NKG – Biên lợi nhuận thu hẹp, sản lượng tăng trưởng : NKG : Nguyên vật liệu : Dũng Mã Tags:
Trong quý 2/2024, doanh thu thuần của công ty đạt 5.661 tỷ đồng(+7%QoQ, 3%YoY). Xuất khẩu vẫn là mảng đóng góp chính trong tỷ trọng tiêu thụ của doanh nghiệp khi chiếm 62% trong Q2/2024; lũy kế 6 tháng đầu năm sản lượng đạt hơn 531 nghìn tấn (+24%YoY, hoàn thành 53% kế hoạch về sản lượng). Biên lợi nhuận gộp đạt 9% (có sự sụt giảm so với mức 10,7% vào Q1/2024, tuy nhiên vẫn tương đương so với Q2/2023) và lợi nhuận gộp đạt 512 tỷ đồng (-10%QoQ, +3%YoY). Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 220 tỷ đồng(+46%QoQ, +75%YoY). Công ty duy trì chính sách tồn kho thận trọng (Số ngày tồn kho bình quân ở mức 102 ngày) và cải thiện tỷ lệ thanh toán lãi vay (+8,7%QoQ). Trong nửa cuối 2024, dự kiến tăng trưởng sản lượng trong nước ở mức 12% nhờ sự phục hồi thị trường bất động sản nhà ở. Tuy nhiên, biên lợi nhuận xuất khẩu có thể giảm do chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp, và đi cùng với nhu cầu tiêu thụ thép tại thị trường xuất khẩu (Bắc - Mỹ, Châu Âu) cũng có sự chững lại; với biên lợi nhuận gộp nửa cuối năm 2024 có thể giảm về mức 5,8%. Lợi nhuận ròng của NKG trong nửa cuối 2024 và cả năm 2024 có thể lần lượt đạt 52 tỷ đồng (+12%YoY, -86%HoH) và 422 tỷ đồng (+261%YoY). EPS 2024 đạt 1.473 đồng. Chúng tôi định giá cổ phiếu bằng hai phương pháp: FCFE và P/B và đưa ra giá trị hợp lý là 24.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời +14% so với giá đóng cửa ngày 26/08/2024. Trong ngắn hạn, cổ phiếu NKG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá HRC suy giảm và chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp, tuy nhiên với mức chiết khấu so với giá mục tiêu, nhà đầu tư có thể giao dịch ngắn hạn cổ phiếu khi giá nguyên liệu chính (HRC) có sự phục hồi.
Cập nhật thị trường tiền tệ tháng 08/2024 : VDS : Vĩ mô : Hà My Tags: Thị trường tiền tệ
Tiền đồng tăng giá trở lại, dự kiến tỷ giá USDVND sẽ xoay quanh mức hiện tại cho đến cuối năm. NHNN tiếp tục bơm ròng tháng thứ hai liên tiếp. Tín dụng phục hồi trở lại trong tháng 8/2024.
Ngành Xăng Dầu – Những điểm đáng chú ý trong Dự thảo Nghị định kinh doanh xăng dầu lần 3 : PLX, OIL : Dầu khí : Ngan Le Tags: Xăng dầu Nghị định
Phân khúc phân phối xăng dầu nội địa chịu sự chi phối của các doanh nghiệp nhà nước từ khâu cung ứng đến bán lẻ. Trong đó các Thương nhân đầu mối lớn như PLX và OIL chiếm gần 70% thị phần bán lẻ xăng dầu cả nước. Mặc dù có sự xuất hiện của dòng xe điện, sản lượng tiêu thụ xăng dầu Việt Nam dự báo tăng trưởng hơn 4%/năm trong giai đoạn 2024 – 2050. Bộ Công Thương đã công bố Dự thảo 3 (27/06/2024) Nghị định Về kinh doanh xăng dầu và thông báo trình Chính phủ ban hành Nghị định thay thế trong Q3/2024. Theo đó, chúng tôi cho rằng điểm tích cực ở Dự thảo đến từ (1) các cấu phần trong giá điều hành sẽ do Bộ Công Thương trực tiếp xác định và công bố thay vì phân chia giữa Bộ Tài Chính và Bộ Công Thương như trước đây, giúp giảm thiểu các khâu trung gian và việc quản lý chồng chéo giữa các cơ quan, và (2) việc phản ánh các chi phí kinh doanh trong giá điều hành sẽ sát với thực tế hơn dựa theo các số liệu thương nhân cung cấp định kỳ, cũng như theo diễn biến chỉ số giá tiêu dùng CPI hàng năm. Giá cổ phiếu PLX và OIL diễn biến tích cực từ giữa tháng Năm đến hiện tại, phần nhiều phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về khả năng Nghị định mới tác động theo chiều hướng có lợi cho doanh nghiệp. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng việc đánh giá mức độ ảnh hưởng lên KQKD của doanh nghiệp sẽ chính xác hơn sau khi Bộ Công Thương công bố Nghị định mới.
