27-02-2026VNINDEX1880.330.690.04% HNXIndex262.820.490.19% UPCOM129.310.460.36% VN302061.75-8.07-0.39% VN1001948.72-3.97-0.20% HNX30576.460.400.07% VNXALL3034.42-5.49-0.18% VNX503397.19-7.18-0.21% VNMID2300.03-1.98-0.09% VNSML1517.43-0.57-0.04% SAB – KQKD thấp hơn kỳ vọng, điểm sáng từ tối ưu chi phí đầu vào
27-02-2026
: SAB
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Anh Trần
Tags: SAB
- Doanh thu thuần Q4/2025 đạt 6.837 tỷ đồng (-23,5% yoy). Lũy kế cả năm 2025 đạt 25,888 tỷ đồng (-18,8% yoy), không đạt kế hoạch của doanh nghiệp. Mảng bia đóng góp 95% tỷ trọng trong tổng doanh thu quý (giảm 16,1% svck Q4), doanh thu bia 2025 giảm 13,2% svck do một số yếu tố khách quan (mùa vụ, thiên tai, nhu cầu) khiến sản lượng bán ra không như mong đợi.
- Mặt khác, tối ưu chi phí nguyên vật liệu đầu vào là điểm nổi bật xuyên suốt cả năm 2025 nhờ giá mạch nha và gạo đang trong xu hướng giảm, SAB chốt được giá mới thấp hơn giai đoạn trước. Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ bù đắp cho CPBH&QLDN/Doanh thu thuần tăng 4,0 pps yoy. Qua đó, LNST-CTM Q4/2025 đạt 1.062 tỷ đồng (+10,0% yoy, -21,9% qoq), luỹ kế cả năm đạt 4.424 tỷ đồng (+2,2% yoy) với biên LNST-CTM đạt 17,1% (+3,5 pps yoy).
- Ở góc độ toàn thị trường, sản lượng bia tiêu thụ tại Việt Nam năm 2025 chỉ mới tiệm cận về mức trước COVID-19, chưa quay lại quỹ đạo tăng trưởng cao như giai đoạn trước. Bước sang năm 2026, chúng tôi giữ kỳ vọng một năm thuận lợi hơn cho ngành bia với các sự kiện lớn diễn ra hỗ trợ sản lượng tiêu thụ tốt hơn cho SAB. Biên lợi nhuận năm 2025 sẽ là nền tảng cho 2026 khi giá nguyên vật liệu và tỷ giá hiện nay vẫn đang trong xu hướng có lợi cho doanh nghiệp. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 12 tháng của SAB là 55.000 đồng/cổ phiếu. Đi kèm với cổ tức tiền mặt 1 năm tới 5.000 đồng/cổ phiếu, tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 23% (gồm 10% tỷ suất cổ tức), tương ứng với khuyến nghị MUA.
VHC – LNST CTM năm 2025 vượt kế hoạch theo kịch bản tích cực
26-02-2026
: VHC
: Thủy sản
: Hiển Lê
Tags:
- KQKD Q4/2025 suy giảm mạnh so với cùng kỳ với doanh thu Q4/2025 đạt 2.715 tỷ đồng (-15% YoY) do sản lượng cá tra xuất khẩu ước tính giảm 27% YoY trong khi giá bán tăng 8% YoY. LNST CTM đạt 222 tỷ đồng (-47% YoY) và giảm mạnh hơn doanh thu do doanh nghiệp phải trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 98 tỷ đồng (so với mức hoàn nhập 94 tỷ cùng kỳ).
- Doanh thu năm 2025 đạt 12.026 tỷ đồng và giảm 4% YoY do sản lượng cá tra xuất khẩu sụt giảm 13% YoY. LNST CTM năm 2025 đạt 1.363 tỷ đồng (+10% YoY) và vượt kế hoạch ở kịch bản tích cực của doanh nghiệp tại 1,3 nghìn tỷ đồng.
