LNTT Q1/25 ghi nhận 893 tỷ đồng, giảm mạnh so với quý trước và cùng kỳ 2024 (-39% QoQ, -26% YoY), mới đạt 17% kế hoạch cả năm (hơn 5,3 nghìn tỷ đồng), nguyên nhân chính đến từ sự thu hẹp của các nguồn thu nhập ngoài lãi bao gồm thu nhập từ kinh doanh ngoại tệ (7 tỷ dồng, giảm 94% YoY) và mua bán TPCP (-100 tỷ đồng, Q1/24 lãi 15 tỷ đồng). 

Tăng trưởng tín dụng đạt 2,2% YTD (Q1/24: 2,5% YTD) với danh mục cho vay doanh nghiệp tăng trưởng giảm tốc, đạt 2,2% YTD (Q1/24: 5,3% YTD), trong khi đó tín dụng bán lẻ lại ghi nhận kết quả tích cực hơn đáng kể svck, tăng trưởng 2,3% YTD (Q1/24: -2,4% YTD). NIM quý này đạt 3,2%, chịu áp lực thu hẹp 80 bps QoQ từ (1) lợi suất tài sản giảm 60 bps QoQ khi giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ KH, (2) chi phí vốn tăng 30 bps QoQ khi ngân hàng tăng cường huy động từ quý đầu năm, (3) nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh. 

Diễn biến chất lượng tài sản suy giảm khi nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh trở lại (1,6 nghìn tỷ đồng). Kết hợp với mức trích lập dự phòng thấp trong quý này (tỷ lệ chi phí tín dụng giảm còn 0,2%) khiến bộ đệm dự phòng bao nợ xấu điều chỉnh (bao gồm Nợ chờ xử lý TSBĐ) giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2019, chỉ đạt 30,5%. 

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT 2025F đạt 5.030 tỷ đồng (+26% YoY) trong đó tăng trưởng tín dụng kỳ vọng 20,4% và NIM 3,4%. Định giá của cổ phiếu OCB ở mức 12.600 VNĐ với P/B hiện tại 0,82 lần tại giá đóng cửa ngày 29/04/2024.  

• Kịch bản tích cực: 10% thuế đối ứng. Theo đó, tăng trưởng tiêu dùng trang sức sẽ không thay đổi đáng kể và ở mức trung bình 4,1%/năm cho giai đoạn 2025-2029. Trong kịch bản này, chúng tôi duy trì dự phóng trước đó của mình mặc dù việc duy trì dự phóng này được chúng tôi đánh giá là khả quan hơn so với thực tế có thể diễn ra.
•  Kịch bản tiêu cực: 46% thuế đối ứng. chúng tôi cho rằng vì trang sức là mặt hàng không thiết yếu, mức giảm tăng trưởng tiêu dùng trang sức trong thực tế sẽ cao hơn mức giảm tăng trưởng doanh thu bán lẻ hàng hóa nói chung. Chúng tôi đặt giả định nhu cầu tiêu dùng trang sức  giảm bình quân 2%/năm.
• Kịch bản cơ sở: mức thuế đối ứng ở khoảng giữa hai mức này. Chúng tôi không thực hiện dự phóng chi tiết cho kịch bản cơ sở.