GÓC NHÌN THỊ TRƯỜNG ETHANOL VIỆT NAM – BƯỚC VÀO GIAI ĐOẠN “ƯƠM MẦM”
10-07-2026
10-07-2026: QNS
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: VDSC
Tags: QNS Ethanol
- Ethanol được sản xuất chủ yếu theo hai phương pháp: (1) lên men sinh học từ các nguyên liệu giàu đường hoặc tinh bột và (2) tổng hợp hóa học thông qua phản ứng cộng nước của ethylene có nguồn gốc từ hóa dầu. Trong đó, phương pháp lên men sinh học hiện chiếm phần lớn sản lượng ethanol toàn cầu, nhờ tận dụng nguồn nguyên liệu nông nghiệp tái tạo có chi phí nguyên liệu cạnh tranh ở nhiều quốc gia sản xuất nông nghiệp, đáp ứng mục tiêu giảm phát thải khí nhà kính.
- Ngày 07/11/2025, Bộ trưởng Bộ Công Thương đã ban hành Thông tư số 50/2025/TT-BCT quy định lộ trình áp dụng tỉ lệ phối trộn nhiên liệu sinh học với nhiên liệu truyền thống tại Việt Nam, trong đó nội dung chính của Thông tư 50 là kể từ ngày 01/06/2026, xăng không chì (theo quy chuẩn kỹ thuật quốc gia hiện hành) phải phối trộn, pha chế thành xăng E10 để sử dụng cho động cơ xăng trên toàn quốc; tiếp tục phối trộn, pha chế xăng E5RON92 để sử dụng cho động cơ xăng đến hết 31/12/2030. Chúng tôi cho rằng đây chính là điểm “ươm mầm” mới cho thị trường này ở thời gian tới.
- Mặc dù đã hình thành 07 nhà máy sản xuất ethanol trong nước, nguồn cung ethanol chưa đáp ứng đầy đủ nhu cầu trong nước và Việt Nam vẫn phải nhập khẩu một tỷ trọng đáng kể mỗi năm. Trên thị trường quốc tế, Mỹ và Brazil là hai quốc gia sản xuất và xuất khẩu ethanol lớn nhất thế giới, chiếm khoảng 70-80% tổng sản lượng toàn cầu, đồng thời cũng là nguồn cung nhập khẩu quan trọng của Việt Nam.
12 KDH – Chiến lược mở rộng quỹ đất tại TP.HCM
09-07-2026
: KDH
: Bất động sản
: VDSC
Tags: KDH
- KDH trình ĐHCĐ thông qua dự án BT tại trung tâm TP.HCM với tổng mức đầu tư đạt 16.369 tỷ đồng (cơ cấu vốn 15% VCSH/85% vốn vay) và tăng mức đầu tư cho dự án KDC Tân Tạo A thêm 10.180 tỷ đồng (đạt 17.917 tỷ đồng).
- Dựa trên tiến độ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại dự án Gladia, chúng tôi ước tính doanh thu Q2/2026 của KDH đạt 374 tỷ đồng (-64,3% YoY, +33% QoQ) và LNST-CĐM Q2/2026 dự kiến đạt 88 tỷ đồng (-55,7% YoY, -69% QoQ).
- Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá tài sản ròng (RNAV) để phản ánh giá trị quỹ đất của KDH. Theo đó, giá mục tiêu cho cổ phiếu KDH là 41.500 đồng/cổ phiếu, tương đương với tỷ suất sinh lời kỳ vọng 100% so với giá đóng cửa ngày 09/07/2026.
Thị trường cho thuê văn phòng TP.HCM 2026: Nhu cầu thị trường dần phân hóa
08-07-2026
: REE
: Bất động sản
: VDSC
Tags:
- Nguồn cung văn phòng mở rộng 6,1 % svck. Lượng hấp thụ ròng giảm 5,2% svck nhưng tăng 106% svqt, với nhu cầu hấp thụ nghiêng về phân khúc hạng B.
- Giá cho thuê phân khúc hạng A phục hồi nhẹ svqt sau giai đoạn triết khấu mới mở bán, giá thuê phân khúc hạng B giảm 1,3% svqt, -0,9% svck do áp lực cạnh tranh tăng cao.
- Trong giai đoạn 2026-2029, chúng tôi kỳ vọng thị trường TP.HCM có thể duy trì tỷ lệ hấp thụ ở mức cao với nguồn cung mở rộng. Nhờ vào nhu cầu hạng A của các doanh nghiệp FDI và nguồn cung hạng B tiếp tục tối ưu hóa giá thuê.
