Cộng thêm cổ tức tiền mặt dự kiến 3.850 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng là 33% so với giá đóng cửa ngày 22/04/2024, tương đương với khuyến nghị MUA.
MBB – Áp lực trích lập dự phòng ở mức cao
22-04-2024
: MBB
: Ngân hàng
: Chính Đặng
Tags:
- Quý 1/2024, tăng trưởng tín dụng đạt 0,39% YTD với cho vay khách hàng tăng 0,7% YTD và dư nợ trái phiếu doanh nghiệp giảm 4,4% YTD. Chi phí huy động (quy năm) và lợi suất tài sản (quy năm) tiếp tục giảm tốc trong quý 1, lần lượt giảm 54 bps và 72 bps dẫn đến NIM (quy năm) giảm 26 bps so với quý 4/2023 xuống 4,04%. Thu nhập lãi do vậy giảm 11% YoY.
- Các nguồn thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 73,5%, bù đắp cho sự sụt giảm về thu nhập lãi, giúp tổng thu nhập hoạt động đạt 12 nghìn tỷ trong Q1/2024, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Về phía chi phí, chi phí DPRR tăng 46,4% yoy trong khi chi phí hoạt động giảm nhẹ 1,5% yoy đã làm LNTT ghi nhận 5,8 nghìn tỷ (-11% yoy), hoàn thành 20% kế hoạch lợi nhuận năm 2024.
- Mặc dù các khoản thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh trong quý 1, diễn biến NIM và chi phí rủi ro tín dụng đang diễn biến kém khả quan hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Do vậy, chúng tôi đang xem xét lại dự phóng và định giá năm 2024. LNTT 2024 trong dự phóng gần nhất của chúng tôi là 30,3 nghìn tỷ đồng (+15% yoy) và GMT tương ứng là 28.200 đồng/cp.
Tổng quan thị trường ô tô Việt Nam năm 2024 – Phục hồi dần từ mức nền thấp năm 2023
19-04-2024
: HAX
: Xe hơi và phụ tùng
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Theo VAMA, trong 3T-2024, doanh số bán ô tô tại Việt Nam giảm -21,5% YoY. Chúng tôi cho rằng mức tiêu thụ ô tô sẽ giảm trong các tháng đầu năm khi tăng dần từ giữa năm 2024 nhờ giai đoạn phục hồi dự kiến của cả nền kinh tế toàn cầu và trong nước. Chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng doanh số hai chữ số từ mức thấp lịch sử năm ngoái. Chúng tôi cũng kỳ vọng rằng lãi suất vay giảm sẽ kích thích các ngành tiêu dùng thâm dụng vốn như ô tô.
- Chúng tôi cho rằng việc giảm CPBH&QLDN/doanh thu thuần nhờ nhu cầu tiêu thụ xe phục hồi dần, kết hợp với việc giảm lãi suất vay, biên lợi nhuận hoạt động của các đại lý ô tô sẽ có dư địa để cải thiện, hỗ trợ lợi nhuận của họ tăng trưởng 3 chữ số trong năm nay.
- Về xu hướng triển khai xe điện ngày càng tăng trên toàn cầu, theo Bộ GTVT VN, tổng số lượng xe Điện và Xe hybrid đã đăng kiểm tại Việt Nam lần lượt đạt 28.000 và 3.557 chiếc vào năm 2023, tăng đáng kể so với mức chỉ 167 chiếc vào năm 2021. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng còn quá sớm để dự đoán xe điện sẽ trở thành chất xúc tác then chốt cho các cổ phiếu ô tô (như HAX, CTF) vì cơ sở hạ tầng của Việt Nam còn thiếu về công suất sạc và số lượng trạm sạc.
Nền kinh tế Mỹ vượt trội, và sự cố định của lạm phát cho thấy lãi suất sẽ cao hơn và kéo dài hơn
17-04-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Luân Phạm
Tags:
- Lạm phát CPI ở Mỹ tiếp tục duy trì mức cao hơn so với dự báo.
- Sự tiêu dùng mạnh mẽ củng cố thị trường lao động Mỹ giữa môi trường lãi suất cao.
- Không có việc cắt lãi suất nào trong năm 2024
TCH – Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất tiềm năng tại thành phố Hải Phòng
16-04-2024
: TCH
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: TCH
- Thành phố Thủy Nguyên, là nơi đặt trung tâm hành chính của thành phố Hải Phòng, cùng các cụm công nghiệp lớn và định hướng phát triển các khu đô thị mới để thu hút người dân. Đối với các nhà phát triển BĐS tại khu vực này, TCH là một trong những tên tuổi có thể quan tâm với các dự án lớn (New City, Green River, Đỗ Mười) đã gần như hoàn thành giải phóng mặt bằng và có thể triển khai trong giai đoạn 2024-2025.
