DBD – Kỳ vọng vào KQKD khả quan hơn trong 2H2024 : DBD : Dược phẩm : Quyên Nguyễn Tags:
DBD ghi nhận 433 tỷ doanh thu thuần (+5% YoY, +13% QoQ), và 72 tỷ LNST (+1% YoY, +8% QoQ) trong 2Q2024. Kênh ETC dù giảm tốc nhưng tăng trưởng mạnh so với quý trước nhờ chính sách nội địa hóa ngành dược. Kênh OTC duy trì ổn định và đi ngang so với quý trước. Gộp chung cho nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 817 tỷ (+3% YoY) và 140 tỷ LNST (-1% YoY). Trong đó, doanh thu kênh ETC đạt 516 tỷ (+10% YoY), và kênh OTC đạt 273 tỷ (-3% YoY). LNST ghi nhận giảm nhẹ svck do sự gia tăng của tỷ lệ giá vốn hàng bán/doanh thu và tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu. Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh 2H2024 sẽ khả quan hơn 1H2024 được hỗ trợ bởi yếu tố chính sách và mùa vụ.
Thị trường đường Việt Nam – Hỗ trợ từ Chính Phủ giúp giá đường trong nước vẫn neo mức cao : QNS : Ngành đường : Hưng Nguyễn Tags:
Tính đến T8-2024, giá đường thô thế giới đạt 0,41 đô/kg, giảm -23,2% YoY và dự kiến khó quay trở lại đà tăng trong năm 2024 do tình hình cung – cầu thế giới trở nên cân bằng hơn từ việc phục hồi tình hình sản xuất đường mía tại Brazil - Quốc gia sản xuất & xuất khẩu đường lớn nhất thế giới trong mùa vụ 2023-24. Việt Nam là nước nhập khẩu đường chủ đạo nhưng Chính Phủ Việt Nam lại thực hiện nhiều chính sách bảo hộ ngành đường, đi kèm nguồn cầu cải thiện ~5% YoY trong năm nay, giúp giá đường trong nước vẫn neo ở mức cao. Tính đến T8-2024, giá đường An Khê tại nhà máy đạt 20.000 đồng/kg, chỉ giảm -3,8% YoY. Với các hỗ trợ từ Chính Phủ, chúng tôi kỳ vọng giá đường trong nước ở thời gian còn lại năm 2024, không nhiều biến động so với mức giá chốt cuối T8-2024. Chúng tôi lưu ý mối liên hệ gần gũi giữa diễn biến giá đường trong nước và giá cổ phiếu ngành đường như QNS, với hệ số tương quan 92%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ các chuyển động của giá đường trong nước để thực hiện hành động hợp lý với các khoản đầu tư cổ phiếu ngành đường trong ngắn và dài hạn.
Ngành điện – Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025 : POW : Năng lượng : Thắng Hoàng Tags:
Sản lượng tiêu thụ điện toàn hệ thống tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024 – 2025 nhờ sự tăng trưởng của hoạt động sản xuất công nghiệp và nhu cầu tiêu thụ điện. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện về KQKD của các nhà máy điện sẽ tới vào năm 2025. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với nhóm công ty thủy điện trong năm 2025 với kỳ vọng (1) sản lượng tăng trưởng tích cực so với 2024 nhờ chu kỳ chuyển pha La Nina hiện tại đang diễn ra, (2) giá bán điện bình quân trong năm 2025 của các công ty thủy điện sẽ khó giảm so với cùng kỳ, và có khả năng tăng khi tình hình tài chính của EVN có thể cải thiện.
