21-04-2026VNINDEX1833.48-3.63-0.20% HNXIndex253.27-4.06-1.58% UPCOM129.23-0.26-0.20% VN302007.08-1.96-0.10% VN1001925.79-2.17-0.11% HNX30535.34-9.32-1.71% VNXALL2994.13-4.12-0.14% VNX503365.84-2.10-0.06% VNMID2228.94-18.73-0.83% VNSML1412.16-7.02-0.49% FPT – Cập nhật dự phóng 2024F/25F: Kỳ vọng nhà máy AI thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng lên mức 25% cho năm 2025
16-01-2025
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- Cho năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 19% và 20%. Trong đó, doanh thu của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 24%/10%/15%; LNTT của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 24%/18%/14%.
- Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 23% và 22%. Trong đó, doanh thu của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 29%/13%/13%; LNTT của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 35%/9%/14%.
- Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá tổng các thành phần để định giá FPT và bổ sung định giá cho mảng dịch vụ điện toán đám mây AI dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền 5 năm với tốc độ tăng trưởng cuối là 3% và WACC là 13%. Mức giá mục tiêu hiện tại là 159.000 VNĐ/cổ phiếu, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY.
- Tại ngày 16/1/2025, FPT đang giao dịch tại mức P/E trượt là 28,6 lần, cao hơn 2 lần độ lệch chuẩn so với mức TB 5 năm 17,8 lần, và đã được tái định giá nhanh hơn đáng kể so với các công ty hàng đầu thế giới về dịch vụ CNTT, vốn cũng có sự tham gia sâu rộng vào các dự án AI, kể từ khi mô hình AI về ngôn ngữ lớn có sự đột phá (GenAI) cuối năm 2022. Trong khi chúng tôi không phủ nhận tiềm năng hấp dẫn của FPT, với vị thế là công ty dịch vụ CNTT lớn nhất Việt Nam, từ làn sóng đầu tư vào AI trong tương lai, chúng tôi cho rằng cần thêm thời gian để dịch vụ điện toán đám mây AI có những đóng góp ý nghĩa hơn vào lợi nhuận và giúp cho KQKD bắt kịp với mức định giá hiện tại.
Ngành điện năm 2025: Các điểm nghẽn chính sách dần được gỡ bỏ
15-01-2025
: REE, PC1
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Nguồn cung điện tiếp tục bị thắt chặt trong giai đoạn 2024-2025. Trong khi nhu cầu tiêu thụ điện vẫn tăng, nguồn cung điện tăng trưởng chậm lại trong một thời gian vắng bóng chính sách thu hút đầu tư giai đoạn 2022-2024.
- Chúng tôi nhận thấy các điểm nghẽn chính sách đang dần được gỡ bỏ để đáp ứng mục tiêu cung ứng điện giai đoạn 2026-2030. Dù vậy, vẫn còn một số thách thức đối với việc phát triển nguồn điện mới, đặc biệt là điện khí LNG và điện gió ngoài khơi.
Triển vọng thị trường lao động và tăng trưởng nền kinh tế Mỹ năm 2025
14-01-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Thị trường lao động Mỹ kết thúc năm 2024 tương đối bền bỉ.
- Triển vọng tăng trưởng Mỹ năm 2025 thấp hơn do sự thận trọng của doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Luật BHYT sửa đổi bổ sung 2024 - thu hút sự tham gia BHYT của người dân, hỗ trợ tăng trưởng dược phẩm kênh ETC
13-01-2025
: IMP, DBD
: Dược phẩm, Dịch vụ và thiết bị y tế
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Bảo hiểm y tế (sau đây gọi tắt là Luật BHYT sửa đổi bổ sung 2024) được Quốc hội thông qua ngày 27/11/2024, có hiệu lực thi hành từ ngày 1/7/2025.
- Chúng tôi nhận thấy 04 điểm chính đổi mới cơ bản của Luật BHYT sửa đổi bổ sung 2024, bao gồm: 1) mở rộng quyền được hưởng BHYT của người tham gia BHYT; 2) cập nhật những cải tiến công nghệ trong việc thực hiện BHYT; 3) điều chỉnh mức phân bổ từ nguồn thu BHYT cũng như nâng mức tạm ứng kinh phí khám chữa bệnh BHYT; và 4) đặt thời hạn liên thông kết quả cận lâm sàng giữa các cơ sở khám chữa bệnh BHYT.
- Tác động chính bao trùm của luật này là giúp thu hút sự tham gia BHYT của người dân. Từ đó, chúng tôi đánh giá doanh thu của dược phẩm kênh ETC sẽ được hưởng lợi.
- Tuy nhiên, do sẽ cần có thời gian để chuyển hóa những điều khoản khái quát của luật thành thông tư, nghị định hướng dẫn cụ thể, Luật BHYT sửa đổi bổ sung 2024 sẽ có ảnh hưởng nhất định trong trung và dài hạn. Tác động của luật trong năm 2025 là sẽ không đáng kể.