- LNST CTM năm 2025 tăng mạnh trong khi doanh thu sụt giảm do biên gộp cải thiện 140 bps YoY và doanh nghiệp tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH&QLDN) với tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu giảm nhẹ 37 bps YoY. Biên gộp tăng nhẹ do giá bán cá tra tăng 2% YoY và tỷ giá USD/VND trung bình tăng 3% YoY. Chi phí bán hàng giảm nhờ chi phí vận chuyển giảm 36% YoY và chi phí quản lý giảm 9% nhờ công ty không trích lập quỹ nghiên cứu khoa học.
PVD – KQKD Q4/2025: Tăng trưởng vượt kỳ vọng và hoàn nhập thuế nhà thầu
25-02-2026
: PVD
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags: PVD
- Kết quả kinh doanh năm 2025 của PVD vượt kỳ vọng, ghi nhận mức tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và lợi nhuận. Riêng trong Q4/2025, doanh nghiệp hưởng lợi từ hiệu suất hoạt động giàn khoan duy trì ở mức cao, đóng góp trọn vẹn của giàn mới và sự phục hồi rõ nét của mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.
- Lợi nhuận Q4/2025 tăng trưởng vượt trội so với cùng kỳ không chỉ nhờ hoạt động cốt lõi cải thiện mà còn được hỗ trợ bởi khoản hoàn nhập thuế nhà thầu tại Malaysia. Lũy kế cả năm 2025, PVD vượt xa kế hoạch đề ra cũng như dự báo ban đầu của chúng tôi, qua đó củng cố nền tảng tài chính và vị thế cạnh tranh trong chu kỳ ngành thuận lợi.
- Sang năm 2026, đội giàn khoan của PVD tiếp tục duy trì trạng thái full việc làm tại các thị trường trọng điểm như Malaysia, Indonesia, Brunei và Việt Nam. Phần lớn các giàn sở hữu đã có hợp đồng phủ kín phần lớn thời gian trong năm, trong khi các giàn thuê được sử dụng linh hoạt nhằm tối ưu hiệu suất khai thác và bảo toàn thị phần nội địa.
GEG – KQKD 2025: Tăng trưởng cốt lõi ổn định, hỗ trợ thêm bởi khoản thu nhập một lần
24-02-2026
: GEG
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags:
- Trong Q4/2025, GEG ghi nhận doanh thu 590 tỷ đồng (+6% YoY) và 83 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế – cổ đông mẹ (LNST-CĐM) (+169% YoY). Tăng trưởng chính được dẫn dắt bởi (a) sản lượng nhóm thủy điện tăng 19% YoY và (b) doanh thu nhóm điện gió tăng 29% YoY dù sản lượng giảm 5% YoY nhờ mức giá mới tại nhà máy Tân Phú Đông 1.
- Chi phí lãi vay của GEG trong quý giảm 17% YoY do tổng dư nợ của Công ty giảm 17% YoY.
- Cả năm 2025, doanh thu của GEG đạt 2.999 tỷ đồng (+29% YoY) và LNST-CĐM đạt 702 tỷ đồng (+512% YoY), tương đương 96%/116% so với dự phóng của chuyên viên. LNST-CĐM được hỗ trợ bởi khoảng thu chênh lệch giá của nhà máy Tân Phú Đông 1 và mức giá bán điện mới của nhà máy này.
HAH – KQKD Q4-FY25 giảm tốc khi không còn hiệu ứng nền thấp
23-02-2026
: HAH
: Cảng biển
: Cao Ngọc Quân
Tags:
- Trong Q4-FY25, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) của HAH lần lượt đạt 1.300 tỷ đồng (+7% YoY) và 308 tỷ đồng (+10% YoY). Sản lượng xếp dỡ container và vận tải lần lượt đạt 140 nghìn TEU (-11% YoY) và 164 nghìn TEU (đi ngang svck).
- Lũy kế năm 2025, doanh thu thuần và LNST-CĐM lần lượt đạt 5.091 tỷ đồng (+28% YoY) và 1.207 tỷ đồng (+86% YoY), tương ứng hoàn thành 98% và 103% dự phóng của chúng tôi. Nhìn chung, KQKD trong năm 2025 của HAH phù hợp với kỳ vọng kể từ đầu năm của chúng tôi khi hoạt động thuê tàu khởi sắc với số lượng tàu cho thuê nhiều và giá cước thuê cao.