HSG – Kết quả kinh doanh ấn tượng, bệ đỡ từ thi trường nội địa : HSG : Nguyên vật liệu : Mã Quốc Dũng Tags:
HSG ghi nhận doanh thu Quý 3 NĐTC 2024 đạt 10.840 tỷ đồng (+17,2% QoQ, +25,4% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 1.337 tỷ đồng (+19,7% QoQ, +49,9% YoY), với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 12,3%. Lũy kế đến hết Quý 3, doanh thu đạt 29.162 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 3.404 tỷ đồng, tăng +74,0% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 695,62 tỷ đồng (cải thiện so với mức lỗ ròng của cùng kỳ năm 2023, hoàn thành 231% kế hoạch kinh doanh) Sản lượng có sự cải thiện ở các thị trường, với sản lượng tiêu thụ tôn mạ nội địa đạt 175.773 tấn (+50,7% QoQ, +42% YoY), xuất khẩu đạt 239.605 tấn (-7,4%QoQ, +32%YoY) trong quý 3. Cho quý 4 NĐTC 2024, chúng tôi cho rằng thị trường xuất khẩu sẽ gặp khó khăn khiến sản lượng tiêu thụ giảm -26,4% QoQ . Thị trường trong nước dự kiến tiếp tục phục hồi nhờ nhu cầu từ lĩnh vực khu công nghiệp, và thị trường bất động sản dân dụng đang trong quá trình hồi phục. Theo đó, tổng doanh thu ước đạt 8.808 (+7%YoY) tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt 956 tỷ đồng (GPM đạt 10,8%). Lợi nhuận sau thuế quý 4 NĐTC 2023 dự kiến đạt 136 tỷ đồng(-69%YoY). Sử dụng kết hợp hai phương pháp (FCFF và P/B), với tỷ trọng 70% cho phương pháp P/B, giá trị hợp lý của HSG được xác định là 23.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 12 tháng tới là 17,6% tính theo giá đóng cửa vào ngày 09/09/2024. Trong ngắn hạn, cổ phiếu HSG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá HRC suy giảm, chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp. Tuy nhiên với mức chiết khấu so với giá mục tiêu cùng vị thế hàng đầu tại thị trường tôn mạ trong nước, nhà đầu tư có thể giao dịch ngắn hạn cổ phiếu khi giá nguyên liệu chính (HRC) có sự phục hồi.
CTG - Nhiều tín hiệu tích cực cho nửa cuối năm : CTG : Ngân hàng : Tùng Đỗ Tags:
LNTT 1H-2024 tăng nhẹ 3% YoY mặc dù tổng thu nhập từ hoạt động cốt lõi (loại trừ lãi thuần từ hoạt động khác) tăng trưởng 15% YoY do chi phí trích lập tăng cao 20% YoY sau khi phát sinh khoản nợ xấu lớn trong Q2-2024 (nợ xấu hình thành ròng tăng gần 15 nghìn tỷ trong kỳ). Điểm tích cực là khoản nợ xấu này đã được kiểm soát và đưa về nhóm nợ tiêu chuẩn trong tháng 7. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT năm 2024 tăng 3% lên 29,5 nghìn tỷ đồng (+18,2% YoY) dựa trên kỳ vọng về giảm áp lực trích lập dự phòng sau khi chất lượng tài sản của CTG có các tín hiệu khả quan như nợ nhóm 2 và tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng điều chỉnh giảm trong Q2-2024. Chúng tôi nhận thấy CTG có khá nhiều động lực để tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2024 như triển vọng tăng trưởng tín dụng so với cùng kỳ (phần lớn tín dụng trong năm 2023 được giải ngân vào thời điểm cuối năm trong khi tín dụng năm nay tăng trưởng tương đối ổn định qua các tháng), kiểm soát hiệu quả hơn chi phí hoạt động, thu hồi nợ xấu, và áp lực chi phí tín dụng giảm. Dự phóng LNTT hiện tại đang hàm ý mức tăng trưởng cho LNTT 2H-2024 vào khoảng 32% YoY. Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu đối với CTG lên 41.500 VNĐ , tương đương tổng mức sinh lời kỳ vọng là 17% tại ngày 9/9/2024, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY
Ngành thủy sản – Triển vọng xuất khẩu cá tra dài hạn và ngành tôm tại thị trường Mỹ : VHC, FMC : Thủy sản : Hiển Lê Tags:
Theo báo cáo của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OCED) trong tháng 7/2024 cho triển vọng 10 năm 2023-2033, sản lượng tiêu thụ thủy sản bình quân đầu người trung bình 2021-2023 của thế giới đạt 20,85 kg/người/năm. Trong các khu vực, khu vực Châu Á có mức tiêu thụ thủy sản cao nhất và được kỳ vọng tăng trưởng cao nhất đến năm 2033. Mặc dù tăng trưởng tiêu thụ bình quân đầu người chậm lại nhưng chúng tôi nhận thấy sản phẩm cá tra đang chiếm dần thị phần của cá rô phi và sản phẩm cá tra là sản phẩm thủy sản nuôi nên sẽ dần thay thế thủy sản đánh bắt. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng thị phần cá tra xuất khẩu sẽ tăng dần tại các thị trường. Từ đó, chúng tôi ước tính tổng sản lượng xuất khẩu ở US/EU/TQ tăng trưởng kép hàng năm giai đoạn 2023-2028 lần lượt là 10%/2,2%/9,3%. Về giá bán cá, chúng tôi nhận thấy triển vọng tăng trưởng kép hàng năm giá bán cá tra trong giai đoạn bình ổn sẽ tương đương mức tăng trưởng lạm phát khoảng 2%. Ngành tôm tại Mỹ vẫn chịu sự cạnh tranh gay gắt, tuy nhiên, Việt Nam đã giành được thị phần sản lượng với Ecuador nhờ sự tăng trưởng của tôm tẩm bột và tôm bỏ đầu đông lạnh. Việc này đến từ Việt Nam đã giảm giá mạnh mẽ sản phẩm tôm bỏ đầu cũng như duy trì giá bán tôm tẩm bột ở mức thấp nhất so với các nước. Về dài hạn, các doanh nghiệp sản xuất tôm GTGT như FMC kỳ vọng vẫn cạnh tranh được tại Mỹ
VSC – Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ nhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi : VSC : Cảng biển : Quân Cao Tags: Cảng biển VSC
Trong 6T2024, thông lượng container xếp dỡ đạt 562 nghìn TEU (+15% YoY), trong đó sản lượng cảng VIP Green, Green, và Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) lần lượt là 320 nghìn TEU (+6% YoY), 135 nghìn TEU (-3% YoY) và 107 nghìn TEU. Trong 6T2024, doanh thu và LNTT lần lượt đạt 1.304 tỷ đồng (+31% YoY) và 203 tỷ đồng (+93% YoY), tương ứng hoàn thành 53%/63% kế hoạch năm, và hoàn thành 52%/52% dự phóng của chúng tôi. Trong tháng 07/2024, VSC đã thu hồi 705 tỷ đồng từ dự án góp vốn đầu tư khách sạn Hyatt Place. Nguồn vốn thu được từ phát hành tăng vốn cho cổ đông hiện hữu và dự án đầu tư khách sạn được sử dụng để nâng tỷ lệ sở hữu lên 100% tại cảng Nam Hải Đình Vũ, tổng giá trị của thương vụ là 3.200 tỷ đồng. Nâng dự phóng cho năm 2024F, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt là 2.524 tỷ đồng (+16% YoY) và 217 tỷ đồng (+57% YoY), tương ứng tăng 5% và 11% so với dự báo trước đó. Chúng tôi sử dụng phương pháp FCFF (WACC: 12%, g: 1%) và P/B (@P/B: 1,5x), giá mục tiêu đối với cổ phiếu VSC là 21.400 VNĐ/cổ phiếu , tổng mức sinh lời kỳ vọng là 16% so với giá đóng cửa ngày 05/09/2024. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu VSC.
NTC – Hoàn thành nghĩa vụ tài chính về đất là cơ sở cho việc đẩy mạnh kinh doanh : NTC : BĐS KCN : Giao Nguyễn Tags:
Trong tháng 06/2024, UBND tỉnh Bình Dương ra Quyết định số 1784/QĐ-UBND về việc phê duyệt đơn giá đất để tính tiền thuê đất (đợt 1) đối với dự án khu công nghiệp Nam Tân Uyên (KCN NTU) 3 tại thành phố Tân Uyên. Với tổng diện tích xác định giá đất là 344ha, thời hạn sử dụng 70 năm tính đến ngày 13/09/2068, đơn giá đất được sử dụng là 2,4 triệu đồng/m2. Sau khi trừ đi số năm được miễn tiền sử dụng đất kể từ thời điểm hiện tại và khấu trừ chi phí bồi thường, tái định cư thì tổng chi phí sử dụng đất phải nộp cho dự án NTU3 là 2.751 tỷ đồng, tương đương đơn giá 10,76 tỷ/ha thương phẩm. Trong kịch bản cơ sở cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST của NTC lần lượt là 678 tỷ đồng (+188% YoY) và 336 tỷ đồng (+12% YoY). Doanh thu chủ yếu đến từ từ hoạt động kinh doanh cho thuê đất công nghiệp, khi bàn giao 90 ha với giá thuê trung bình là 130 USD/m2. EPS 2024 dự kiến đạt 13.996 đồng. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NTC với giá mục tiêu 299.000 đồng/cổ phiếu, cho mục tiêu dài hạn dựa trên tiềm năng từ việc đưa khu công nghiệp NTU3 vào kinh doanh. Kết hợp với mức cổ tức bằng tiền dự kiến 6.000 đồng/ cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 53% so với giá đóng cửa ngày 04/09/2024.