Ngành thủy sản 6T2026 – Tăng trưởng tích cực và chờ đợi tác động thuế quan tại Mỹ
07-07-2026
: VHC, ANV, FMC
: Thủy sản
: VDSC
Tags:
- Xuất khẩu thủy sản Việt Nam trong 6 tháng đầu năm 2026 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tích cực. Theo số liệu từ Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam (VASEP), kim ngạch xuất khẩu lũy kế 6T2026 đạt 5,8 tỷ USD, tăng 12,8% so với cùng kỳ. Trong đó, xuất khẩu tôm đạt 2,3 tỷ USD (+13,6% svck) và xuất khẩu cá tra đạt 1,1 tỷ USD (+12,1% svck).
- Xuất khẩu thủy sản trong nửa sau năm 2026 đang chờ đợi mức độ cụ thể của các chính sách thuế quan tại thị trường Mỹ, bao gồm thuế theo Điều 301 và thuế chống bán phá giá, nhằm xác định rõ thị trường xuất khẩu chủ lực trong thời gian tới.
- Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ tổng thể trên các thị trường được kỳ vọng sẽ cải thiện rõ rệt so với nửa đầu năm nhờ tình hình căng thẳng tại Trung Đông hạ nhiệt, giúp giảm đáng kể chi phí cước vận chuyển. Bên cạnh đó, nguồn cung cá biển tự nhiên tiếp tục sụt giảm sẽ hỗ trợ cho các sản phẩm cá nuôi như cá tra và cá rô phi tăng thị phần tiêu thụ nhờ mức giá cạnh tranh và hấp dẫn hơn.
- Biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp thủy sản trong nửa sau năm 2026 (2H2026) được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định so với cùng kỳ. Xu hướng này chủ yếu xuất phát từ việc giá bán sản phẩm giảm dần song song với diễn biến chi phí nguyên liệu đầu vào.
Sư Tử Trắng 2B: Tín hiệu đầu tiên cho chu kỳ phục hồi nguồn cung khí nội địa
06-07-2026
: GAS
: Dầu khí
: VDSC
Tags:
- Dự án Sư Tử Trắng 2B chính thức đón dòng khí đầu tiên vào cuối tháng 6/2026, đánh dấu dự án khí nội địa quy mô lớn đầu tiên đi vào khai thác sau nhiều năm. Với công suất thiết kế khoảng 1,2 tỷ m³ khí/năm (tương đương 21% tổng sản lượng khí nội địa năm 2025), dự án góp phần cải thiện nguồn cung khí cho khu vực Đông Nam Bộ trong bối cảnh nhu cầu khí cho phát điện tiếp tục gia tăng.
- Dự án đánh dấu bước chuyển từ giai đoạn suy giảm sang chu kỳ bổ sung nguồn khí nội địa mới. Đây không chỉ là nguồn khí bổ sung cho hệ thống Nam Côn Sơn, mà còn là tín hiệu tích cực cho việc triển khai các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn, Thiên Nga – Hải Âu và Cá Voi Xanh, từng bước thu hẹp khoảng cách cung – cầu khí trong những năm tới.
- Trong chuỗi giá trị khí, PV GAS được kỳ vọng là doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất nhờ sở hữu hệ thống hạ tầng trung nguồn kết nối trực tiếp với nguồn khí mới. Việc gia tăng sản lượng khí qua hệ thống sẽ góp phần nâng cao hiệu quả khai thác chuỗi Nam Côn Sơn 2 – Dinh Cố – Phú Mỹ, đồng thời tạo nền tảng tiếp nhận các nguồn khí mới trong tương lai.
Góc nhìn ngành tư vấn CNTT – Chuyển đổi mô hình thâm dụng lao động sang thâm dụng AI
03-07-2026
: FPT, CMG
: Công nghệ
: VDSC
Tags: CMG FPT
- Công thức “càng đông nhân sự càng hái ra tiền” của mô hình tư vấn CNTT có vẻ gặp trục trặc nếu nhìn vào tổng nhân sự của các công ty liên quan ở năm 2025. Thật ra, đây không phải sự bất thường mà là chỉ báo sớm cho sự chuyển dịch mô hình tư vấn từ thâm dụng lao động (human centric) kiếm tiền trên đầu người/giờ công sang mô hình thâm dụng AI kiếm tiền trên đầu dự án.