HDG – Phục hồi ở các mảng kinh doanh chính
13-02-2026
: HDG
: Bất động sản, Tiện ích công cộng
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:
- Công ty ghi nhận kết quả kinh doanh phục hồi trong năm 2025, với doanh thu đạt 2.786 tỷ đồng (+2.5%YoY), đến từ mảng Năng lượng (phần lớn đến từ tăng trưởng sản lượng của các nhà máy thủy điện (ước tính tăng ~30%YoY - nhờ yếu tố thời tiết thuận lợi cho thủy văn từ pha La Nina). HDG đã giảm gánh nặng trích lập dự phòng từ dự án HP4, qua đó LNST-CĐM của HDG năm 2025 vẫn ghi nhận kết quả tích cực và đạt 706 tỷ đồng (+103%YoY).
- Cho năm 2026, chúng tôi duy trì kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ tương đối tích cực, với doanh thu và lợi nhuận gộp trong năm 2026 của HDG dự kiến lần lượt đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (+33%YoY) và 2,6 nghìn tỷ đồng (+71%YoY) – chủ yếu đến từ việc doanh nghiệp sẽ có thể bán hàng và ghi nhận doanh thu với các sản phẩm thấp tầng tại dự án Charm Villa 03.
OCB - LNTT 2025 tăng trưởng 26% và hoàn thành 95% kế hoạch với đóng góp lớn từ thu nhập ngoài lãi
12-02-2026
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- OCB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động và LNTT Q4/25 đạt lần lượt gần 3,8 nghìn tỷ đồng (+29% QoQ, +17% YoY) và hơn 1,6 nghìn tỷ đồng (+5% QoQ, +11% YoY). Động lực tăng trưởng chính từ nhờ thu nhập ngoài lãi mở rộng mạnh mẽ, đạt gần 1,3 nghìn tỷ đồng (+154% QoQ, +128% YoY), trong đó (1) thu nhập phí HĐ-DV 400 tỷ đồng (+114% QoQ,-14% YoY) và (2) hoạt động thu hồi nợ xấu đã XLRR gần 700 tỷ đồng (gấp 3,5 lần QoQ, gấp 6,5 lần YoY). Trong 4Q25, OCB đã bán khoảng 1,3 nghìn tỷ đồng nợ xấu cho VAMC, giảm bớt áp lực lên chi phí tín dụng và các chỉ tiêu chất lượng tài sản của ngân hàng. Tỷ lệ nợ xấu nội bảng cuối năm 2025 (TT31) đạt 2,3% (-70 bps QoQ, -10 bps YoY).
- KQKD 2025 của OCB ghi nhận tăng trưởng tích cực với LNTT năm 2025 ghi nhận hơn 5 nghìn tỷ đồng (+26% YoY), hoàn thành 95% kế hoạch đề ra tại ĐHCĐ. Kết quả này nhấn mạnh đóng góp nổi bật từ tổng thu nhập ngoài lãi gần 2,4 nghìn tỷ đồng (+62% YoY), giúp tổng thu nhập hoạt động tăng 15% YoY trong khi thu nhập lãi thuần chỉ tăng 7% YoY trước sức ép về NIM (-30 bps YoY xuống 3,1%). Phần lớn thu nhập ngoài lãi đến từ khoản thu nhập đột biến của hoạt động thu hồi nợ xấu ngoại bảng, đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 5 lần so với cùng kỳ.
- Cho năm 2026, chúng tôi đánh giá tăng trưởng thu nhập lãi có thể đạt hai chữ số, mặc dù NIM đi ngang do áp lực tăng cường huy động, đặc biệt ở kỳ hạn trung và dài hạn, nhằm cải thiện tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (tỷ lệ SMLR tại 4Q25 là hơn 28%). Bên cạnh đó, triển vọng các nguồn thu nhập ngoài lãi (banca, tư vấn doanh nghiệp và thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro) mở rộng tích cực, là các yếu tố đóng góp vào tăng trưởng TOI.