Một số điểm chính về kinh tế vĩ mô năm 2024
10-01-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Hà My
Tags:
- Lĩnh vực sản xuất đóng vai trò chính trong tăng trưởng GDP 7,1% của năm 2024.
- Sản xuất và xuất khẩu phục hồi từ mức nền thấp của năm trước.
- Lĩnh vực tiêu dùng hàng hoá và dịch vụ cải thiện chậm.
- Yếu tố đầu tư công trong tăng trưởng kinh tế năm 2024 còn khá mờ nhạt.
- Huy động vốn tăng chậm hơn tín dụng, tỷ giá tăng 5,0% trong năm 2024
Cảng biển – Tác động từ sự kiện tái cấu trúc liên minh hãng tàu đến chuỗi giá trị ngành cảng biển
09-01-2025
: GMD, VSC, HAH
: Cảng biển
: Quan Cao
Tags:
- Năm 2025, thế giới sẽ chứng kiến sự kiện tái cấu trúc liên minh các hãng tàu lớn với sự xuất hiện của Gemini Cooperation và Premier Alliance, dự kiến sẽ tạo ra những thay đổi về luồng hàng hóa trên các tuyến hàng hải chính.
- Các cảng nước sâu của Việt Nam sẽ trở thành điểm đến ưa thích của hãng tàu bởi xu hưướng mở rộng đội tàu với kích thước ngày càng lớn và tăng tần suất/thêm chân cảng để mở rộng thị phần trên hai tuyến hàng hải trọng yếu Châu Á – Bắc Mỹ và Châu Á – Châu Âu.
- Ngành hàng hải sẽ có diễn biến trái chiều, trong khi giá cước vận tải biển quốc tế được dự báo sẽ giảm do các liên minh gia tăng cạnh tranh trên các tuyến hàng hải trọng yếu thì lĩnh vực cho thuê định hạn sẽ tích cực hơn nhờ tính linh hoạt, phù hợp với bối cảnh thị trường.
Dự báo thay đổi danh mục HOSE Index kỳ Q1/2025 và Cập nhật quy tắc xây dựng & quản lý Bộ chỉ số HOSE-Index phiên bản 4.0
08-01-2025
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hương Lê
Tags: ETF VN30 VNFIN LEAD VN DIAMOND
- Danh mục chỉ số VN30 có sự thay đổi cổ phiếu thành phần: Thêm mới cổ phiếu LPB và loại ra cổ phiếu POW. Theo đó, chúng tôi ước tính các quỹ đang mô phỏng chỉ số này sẽ mua vào 19,5 triệu cổ phiếu LPB và bán ra 3,2 triệu cổ phiếu POW trong kỳ cơ cấu lần này.
- Danh mục chỉ số VNFIN LEAD không có sự thay đổi cổ phiếu thành phần. Quỹ ETF duy nhất mô phỏng chỉ số VNFIN LEAD ghi nhận hiệu suất 19,6% tính từ đầu năm.
- Quy tắc xây dựng và quản lý Bộ chỉ số HOSE-Index, phiên bản 4.0, được ban hành ngày 30/12/2024 và dự kiến hiệu lực sau 60 ngày, có nhiều cải tiến về yêu cầu thanh khoản và chất lượng cổ phiếu thành phần. Kỳ xem xét cơ cấu danh mục tháng 1/2025 vẫn áp dụng bộ quy tắc của phiên bản 3.1.
Tiêu chuẩn kiểm duyệt vệ sinh an toàn thực phẩm ngành bán lẻ bách hóa Việt Nam – Nhìn từ câu chuyện Walmart
07-01-2025
: MWG, MSN
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Chúng tôi cho rằng, đối với bán lẻ bách hóa, đặc biệt sản phẩm tươi sống, “an toàn vệ sinh thực phẩm” là cốt lõi cho việc thu hút/tăng vòng đời khách hàng ở chuỗi cửa hàng, qua đó là tiên quyết đến việc nhân rộng mô hình.
- Thành công lớn của Walmart (hệ thống bán lẻ bách hóa lớn nhất nước Mỹ với thị phần ~25%) được góp phần từ việc kiểm soát tốt các vấn đề về an toàn vệ sinh thực phẩm dựa trên Chương trình An toàn Thực phẩm (Walmart Food Safety Standards) do chính chuỗi này thiết lập.
- Chúng tôi nhìn nhận việc phát triển các trung tâm kiểm duyệt an toàn thực phẩm riêng với quy trình chặt chẽ như Walmart, là cần thiết để tạo doanh thu bền vững trong dài hạn của các chuỗi bán lẻ tại Việt Nam.
TAL – Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất tiềm năng tại Miền Bắc
06-01-2025
: VDS
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:
- CTCP Đầu tư Bất động sản Taseco (Upcom: TAL) là công ty con của CTCP Tập đoàn Taseco (không niêm yết). Từ năm 2021, Công ty đẩy mạnh phát triển quỹ đất tại miền Bắc (kể cả thị trường cấp I và II) bằng hình thức đầu thầu/ đấu giá để trở thành chủ đầu tư sơ cấp của dự án, qua đó đảm bảo quỹ đất sạch (~90ha quỹ đất cho BĐS dân dụng và 223 ha đất KCN) để tăng trưởng trong dài hạn.