IMP – triển vọng tăng trưởng trong 2H2024 : IMP : Dịch vụ và thiết bị y tế : Quyên Nguyễn Tags: IMP
Trong 1H2024, IMP ghi nhận 1.008 tỷ doanh thu thuần (+10% YoY) và 161 tỷ LNTT (-19% YoY). IMP tiếp tục tăng trưởng kênh ETC (đúng theo định hướng BLĐ) và hoạt động phân phối sản phẩm qua các chuỗi bán lẻ dược phẩm. Sản lượng tại các nhà máy tiêu chuẩn cao đều tăng. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động diễn biến trái chiều với doanh thu khi ghi nhận giảm svck, do: 1) trong 1H2024, IMP ghi nhận chi phí sản xuất từ nhà máy IMP4 đi vào hoạt động từ 3Q2023; và 2) giá hoạt chất API (Active Pharmaceutical Ingredients) đầu vào tăng 3% YoY Chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có cơ sở để kỳ vọng vào kết quả doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng tốt trong 2H2024. Cho cả năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của IMP đạt 2.201 tỷ (+10,4% YoY) và LNST đạt 306 tỷ (+2,0% YoY).
HPG – Duy trì tiềm năng tăng trưởng dài hạn : HPG : Nguyên vật liệu : Đỗ Thạch Lam, CFA Tags: HPG
Trong quý 2/2024, HPG ghi nhận doanh thu 39,6 nghìn tỷ đồng (+34%YoY, +28%QoQ). Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tiếp tục cải thiện từ nhu cầu từ các dự án đầu tư công và các dự án bất động sản, tuy nhiên sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng (HRC) có sự suy giảm nhẹ so với quý trước, do thị trường Châu Âu áp dụng hạn ngạch nhập khẩu HRC. Biên lợi nhuận gộp quý 2 duy trì ở 13,3%, và lợi nhuận gộp đạt 5.247 tỷ đồng (+26%QoQ, +64% YoY), đến từ việc ổn định giá nguyên liệu và giá bán. Qua đó, HPG ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 3.320 tỷ đồng (tăng trưởng tích cực 129% so với cùng kỳ). Trong nửa cuối 2024 (2H2024), thị trường nội địa sẽ tiếp tục duy trì đà phục hồi và hỗ trợ cho sản lượng bán hàng của doanh nghiệp. Với rủi ro từ thị trường xuất khẩu (chủ yếu cho sản phẩm HRC), HPG có thể chủ động chuyển đơn hàng sang các phục vụ nhu cầu của công ty tôn mạ nội địa. LNST trong 2H2024 có thể đạt đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+16%YoY, -6%HoH); và cho cả năm 2024, chúng tôi duy trì dự phóng LNST của HPG đạt 12 nghìn tỷ đồng (+77%YoY). EPS tương ứng là 1.775 đồng. Với dự án Dung Quất 02, tiến độ xây dựng của dự án đang phù hợp kì vọng, qua đó nhà máy có thể bắt đầu đưa ra sản phẩm thương mại để ghi nhận doanh thu trong quý 1/2025. Chúng tôi duy trì kỳ vọng nhà máy có thể vận hành với hiệu suất tương đối cao trong năm 2025 (80% cho giai đoạn 01, tương đương 2,2 triệu tấn), hỗ trợ phần nhiều từ thị trường nội địa (đặc biệt khi Bộ Công thương có những động thái để bảo vệ nền sản xuất thép trong nước). Sử dụng kết hợp hai phương pháp FCFE và PB, giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG là 34.000 đồng/cổ phiếu , tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng +33% (tính theo giá đóng cửa vào ngày 29/08/2024). Với vị thế đầu ngành và có những kế hoạch đầu tư phù hợp để đón đầu chu kỳ hồi phục, HPG tiếp tục là cổ phiếu chúng tôi ưa thích nhất của ngành thép trong giai đoạn 2024-2025.