- Về định giá, diễn biến tái định giá P/B của cổ phiếu OCB trong một năm nay chịu ảnh hưởng nhiều từ diễn biến tích cực của thị trường chung và ngành ngân hàng. Định giá P/B hiện tại là 0,9x, phản ánh chiết khấu cho rủi ro về áp lực trích lập dự phòng. Với P/B điều chỉnh 1,2x, dư địa tái định giá của OCB vẫn chưa lớn, trong bối cảnh áp lực chi phí dự phòng còn hiện hữu, đòi hỏi ngân hàng phải ghi nhận sự cải thiện rõ rệt và bền vững hơn về hiệu quả hoạt động. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng và định giá của cổ phiếu trong các báo cáo tới.
POW – KQKD Q4/2025 và cả năm 2025: Vượt xa kế hoạch
11-02-2026
: POW
: Năng lượng
: Nguyễn Đức Chính
Tags: POW
- Sản lượng thực phát (Qm) của PV Power tăng 49% YoY, chủ yếu dẫn dắt bởi nhà máy Nhơn Trạch 3&4 đi vào vận hành.
- Doanh thu của POW đi ngang (+1% YoY) do nhà máy Nhơn Trạch 3&4 chưa ghi nhận doanh thu trong 4Q/2025. Lợi nhuận sau thuế - cổ đông mẹ (LNST-CĐM) tăng 956% YoY.
- Biên lợi nhuận gộp của công ty cải thiện 5,2 điểm % YoY (đạt 12%) nhờ (1) sản lượng hợp đồng (Qc) tăng 25% YoY và (2) giá nhiên liệu tiếp tục sụt giảm.
MSN – Điểm chuyển “khả năng sinh lời trung hạn” dần ló dạng
10-02-2026
: MSN, MML, MSR, MCH
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags: MSN MCH MML MSR
- Trong Q4-2025, MSN đạt doanh thu thuần 23.246 tỷ đồng (+9,8% QoQ, +2,4% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.474 tỷ đồng (+22,0% QoQ, +113,3% YoY) vượt kỳ vọng chuyên viên 1.200-1.400 tỷ đồng. Tương tự các quý trước của 2025, thành quả này đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận tại WCM, MHT, MML, PLH và đóng góp từ TCB.
- Chúng tôi duy trì dự báo hiệu quả kinh doanh năm 2026 của MSN với LNST Cty mẹ là 6.089 tỷ đồng (+48,2% YoY), và giá mục tiêu 107.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng với khuyến nghị MUA.
Cập nhật KQKD 4Q25 ngành ngân hàng: LNTT tăng trưởng 19% với tăng trưởng tín dụng đạt đỉnh, NIM ngắt đà giảm và tỷ lệ nợ xấu thấp nhất từ 2022
09-02-2026
: MBB, HDB, TCB, VPB
: Ngân hàng
: Tung Do
Tags:
- LNTT 4Q25 toàn ngành đạt 97 nghìn tỷ đồng (+19% YoY, +11% QoQ), cả năm 2025 đạt 356 nghìn tỷ đồng (+19% YoY). Các động lực tăng trưởng chính gồm: Tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ (+19,5%) dẫn dắt tăng trưởng thu nhập lãi thuần dẫn dắt (+15% YoY), thu nhập ngoài lãi tích cực (đặc biệt phí dịch vụ +25% YoY và thu hồi nợ xấu ngoại bảng kỷ lục hơn 23 nghìn tỷ đồng Q4), đồng thời kiểm soát tốt chi phí hoạt động (CIR cải thiện về 32,1%) dù trích lập dự phòng tăng 23% YoY để củng cố bộ đệm.
- Tăng trưởng tín dụng (TTTD) toàn ngành đạt 19,5% năm 2025 (dư nợ ~14,4 triệu tỷ đồng), tập trung cho vay trung/dài hạn (+26-27% YTD) nhờ nhu cầu tín dụng phục hồi tích cực. Huy động vốn tăng 16,8% (tiền gửi KH +15,0%, GTCG +32,7%), với tốc độ tăng trưởng cải thiện so với 3Q25 sau khi mặt bằng lãi suất huy động bắt đầu tăng đồng loạt ở nhiều ngân hàng nhằm giải quyết áp lực thanh khoản.