- Hầu hết tài sản của doanh nghiệp là hàng tồn kho, gồm các dự án đang xây dựng và có kế hoạch mở bán trong giai đoạn 2024-2025. Trong đó, các dự án có tỷ trọng cao nhất gồm khu đô thị Central Riverside và Nghi Sơn Central Park (Thanh Hóa), dự án nhà ở cao tầng tại lô A3/CT2 và tòa nhà văn phòng tại lô B3-CC2A (Hà Nội).
- Cổ phiếu TAL đang giao dịch ở mức P/B ở 1,9x, tương đương so với trung bình ngành trong khi tỷ suất sinh lời ở mức cao (ROA và ROE lần lượt đạt 7% và 19%) so với trung bình ngành. Cùng với quỹ đất sạch và nằm tại các thị trường tiềm năng, chúng tôi cho rằng đây là doanh nghiệp BĐS có thể chú ý trong thời gian tới.
DXG – Giá trị bán hàng 2025 kỳ vọng tăng đến từ dự án DXH Riverside
03-01-2025
: DXG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags:
- Năm 2025, doanh số bán hàng ước đạt 9.947 tỷ đồng, chủ yếu từ hai dự án: 1/ Gem Sky World (1.530 tỷ đồng, với giá bán trung bình đạt 25 triệu đồng/m²), 2/ Datxanhhomes Riverside (7.907 tỷ đồng, với giá trung bình đạt 85 triệu đồng/m²).
- Doanh thu và LNST-CĐM ước tính cho năm 2025 lần lượt đạt 2.068 tỷ đồng (-57% YoY) và 205 tỷ đồng (+43% YoY), chủ yếu từ bàn giao Gem Sky World và doanh thu môi giới đạt 460 tỷ đồng (+10%YoY).
- Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 22.200 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 42% so với giá đóng cửa ngày 3/1/2025. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro về: 1/ Thiếu dòng tiền để phát triển dự án và 2/ Tiến độ bán hàng chậm hơn dự kiến; khi tiến hành đầu tư vào doanh nghiệp này.
Luật dược sửa đổi bổ sung 2024 giới thiệu những thay đổi tích cực, tuy nhiên tác động được kỳ vọng thể hiện trong trung và dài hạn (không đáng kể trong 2025)
02-01-2025
: IMP, DBD
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Luật dược sửa đổi, bổ sung 2024 đã thể hiện những cải tiến đáng lưu ý so với Luật dược 2016 trên 05 phương diện chính: chính sách của Nhà nước đối với ngành dược; quy định mới đối với các đối tượng tham gia ngành dược (doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, đội ngũ nhân sự ngành); luật hóa quyền và trách nhiệm của các chủ thể hoạt động trong các hình thức kinh doanh mới (chuỗi nhà thuốc, kinh doanh thuốc theo phương thức thương mại điện tử); tinh giản thủ tục hành chính trong cấp mới, gia hạn, thay đổi, bổ sung giấy đăng ký lưu hành thuốc; và bổ sung nhiều biện pháp quản lý giá thuốc.
- Các quy định mới này hướng đến mục tiêu: xây dựng ngành dược trở thành ngành công nghiệp mũi nhọn, khuyến khích hoạt động nghiên cứu & phát triển và chuyển giao công nghệ; ưu tiên thuốc sản xuất trong nước chất lượng cao; tạo hành lang pháp lý cho các hình thức kinh doanh mới; giảm gánh nặng thủ tục hành chính cho doanh nghiệp, giúp nhanh chóng đưa thuốc lưu hành trên thị trường hơn, tiết kiệm nguồn lực cho doanh nghiệp dược để đầu tư vào các lĩnh vực khác; bình ổn giá thị trường dược phẩm, giúp người dân tiếp cận thuốc với giá hợp lý.
- Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng trưởng cho các doanh nghiệp trong nước đã có hệ thống dây chuyền sản xuất đạt tiêu chuẩn cao (EU-GMP hoặc tương đương). Các doanh nghiệp có thể thực thi các dự án “nâng chuẩn” cũng có khả năng mở rộng lợi nhuận trong tương lai. Trong khi đó, tác động đối với các chuỗi nhà thuốc là không đáng kể.
- Tuy tác động của Luật dược sửa đổi bổ sung 2024 là tích cực, chúng tôi cho rằng tác động của Luật này trong năm 2025 là không nhiều do sẽ cần thời gian để chuyển hóa những điều khoản của luật thành các thông tư, nghị định hướng dẫn cụ thể.
Đồng tiền châu Á lao đao trước áp lực tăng giá của đồng USD
31-12-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Kết thúc giai đoạn bình thường hoá lãi suất, Fed mở ra lộ trình mới trong cân bằng mục tiêu tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.
- Các đồng tiền châu Á lao đao trước áp lực tăng giá của đồng USD.
16-01-2025
117 