- Cho niên độ tài chính 2023 (NĐTC, từ 1/4/2023 – 31/3/2024), chúng tôi kì vọng TCH tiếp tục ghi nhận kết quả tích cực từ lĩnh vực BĐS, khi dự án chung cư Hoang Huy Commerce (mở bán trong giai đoạn 2021-2022) đã hoàn thiện và bắt đầu bàn giao từ tháng 11/2023. Với kì vọng công ty có thể bàn giao ~70% tổng số sản phẩm trong quý 3 và 4, chúng tôi ước tính công ty có thể ghi nhận doanh thu ~2.500 tỷ đồng từ bàn giao dự án HH Commerce; và lợi nhuận của doanh nghiệp trong NĐTC 2023 có thể đạt 927 tỷ đồng (+93%YoY; trong đó lũy kế 3 quý NĐTC 2023 thì công ty đã đạt 78% lợi nhuận ước tính).
- Cổ phiếu TCH đang giao dịch ở mức P/B là 1,2x, thấp hơn so với mức P/B trung bình ngành (1,5x), là mức định giá tương đối hấp dẫn so với tiền năng khai thác quỹ đất tại thành phố Hải Phòng (trung tâm phát triển các cụm công nghiệp lớn tại miền Bắc).
Thương mại Q1/2024 tăng trưởng cao nhưng triển vọng không thực sự tươi sáng
15-04-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Thặng dư thương mại cao kỷ lục trong Q1/2024.
- Tốc độ tăng trưởng xuất khẩu nhiều mặt hàng chững lại trong tháng 3/2024.
- Không quá lạc quan về nhu cầu bên ngoài.
Ngành Dầu khí – Đón chờ một chu kỳ mới trong 2024
12-04-2024
: PVS, PVD
: Dầu khí
: Ngan Le
Tags:
- Với nguồn cung thắt chặt và nhu cầu tăng trưởng, hầu hết các dự báo đều cho rằng giá dầu Brent sẽ quanh mức 83 USD/thùng và khó hạ nhiệt trong năm 2024. Môi trường giá dầu cao sẽ hỗ trợ cho đà tăng của giá dịch vụ dầu khí cũng như khơi thông lại các hoạt động thăm dò tìm kiếm. Đồng thời trọng tâm của ngành Dầu khí Việt Nam trong giai đoạn 2024 – 2026 sẽ xoay quanh Chuỗi dự án Lô B – Ô Môn, tạo thêm nhiều việc làm cho các doanh nghiệp dầu khí, đặc biệt là các doanh nghiệp thượng nguồn.
- Ngoài ra, chúng tôi ước tính sẽ có thêm từ 6 – 8 dự án dầu khí mới trong 2 năm 2024 – 2025, với tổng mức đầu tư tiềm năng khoảng 11 tỷ USD.
Ngành dệt may – Trên đà hồi phục
11-04-2024
: STK, TNG, TCM, MSH
: Dệt may
: Hoài Trịnh
Tags: Ngành dệt may
- Chúng tôi cho rằng (1) nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may chưa phục hồi mạnh trên toàn cầu nói chung và (2) hàng tồn kho vẫn neo ở mức cao tại thị trường Mỹ sẽ làm cho độ hồi phục ngành dệt may nói chung của Việt Nam chậm lại trong nửa đầu năm 2024.
- Trong 3 tháng đầu năm 2024, kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may của Việt Nam đã ghi nhận sự phục hồi so với mức nền thấp 2023, đạt 7,8 tỷ USD (+9,0% YoY). Riêng tháng 3, tăng trưởng xuất khẩu ghi nhận mức 1,4% YoY, chậm lại so với mức tăng tưởng 13,4% của lũy kế 2 tháng đầu năm. Lũy kế 3T2024, sản lượng vải nhập khẩu ước tính đạt 3.157 triệu USD (+5,8% YoY). Sau 2 tháng đầu tiên tăng trưởng dương, tháng 3 kim ngạch nhập khẩu vải lại ghi nhận mức tăng trưởng âm svck (-6,4% YoY). Chúng tôi lưu ý rằng Q1/2023 là một mức nền thấp. Do vậy tăng trưởng nhập khẩu vải trong Q1/2024 có thể báo hiệu khó có đơn hàng sản xuất dệt may bùng nổ trong Q2/2024.