- Mặc dù vậy, sự chuyển dịch này đang trong thời kỳ “quá độ lên AI” tức các mô hình tư vấn CNTT bám vào AI chưa được thành hình rõ nét về cách thức kiếm tiền, thậm chí các tác vụ giá trị thấp như lập trình cơ bản và kiểm thử đang bị ép giảm giá vì khách hàng kỳ vọng kỹ sư hoàn thành khối lượng lớn hơn trong thời gian ngắn hơn nhờ AI tự động hóa. Kết hợp với nhiều cơn gió ngược vĩ mô toàn cầu khiến nhu cầu gia công phần mềm tăng trưởng giảm tốc nhanh ở năm 2025, đặc biệt sau giai đoạn chuyển đổi số mạnh mẽ 2021-23.
TIỀN GỬI KHO BẠC NHÀ NƯỚC VÀ THANH KHOẢN HỆ THỐNG
02-07-2026
: VDS
: Vĩ mô
: VDSC
Tags:
- Nguồn Tiền gửi Kho bạc (TGKB) đóng vai trò ngày càng quan trọng đối với thanh khoản hệ thống ngân hàng trên cả thị trường 1 và thị trường 2 (đặc biệt trong giai đoạn 2023-2025).
- Việc tính thêm 20% lượng Tiền gửi Kho bạc có kỳ hạn vào tỷ lệ LDR (vẫn khá khiêm tốn) và nới tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SFL) lên mức 40% hướng đến mục đích hỗ trợ thanh khoản, cân đối nguồn vốn. Tuy nhiên, sau khi điều chỉnh các tỷ lệ này (cơi nới về mặt cấu trúc cho hệ thống) với bối cảnh hiện nay thì vẫn sẽ đối mặt với vấn đề: thanh khoản hệ thống vẫn chịu áp lực (cash liquidity) và mặt bằng lãi suất vẫn neo cao.
- Để giải quyết bài toán trên, một số giải pháp chính có thể tính đến như: (1) bên cạnh OMO thì có thể tận dụng nguồn USD có trong hệ thống thông qua mở rộng kênh hoán đổi (swap USDVND). Điều này sẽ giúp bổ sung nguồn thanh khoản và tạo thêm không gian cho hệ thống “tự ổn định” và tự cân đối lại cấu trúc qua thời gian. Chúng tôi cho rằng giải pháp này vừa không ảnh hưởng đến dự trữ ngoại hối (FX reserve) vừa không ảnh hưởng trực tiếp lên tỷ giá trong ngắn hạn; (2) Tiếp tục cơi nới ở mức cao hơn cho tỷ lệ tiền gửi Kho bạc gửi tại ngân hàng từ nguồn ngân sách nhàn rỗi (đang ở mức 50%). Tuy nhiên công cụ này sẽ bị giảm hiệu lực trong bối cảnh tăng thu ngân sách và cần phối hợp giữa Bộ Tài chính và NHNN; hoặc (3) Can thiệp ngoại sinh bơm tiền, vốn có thể giải quyết vấn đề trên cân đối nhưng ảnh hưởng trực tiếp lên tỷ giá, dự trữ ngoại hối (FX reserve).
- Chúng tôi cho rằng việc triển khai đồng bộ các chính sách hỗ trợ thanh khoản kết hợp với kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên mức lãi suất như hiện nay sẽ góp phần hạ nhiệt mặt bằng lãi suất trong thời gian tới (kỳ vọng trong quý 3).
HPG – Duy trì tăng trưởng 02 con số
01-07-2026
: HPG
: Nguyên vật liệu
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: Thép
- Trong 5 tháng đầu năm 2026, HPG ghi nhận kết quả bán hàng tích cực, với: 1/ Sản lượng thép xd đạt 2,3 triệu tấn (+7%YoY); 2/ Sản lượng thép HRC đạt 2,7 triệu tấn (+50%YoY, khi đưa DQ02 vào hoạt động). Riêng trong tháng 4&5 doanh nghiệp duy trì sản lượng bán hàng thép cán nóng trên 600 nghìn tấn/tháng (tương đương hiệu suất hoạt động của các dây chuyền sản xuất ở 85%) và trên 80% sản phẩm được tiêu thụ tại thị trường nội địa
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST-CĐM quý 2 lần lượt đạt 61,6 nghìn tỷ đồng (+17%QoQ, +72%YoY) và 5,6 nghìn tỷ đồng (-38% QoQ, +31%YoY).