Bách hoá xanh, Winmart – Đặc tính tiêu dùng Việt Nam tạo nhiều dư địa tăng trưởng trong trung hạn : MWG : Bán lẻ : Hưng Nguyễn Tags:
Đặc tính hạ tầng giao thông Việt Nam chưa phù hợp phát triển mạnh cho thị trường ô tô trong trung hạn, thay vào đó, người dân sẽ duy trì “văn hóa xe máy chủ đạo”. Điều này khiến mô hình chợ truyền thống, tạp hóa và siêu thị mini mở len lỏi trong dân như Bách hóa xanh, Winmart chiếm được ưu thế thay vì mô hình trung tâm thương mại/đại siêu thị được ưa chuộng tại các quốc gia phát triển như Thái Lan, Trung Quốc, Mỹ. Về tính cạnh tranh giữa hai mô hình (1) chợ truyền thống, tạp hóa, (2) các chuỗi siêu thị mini như Bách hóa xanh, Winmart, chúng tôi cho rằng với các đặc điểm phù hợp với tầng lớp đang gia tăng nhanh chóng – giới trẻ (Gen Y, Z), văn phòng với thu nhập tốt hơn, dần thay thế cho thế hệ trước (Gen X), siêu thị mini có cơ sở lấy thị phần nhanh từ chợ truyền thống, tạp hóa trong các năm tới từ nền thấp hiện tại. (~7-8%) Tuy nhiên, mô hình chợ truyền thống vẫn còn nhiều điểm mạnh riêng về giá cả rẻ, đa dạng mặt hàng, thực phẩm tươi sống và là thói quen tiêu dùng lâu năm của đại bộ phận người dân Việt Nam. Do đó, chúng tôi cho rằng mô hình này vẫn sẽ dẫn đầu thị trường với mức thị phần cao 60-65% trong trung hạn, sụt giảm từ mức 85% hiện tại . Trong các chuỗi siêu thị mini, Bách hóa xanh và Winmart nổi bật lên trong việc gia tăng doanh thu hai năm gần đây, đặc biệt sau chiến dịch tái cấu trúc toàn diện của họ. Chúng tôi đánh giá hai chuỗi này sẽ dẫn dầu tăng trưởng trong hình thức siêu thị mini tại Việt Nam thời gian tới.
NKG – Biên lợi nhuận thu hẹp, sản lượng tăng trưởng : NKG : Nguyên vật liệu : Dũng Mã Tags:
Trong quý 2/2024, doanh thu thuần của công ty đạt 5.661 tỷ đồng(+7%QoQ, 3%YoY). Xuất khẩu vẫn là mảng đóng góp chính trong tỷ trọng tiêu thụ của doanh nghiệp khi chiếm 62% trong Q2/2024; lũy kế 6 tháng đầu năm sản lượng đạt hơn 531 nghìn tấn (+24%YoY, hoàn thành 53% kế hoạch về sản lượng). Biên lợi nhuận gộp đạt 9% (có sự sụt giảm so với mức 10,7% vào Q1/2024, tuy nhiên vẫn tương đương so với Q2/2023) và lợi nhuận gộp đạt 512 tỷ đồng (-10%QoQ, +3%YoY). Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 220 tỷ đồng(+46%QoQ, +75%YoY). Công ty duy trì chính sách tồn kho thận trọng (Số ngày tồn kho bình quân ở mức 102 ngày) và cải thiện tỷ lệ thanh toán lãi vay (+8,7%QoQ). Trong nửa cuối 2024, dự kiến tăng trưởng sản lượng trong nước ở mức 12% nhờ sự phục hồi thị trường bất động sản nhà ở. Tuy nhiên, biên lợi nhuận xuất khẩu có thể giảm do chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp, và đi cùng với nhu cầu tiêu thụ thép tại thị trường xuất khẩu (Bắc - Mỹ, Châu Âu) cũng có sự chững lại; với biên lợi nhuận gộp nửa cuối năm 2024 có thể giảm về mức 5,8%. Lợi nhuận ròng của NKG trong nửa cuối 2024 và cả năm 2024 có thể lần lượt đạt 52 tỷ đồng (+12%YoY, -86%HoH) và 422 tỷ đồng (+261%YoY). EPS 2024 đạt 1.473 đồng. Chúng tôi định giá cổ phiếu bằng hai phương pháp: FCFE và P/B và đưa ra giá trị hợp lý là 24.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời +14% so với giá đóng cửa ngày 26/08/2024. Trong ngắn hạn, cổ phiếu NKG đang chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá HRC suy giảm và chênh lệch giá thép nội địa và quốc tế thu hẹp, tuy nhiên với mức chiết khấu so với giá mục tiêu, nhà đầu tư có thể giao dịch ngắn hạn cổ phiếu khi giá nguyên liệu chính (HRC) có sự phục hồi.
13-09-2024
13-09-2024
107 