- Cho cả năm 2024, Hiệp hội dệt may Việt Nam (VITAS) đặt kế hoạch xuất khẩu các loại hàng dệt may với giá trị đạt khoảng 44 tỷ USD (+9% YoY) với kỳ vọng vào sự phục hồi trong tiêu dùng và vấn đề tồn kho tại thị trường xuất khẩu được xử lý.
Ngành dược – Bước tới giai đoạn tăng trưởng ổn định
10-04-2024
: DBD, IMP
: Dược phẩm
: Quân Cao
Tags:
- Theo IQVIA, quy mô toàn thị trường dược Việt Nam đạt 8.5% tỷ USD (+6% YoY), trong đó doanh thu kênh ETC và OTC lần lượt là 3,4 tỷ USD (+18% YoY) và 5,1 tỷ USD (-1% YoY).
- Trong môi trường chính sách thuận lợi, chúng tôi cho rằng kênh ETC sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của ngành dược trong năm 2024. Kênh OTC dự kiến sẽ tăng trưởng ổn định tương đương với mức tăng trưởng chung của ngành.
- Trong dài hạn, ngành dược Việt Nam đang được hưởng lợi trong dài hạn bởi sự già hóa dân số và chi tiêu của người dân dành cho dược phẩm ngày càng tăng lên.
PHR – Câu chuyện chuyển đổi đất dần sáng tỏ
09-04-2024
: PHR
: BĐS KCN
: Hưng Lê
Tags: PHR
- Bản dự thảo quy hoạch chung tỉnh Bình Dương cho thấy triển vọng chuyển đổi đất rõ ràng hơn và mở ra nhiều cơ hội để thực hiện hóa các giá trị quỹ đất cao su của PHR nhằm vào triển khai các dự án phát triển kinh tế xã hội trong tương lai. Theo ước tính tổng diện tích quỹ đất có thể chuyển đổi của PHR đến 2030 lên đến 3.972ha.
- Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của PHR trong năm 2024 đạt lần lượt 1.623 tỷ đồng (+20,1% yoy) và LNST đạt mức 694 tỷ đồng (+11,5%). Dựa trên kịch bản 1) thu nhập từ dự án VSIP 3 vẫn tiếp diễn và dự án NTU3 sẽ bắt đầu bàn giao trong năm nay cũng như 2) giá bán cao su trung bình cả năm đạt 41 triệu đồng/ tấn. EPS 2024 tương ứng đạt 5.042 đồng.
- Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SOTP), giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 68.900 VNĐ/cổ phiếu do chúng tôi cập nhật những dự án mới và lợi ích nhận tiền đền bù GPMB trên dự thảo quy hoạch tỉnh Bình Dương. Kết hợp với, mức cổ tức kỳ vọng trong 12 tháng tới 4.000 VNĐ/cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 22% (dựa trên giá đóng cửa ngày 08/04/2024), tương ứng với khuyến nghị MUA cho mục tiêu đầu tư dài hạn.
TCM – Eland là động lực tăng trưởng chính năm 2024
08-04-2024
: TCM
: Dệt may
: Hiển Lê
Tags:
- Doanh thu Q1-2024 ước đạt 39 triệu USD (+6% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) ước đạt 2,5 triệu USD (+9% YoY). Doanh thu và LNST tăng trưởng nhờ vào mức nền thấp của năm 2023 và đơn hàng tăng.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2024 với doanh thu đạt 3.707 tỷ đồng (+12% YoY) nhờ vào đơn hàng Eland tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Biên gộp kỳ vọng cải thiện nhờ vào thay đổi tỷ trọng hàng bán, LNST đạt 161 tỷ đồng (tương đương 6,8 triệu USD) (+21% YoY).
- Chúng tôi cho rằng kế hoạch doanh thu năm 2024 của doanh nghiệp là khả thi nhờ vào lượng đặt hàng từ khách hàng/ cổ đông lớn Eland tăng gấp đôi (doanh thu từ Eland năm 2023 là 746 tỷ đồng). Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng LNST tăng trưởng cao hơn kế hoạch nhờ vào các khoản thu nhập từ bán nhà bán Trảng Bàng và đất tại khu vực Vĩnh Long trong năm nay.
- Chúng tôi đang xem xét lại định giá TCM do cần quan sát thêm các yếu tố ảnh hưởng đến triển vọng ngành và công ty. Cổ phiếu hiện đang giao dịch tại mức P/E 36x, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm tại 19x.
24-04-2024
30 
0 