- Chúng tôi duy trì giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG là 30.800 đồng/cổ phiếu, kết hợp mức cổ tức tiền mặt kỳ vọng 12 tháng là 500 đồng/cp, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 32%. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị MUA dành cho HPG, với đánh giá đây là lựa chọn hàng đầu cho ngành vật liệu xây dựng trong năm 2026.
Ngành dệt may – Kỳ vọng những tín hiệu tích cực trong nửa cuối năm 2026
30-06-2026
: TNG, MSH
: Dệt may
: VDSC
Tags:
- Lũy kế 5T2026, giá trị xuất và nhập khẩu các nhóm hàng dệt may của Việt Nam lần lượt đạt 28,2 tỷ USD (+1% YoY) và 10,6 tỷ USD (+1% YoY). Dệt may và giày dép vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất, và khối FDI đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng. Nhu cầu từ thị trường Mỹ giảm sút nên hoạt động xuất nhập khẩu ngành dệt may nhìn chung tăng trưởng chậm.
- Ngành dệt may Việt Nam dự kiến sẽ phục hồi trong 2H2026 khi các nhà bán lẻ tăng tích lũy tồn kho nhằm đáp ứng nhu cầu mua sắm cao của người tiêu dùng Mỹ. Điều này được hỗ trợ bởi (1) chi tiêu thực tế vẫn tăng trưởng mạnh 5,5% svck, (2) không có dấu hiệu giảm chi tiêu cho quần áo và (3) các nhà bán lẻ Mỹ đã cắt giảm tồn kho xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2022.
Dự phóng KQKD Q2-2026 ngành Ngân hàng: Lợi nhuận duy trì đà tăng trưởng hai chữ số; Tín dụng dẫn dắt, chất lượng tài sản cải thiện nhẹ theo chu kỳ ngắn hạn
29-06-2026
: VCB, BID, CTG, MBB, HDB, ACB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- Tổng LNTT 2Q26 của 11 ngân hàng trong danh mục theo dõi dự kiến đạt gần 83.000 tỷ đồng, tăng 20% YoY và 10% QoQ; lũy kế 6T26 tăng trưởng 22% YoY. CTG dẫn đầu ngành về quy mô lợi nhuận với 15.417 tỷ đồng (+27% YoY), theo sau là VCB và BID. Xét về tốc độ tăng trưởng, VPB (+42%), OCB (+35%) và HDB (+31%) nổi bật nhờ nền so sánh thấp và tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.
- Thu nhập lãi thuần là trụ cột tăng trưởng doanh thu, tăng 19% YoY. Trong đó, tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 8,1% YTD (tương đương khoảng 18% YoY) với cơ cấu giải ngân kỳ vọng tiếp tục nghiêng về kỳ hạn trung–dài hạn. Điều này, cùng với nợ quá hạn phát sinh ròng giảm so với cao điểm Quý 1, giúp nâng lợi suất tài sản nhích và NIM phục hồi nhẹ 5bps QoQ lên 3,07%.
- Nợ xấu hình thành ròng dự kiến giảm còn gần 30.000 tỷ đồng (0,25% quy mô tín dụng) từ mức 42.000 tỷ đồng (0,37%) trong 1Q26 nhờ tính chu kỳ. Trên cơ sở thận trọng, chúng tôi vẫn dự phóng chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tương đương mức nợ xấu hình thành ròng nhằm giữ vững bộ đệm dự phòng. Tỷ lệ NPL giảm nhẹ 5bps về 1,55% — chủ yếu nhờ hiệu ứng pha loãng từ quy mô tín dụng tăng trong kỳ — trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đi ngang ở mức 94%, đã mỏng đi đáng kể so với vùng 120–127% của giai đoạn 2023 và cần được theo dõi sát trong các quý tới.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị tích lũy có chọn lọc đối với những cổ phiếu ngân hàng, ưu tiên: (i) Nhóm ngân hàng quốc doanh (CTG, BID, VCB) với chất lượng tài sản vượt trội cùng khả năng kiểm soát chi phí vốn tốt, hưởng lợi từ việc cho phép tính 20% tiền gửi KBNN vào tỷ lệ LDR (theo thông tư 08/2026/TT-NHNN và được kế thừa bởi thông tư 25/2026/TT-NHNN) và chưa kể tới khả năng KBNN gia tăng tỷ trọng tiền gửi tại các NHTM quốc doanh trong nửa cuối năm đảm bảo thanh khoản cho hệ thống và hỗ trợ khả năng hiện thực hóa mục tăng trưởng kinh tế cao; (ii) Nhóm vượt trội về ROAE (HDB, MBB) tạo dư địa tái định giá tốt nhờ thặng dư cao với chi phí vốn chủ sở hữu; (iii) Ngân hàng có động lực phục hồi lợi nhuận tốt trong 2H26 từ nền thấp cùng kỳ với chất lượng tài sản lành mạnh (ACB).