Vấn đề nguồn cung vàng nguyên liệu sẽ tạo nên sự phân hóa trong ngành nữ trang : PNJ : Bán lẻ : Quyên Nguyễn Tags: PNJ
Nữ trang thuộc ngành hàng xa xỉ phẩm và là ngành kinh doanh có điều kiện nên chịu sự quản lý chặt chẽ. Việc giá vàng trong nước biến động mạnh và thậm chí có thời điểm chênh lệch xa (giữa vàng miếng SJC) với giá vàng thế giới đã khiến cơ quan quản lý mạnh tay hơn trong việc kiểm soát xuất xứ vàng trong năm 2024. Thị trường vàng trang sức đang gặp áp lực trong tìm kiếm nguồn cung vàng nguyên liệu cho sản xuất, tạo nên sự phân hóa rõ nét hơn trong ngành. Trong đó, các nhà sản xuất – kinh doanh nữ trang có thương hiệu hoặc (và) tiềm lực tài chính sẽ có khả năng ổn định nguồn cung tốt hơn, qua đó gia tăng thị phần trên thị trường trang sức bán lẻ.
PC1-KQKD 2024 phục hồi nhờ mảng xây lắp, điện và khoáng sản : PC1 : Tiện ích công cộng : Thắng Hoàng Tags:
PC1 ghi nhận KQKD Q2/2024 tích cực với doanh thu 3.091 tỷ VNĐ (+110% YoY) với LNST 62 tỷ VNĐ (so với lỗ 13 tỷ VNĐ trong Q2 2023) nhờ đóng góp của mảng khai khoáng mỏ niken. Lũy kế 6T 2024, doanh thu đạt 5.256 tỷ VNĐ (+77% YoY) và LNST-CĐM đạt 143 tỷ VNĐ (+71x YoY), hoàn thành 37% và 24% dự phóng của chúng tôi. Cho nửa cuối năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu 10.709 tỷ VNĐ (+33% YoY) và LNST-CĐM 299 tỷ VNĐ (+122% YoY) với động lực từ mảng điện. Lũy kế cả năm 2024, doanh thu ước đạt 10.225 tỷ (+31% YoY) và LNST đạt 422 tỷ (+224% YoY), tương ứng EPS 2.168 VNĐ. Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SoTP), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu PC1 là 30.000 VNĐ/cp, tương đương với forward P/E 2024 là 20x và tỷ suất sinh lời đạt 2% dựa trên giá đóng cửa ngày 20/8/2024. Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của PC1 đã phản ánh hợp lý triển vọng phục hồi năm 2024 của doanh nghiệp.
VHC – KQKD kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối 2024 : VHC : Thủy sản : Hiển Lê Tags:
TCB – Duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số và chất lượng tài sản cải thiện trong nửa cuối năm : TCB : Ngân hàng : Tùng Đỗ Tags: TCB
Lũy kế nửa đầu năm, TCB ghi nhận LNTT hợp nhất đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (+39% YoY) khi hầu hết các nguồn thu nhập ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ từ nền thấp của cùng kỳ và bù dắp cho mức tăng 113% YoY của chi phí trích lập dự phòng. Theo đó, thu nhập lãi thuần, thu nhập phí thuần, và TN ngoài lãi khác tăng trưởng lần lượt 40% YoY, 17% YoY, 32% YoY. Kết quả LNTT này hoàn 57% kế hoạch cả năm của TCB và 55% dự phóng hiện tại của chúng tôi. Chất lượng tài sản suy giảm nhẹ trong Q2 khi Nợ xấu hình thành mới trong kỳ là gần 2,2 nghìn tỷ, cao hơn mức 1,8 nghìn tỷ của quý trước, dù ảnh hưởng từ CIC là thấp thấp hơn so với quý trước, đưa tỷ lệ lên NPL tăng 10 bps QoQ lên 1,28%. Phần lớn nợ xấu hình thành mới này là do diễn biến suy giảm của các khoản nợ nội bảng nhóm 2 vốn tăng đột biến trong quý trước. Mặc dù vậy, nợ nhóm 2 hình thành mới đã giảm đáng kể so với quý trước là một tín hiệu khả quan cho diễn biến nợ xấu trong giai đoạn nửa cuối năm. Với diễn biến tích cực hơn kỳ vọng của NIM, các nguồn thu nhập ngoài lãi và CIR, chúng tôi điều chỉnh tăng 4% dự phóng LNTT cho năm 2024 lên 29,2 nghìn tỷ đồng. Tăng trưởng từ Thu nhập lãi thuần (+30% YoY), dựa trên kỳ vọng NIM dự phóng cả năm là 4,4% (+30 bps YoY) và SBV phê duyệt thêm hạn mức tín dụng cho TCB, đưa tăng trưởng tín dụng cả năm lên mức gần 19%, sẽ giúp hấp thụ tốt phần chi phí tín dụng tăng lên (1,1% trước thu hồi nợ xấu) và là động lực chính cho triển vọng lợi nhuận. Dự phóng hiện tại đang hàm ý tốc độ tăng trưởng của LNTT trong 2H-2024 là 17% YoY. Chúng tôi điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu đối với TCB lên 28.700 VNĐ, tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng là 31% tại ngày 19/8/2024 , duy trì khuyến nghị MUA.