- NIM duy trì xu hướng ổn định và phục hồi nhẹ so với 3Q25: NIM 4Q25 đạt 3,1% (đi ngang so với 9T/2025, tăng 10 bps so với Q3), ngắt đà giảm từ 2023 nhờ điều chỉnh lãi suất cho vay linh hoạt bù đắp chi phí vốn tăng.
- Chất lượng tài sản cải thiện rõ nét: Nợ xấu (NPL) giảm về 1,84% và nợ nhóm 2 về 1,15% (thấp nhất từ 2022), tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) vượt 100% nhờ trích lập dự phòng tăng, pha loãng từ tín dụng mạnh, xử lý rủi ro quyết liệt (~48 nghìn tỷ đồng Q4). Luật hóa Nghị quyết 42 từ tháng 10/2025 hỗ trợ hiệu quả trong hoạt động thu hồi nợ xấu ngoại bảng.
ACV – Sản lượng tăng trưởng mạnh mẽ là mang lại kết quả kinh doanh ấn tượng trong Q4-FY25
06-02-2026
: ACV
: Hàng không
: Quân Cao
Tags:
- Trong Q4-FY25, doanh thu của ACV duy trì đà tăng trưởng hai chữ số, đạt 5.960 tỷ đồng (+18% YoY) nhờ sản lượng hành khách quốc tế/nội địa tiếp tục tăng trưởng tốt. Sản lượng khách quốc tế và nội địa ước tính lần lượt đạt 13 triệu lượt (+18% YoY) và 18 triệu lượt (+15% YoY).
- Thay đổi cơ cấu sản lượng khách quốc tế và nội địa từ 38%/62% trong Q3 sang 41%/59% trong Q4/2025 dẫn đến hệ quả giá bình quân của mảng dịch vụ hàng không đạt 155.400 VNĐ/lượt (+5% QoQ và +3% YoY). Giá dịch vụ hành khách được quy định theo Quyết định 2345/QĐ-BGTVT của Bộ Xây dựng, dịch vụ phục vụ hành khách quốc tế được quy định cao hơn khoảng 6 lần so với nội địa nên giá bình quân có xu hướng tăng lên khi tăng tỷ trọng khách quốc tế.
- Hoạt động tài chính ghi nhận lãi tỷ giá chưa thực hiện là là 459 tỷ đồng (-29% YoY). Tương ứng tỷ giá JPY giảm giá 5% so với quý trước. Đây là nguyên nhân khiến LNST của ACV bị thu hẹp đà tăng so với cùng kỳ, đạt 3.156 tỷ đồng (+7% YoY).
PHR – Lợi nhuận 2026 kỳ vọng tăng trưởng nhờ tiền đền bù KCN Bắc Tân Uyên 1
05-02-2026
: PHR
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags: PHR
- Kết quả kinh doanh Q4/2025 ghi nhận đà giảm về lợi nhuận ghi Công ty tăng chi phí SG&A và doanh thu tài chính sụt giảm, dù biên LN gộp cải thiện lên 31%.
- Lũy kế cả năm 2025, PHR ghi nhận doanh thu đạt 1.795 tỷ đồng, tăng 10% YoY, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. LNST-CĐM đạt 513 tỷ đồng, tăng 9% YoY nhưng thấp hơn kỳ vọng, chủ yếu do chi phí G&A tăng cao hơn ước tính ban đầu.
- Triển vọng 2026 tích cực nhờ thu nhập bất thường: Lợi nhuận dự kiến bứt phá nhờ doanh thu đền bù Bắc Tân Uyên 1 (~1.000 tỷ đồng) và đóng góp lớn từ VSIP III & NTC, giúp LNST 2026 ước đạt 1.669 tỷ đồng (+1,59 lần YoY).
27-02-2026
9 