ANV – Xuất khẩu tăng trưởng ở cả 2 mảng cá fillet
26-06-2026
: ANV
: Thủy sản
: VDSC
Tags:
- Doanh thu thuần Q1/2026 của ANV đạt 1.841 tỷ đồng (+66% svck) và LNST-CTM đạt 195 tỷ đồng (+48% svck), tương đương 24% kế hoạch doanh thu và 18,3% kế hoạch LNST-CTM của Công ty, đồng thời hoàn thành 22% và 18% so với dự báo của chúng tôi.
- Động lực tăng trưởng được đóng góp bởi cả hai mảng cá tra và cá rô phi. Trong đó, sản lượng cá rô phi tăng 259% YoY nhờ mức nền thấp khi doanh nghiệp đẩy mạnh từ Q2/2025, trong khi sản lượng cá tra tăng 18% YoY (fillet tăng 39% svck). Cơ cấu thị trường Q1/2026 cho thấy sự chuyển dịch ngắn hạn ở mảng cá rô phi, tập trung tại Brazil (66%) và Mỹ (20%), so với cùng kỳ là 0%/60%. Trong khi đó, mảng cá tra duy trì ổn định, tập trung tại Thái Lan (38%), Brazil (14%) và Mỹ (9%).
- Doanh thu thuần Q2/2026 ước đạt 2.589 tỷ đồng (+50% svck) và LNST-CTM ước đạt 408 tỷ đồng (+23% svck). Tăng trưởng doanh thu được dẫn dắt bởi cả hai mảng cá tra và cá rô phi nhờ thị trường Mỹ tăng nhập cá thịt trắng (cá tra, cá rô phi) khi giá cá tuyết tăng 12% svck trong Q1/2026 do hạn ngạch đánh bắt cá tuyết dự kiến sụt giảm 18% svck về 285 nghìn tấn trong năm nay. Trong đó, mảng cá rô phi kỳ vọng tăng trưởng cao hơn nhờ doanh nghiệp mới gia nhập ngành.
- Giá mục tiêu ngắn hạn năm 2026 theo P/B mục tiêu 1,57x (trung bình 2021-2025) là 26.000 đồng/cp. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 1.000 đồng trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 26% tại giá thị trường ngày 23/06/2026, tương ứng khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu dài hạn sẽ được cập nhật vào báo cáo kế tiếp.
VIB – Dự phóng KQKD Q2/26: Tăng trưởng lợi nhuận chững lại
25-06-2026
: VIB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
LNTT Q2/26 dự báo đạt hơn 2,5 nghìn tỷ đồng (-9% QoQ, -2% YoY). Lũy kế LNTT 1H2026 đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+7% YoY), hoàn thành 48% dự phóng cả năm.
Cập nhật dự phóng LNTT 2026F đạt 11,1 nghìn tỷ đồng (+22% YoY). Trong đó, chúng tôi điều chỉnh một số giả định chính bao gồm (1) hạ tăng trưởng tín dụng xuống 12,4% và NIM giảm nhẹ 4 bps YoY về 3,07%, đưa thu nhập lãi thuần tăng 12% YoY; (2) thu nhập ngoài lãi tăng 31% YoY với đóng góp chính từ phí HĐ-DV tăng 59% (phản ánh khoản thu nhập đột biến từ Visa trong Q1/26).
Cổ phiếu VIB đang giao dịch ở P/B 1,1x, thấp hơn mức bình quân 1 năm (1,3x), phản ánh sự suy giảm ở mảng bán lẻ - động lực cốt lõi của ngân hàng, theo đó, ROAE Q1/26 giảm xuống 16,4% (mức thấp nhất từ 2017). Chúng tôi dự báo áp lực NIM và chất lượng tài sản của VIB còn tiếp diễn trong nửa cuối 2026, do đó, hạ P/B mục tiêu từ 1,3x xuống 1,2x. Kết hợp với phương pháp thu nhập thặng dư (Ke: 15,3% và g: 1,2%), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu của cổ phiếu VIB là 17.900 đồng, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY.