KDH – Bàn giao dự án Privia là điểm sáng cho doanh thu nửa cuối 2024 : KDH : Bất động sản : Giao Nguyễn Tags:
Lũy kế 6T2024, tổng doanh thu và LNST công ty mẹ ghi nhận 978,5 tỷ đồng (-2,8% YoY) và 341,8 tỷ đồng (-23,6% YoY), nhờ bàn giao các sản phẩm thấp tầng dự án Classia, tương ứng hoàn thành 25% chỉ tiêu doanh thu và 43% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Hàng tồn kho của KDH tiếp tục tăng trưởng quý thứ 5 liên tiếp, Q2/2024 hàng tồn kho của công ty đạt 21,5 nghìn tỷ đồng (+65,7% YoY, +5%QoQ). Trong kỳ, công ty chủ yếu đầu tư vào dự án BT – Bình Trưng Đông. Cho cả năm 2024, chúng tôi ước tính tổng doanh thu và LNST-CĐM lần lượt đạt 4.704 tỷ đồng (+125% YoY) và 981 tỷ đồng (+37% YoY), với trọng điểm bàn giao dự án The Privia (Bình Tân). EPS 2024 dự kiến đạt 1.137 đồng. Sử dụng phương pháp SOTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 42.000 đồng/cổ phiếu sau khi chúng tôi đưa thêm giá trị của dự án Lộc Minh vào hàng tồn kho. Tổng lợi nhuận kỳ vọng là 13% so với giá đóng cửa ngày 16/08/2024), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY cho mục đích đầu tư dài hạn.
Cập nhật tình hình thương mại tháng 7/2024 : VDS : Vĩ mô : My Trần Tags:
Thương mại tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong tháng 7/2024. Tăng trưởng xuất khẩu toàn diện hơn trên nhiều mặt hàng. Tỷ phần nhập khẩu hàng hoá từ Trung Quốc tiếp tục tăng trong 7T2024. Nhu cầu tích trữ hàng hoá của các nhà bán lẻ Mỹ đang thúc đẩy tăng trưởng.
PHR – Quy hoạch chung đã được chấp thuận là nền tảng để hiện thực hóa câu chuyện chuyển đổi đất : PHR : BĐS KCN : Hưng Lê Tags:
Doanh thu thuần của PHR đạt 272 tỷ đồng, tăng 146% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ giảm 45% so với cùng kỳ, do không ghi nhận thu nhập từ thanh lý cây cao su như năm trước. Trong nửa cuối năm, PHR dự kiến đạt doanh thu 992 tỷ đồng, (+8YoY%), LNST cổ đông công ty mẹ đạt 426 tỷ đồng (+56%YoY). Các yếu tố tạo ra sự tăng trưởng trong nửa cuối năm so với cùng kỳ bao gồm (1) Giá cao su neo giữ ở mức cao so với cùng kỳ, (2) Kinh doanh dự án NTC 3 sẽ đóng góp đáng kể vào lãi/(lỗ) liên doanh liên kết, (3) Thu nhập bồi thường từ VSIP III kỳ vọng tăng mạnh khi dự án hoàn tất bàn giao đất cho khách hàng, (4) hoạt động thanh lý cây cao su sẽ ghi nhận trong nửa cuối năm. Cho cả năm 2024, tổng doanh thu PHR ước đạt 1.587 tỷ đồng (+17,4%YoY), LNST đạt 564 tỷ đồng (-9%YoY). ESP tương ứng là 4.161VNĐ. Quy hoạch chung tỉnh Bình Dương giai đoạn 2021-2030, tầm nhìn đến năm 2050, định hướng phát triển các khu công nghiệp, cụm công nghiệp, và khu xử lý chất thải, trong đó có kế hoạch chuyển đổi 4.575 ha đất cao su của PHR. Đến 2030, chúng tôi duy trì kỳ vọng dự án KCN Tân Lập 1 (PHR sở hữu 51%), KCN Lai Hưng (600ha), Khu xử lý chất thải rắn Tân Long (400 ha) là những dự án tiếp theo đủ điều kiện để xin chủ trương đầu tư. Qua đó, PHR có thể nhận được tiền đền bù khi các dự án này được thu hồi để phát triển dự án. Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SOTP), giá mục tiêu được giữ nguyên ở mức 71.000 VNĐ/cổ phiếu. Kết hợp với, mức cổ tức kỳ vọng trong 12 tháng tới 3,000 VNĐ/cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 33% (dựa trên giá đóng cửa ngày 13/08/2024).
ACV – KQKD Q2-FY24 tích cực nhờ tăng trưởng sản lượng khách quốc tế, tỷ giá và kiểm soát nợ xấu : ACV : Hàng không : Quân Cao Tags: ACV Hàng không
Trong Q2-FY24, doanh thu thuần và LNST (loại trừ hoạt động Cất/hạ cánh) lần lượt là 5,5 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và 2,9 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Thông lượng hành khách đạt hành khách quốc tế và nội địa lần lượt đạt 9,8 triệu lượt (+31% YoY) và 17,2 triệu lượt (-21% YoY). Thay đổi cơ cấu hành khách quốc tế/nội địa lên 36%/64% từ mức 26%/74% của cùng kỳ là yếu tố dẫn dắt tăng trưởng doanh thu dịch vụ hàng không của ACV. Hoạt động tài chính của ACV ghi nhận 287 tỷ đồng lãi tiền gửi và 435 tỷ đồng từ lãi chênh lệch tỷ giá ròng khi tỷ giá JPY/VNĐ hạch toán mất giá khoảng 4% so với quý trước. Trong kỳ, ACV hoàn nhập 21 tỷ đồng đối với Pacific Airline, và 211 tỷ đồng với Vietjet. Qua đó, ACV đã hoàn nhập hết khoản dự phòng phải thu đối với Vietjet. Các hãng hàng không Bamboo Airway, Vietravel và Air Mekong duy trì tỷ lệ trích lập 100%, trích lập ngay đối với các khoản nợ phải thu từ các hãng hàng không này. Tuy nhiên, áp lực trích lập dự phòng đang tăng lên đối với Vietnam Airlines. Lũy kế 6T2024, doanh thu và LNTT (loại trừ hoạt động Cất/hạ cánh) lần lượt là 11,1 nghìn tỷ đồng (+16% YoY) và 5,5 nghìn tỷ đồng (+53% YoY), tương ứng hoàn thành 56% và 86% kế hoạch năm. Dự phóng KQKD cho 2024 và định giá đang được chúng tôi thực hiện và sẽ cập nhất điều chỉnh trong báo cáo tới.
HDG – Kì vọng hồi phục trong nửa cuối 2024 : HDG : Bất động sản, Tiện ích công cộng : Đỗ Thạch Lam, CFA Tags: HDG
Cho năm 2024, chúng tôi duy trì kì vọng mảng năng lượng sẽ hồi phục nhẹ, đặc biệt từ quý 3/2024 với kỳ vọng về xác suất La Nina tăng lên đáng kể trong giai đoạn tháng 8-9. Cùng với việc công ty giảm được chi phí SG&A và chi phí lãi vay, chúng tôi ước tính LNST công ty mẹ, cho nửa cuối năm và cho cả năm 2024, lần lượt đạt 405 tỷ đồng (+24%YoY, +37%HoH) và 700 tỷ đồng (+5%YoY, bằng 90% kế hoạch kinh doanh của công ty). Trong cuộc gặp gỡ với doanh nghiệp HDG gần đây, công ty đã có chia sẻ về tiến độ các dự án hiện tại, với các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) đang chờ quy định hướng dẫn về cơ chế đàm phán giá để chính thức triển khai các dự án. Với các dự án BĐS nhà ở, công ty duy trì kế hoạch triển khai bán hàng với dự án Charm Villa – giai đoạn 03 trong cuối năm 2024, tuy nhiên sẽ đánh giá về mức độ hấp thu của thị trường để đưa ra phương án bán hàng hợp lý. Sử dụng phương pháp định giá SoTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu là 28.300 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt +6% so với giá đóng cửa ngày 12/08/2024, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY dành cho cổ phiếu HDG. Chúng tôi kỳ vọng các dự án BĐS và năng lượng của HDG sẽ có thể khởi động lại trong năm 2025; trong đó quy định hướng dẫn về cơ chế đàm phán giá sẽ là cơ sở để xác định giá trị của các dự án NLTT đang chờ triển khai của doanh nghiệp.
27-08-2024
27-08-2024
118 
