Cắt giảm lãi suất điều hành hỗ trợ ổn định mặt bằng lãi suất

Chúng tôi cho rằng động thái cắt giảm các mức lãi suất điều hành của NHNN sẽ phần nào giúp ổn định mặt bằng lãi suất huy động, đặc biệt là kỳ hạn ngắn, hơn là khả năng làm giảm lãi suất trong nền kinh tế. Bởi lẽ bên cạnh các áp lực về đảm bảo chất lượng hoạt động (đảm bảo an toàn thanh khoản và vốn), các TCTD còn phải chuẩn bị nguồn vốn cho mùa kinh doanh cuối năm.

Cuối tuần vừa qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bất ngờ công bố quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản đối với lãi suất điều hành. Trong khi các yếu tố về lạm phát, tỷ giá và tăng trưởng kinh tế vẫn theo sát mục tiêu điều hành của Chính phủ, chúng tôi cho rằng việc cắt giảm lãi suất điều hành của NHNN nhằm đảm bảo mục tiêu ổn định lãi suất trong nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh nhiều Ngân hàng Trung ương cắt giảm lãi suất và các NHTM trong nước liên tục đẩy tăng lãi suất huy động trong thời gian qua.

Cụ thể, theo thông cáo báo chí của NHNN, chúng tôi nhận thấy lãi suất huy động bình quân kỳ hạn trên 1 năm của các NHTM đã tạo đáy trong năm 2016 – 2017 và liên tục tăng từ cuối năm 2018. Tác động lan tỏa lên lãi suất huy động kỳ hạn ngắn (tiền gửi 6 – 12 tháng) có phần chậm hơn. Từ đầu quý 3/2019, lãi suất huy động kỳ hạn ngắn bắt đầu nhích 0,15 điểm phần trăm so với đầu năm. Chúng tôi cho rằng d

DPM - Các yếu tố không thuận lợi gần như đã phản ánh vào giá

Với những yếu tố không thuận lợi đã phản ánh vào trong KQKD trong 6 tháng đầu năm của DPM. Chúng tôi kỳ vọng rằng hoạt động kinh doanh của công ty sẽ dần hồi phục trong nửa cuối năm và có sự cải thiện mạnh từ 2020 nhờ (1) sản lượng tiêu thụ Ure hồi phục (2) công ty được hồi tố giá cước vận chuyển khí. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu với mức giá mục tiêu 16.400 đồng/cp.

FPT – Giới thiệu báo cáo cập nhật Công ty cổ phần FPT

Cổ phiếu FPT đang được giao dịch tại mức P/E trượt 12,5x. Chúng tôi tin rằng đây là định giá thấp khi cân nhắc khả năng duy trì mức tăng trưởng kép bình quân (CAGR) xấp xỉ 20% trong 5 năm tới. Động lực tăng trưởng chính sẽ đến từ xuất khẩu phần mềm với nguồn việc dồi dào từ các thị trường phát triển. Đóng góp từ mảng giáo dục, theo đó, cũng lớn dần trong giai đoạn này.

GMD – Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ các công ty liên kết

GMD đã công bố BCTC soát xét cho nửa đầu năm 2019 với tăng trưởng doanh thu đi ngang và lợi nhuận ròng giảm 81% YoY do năm ngoái ghi nhận doanh thu tài chính từ thoái vốn tại mảng logistics. Loại bỏ các yếu tố không thường xuyên, LNTT cốt lõi tăng 29% YoY chủ yếu thúc đẩy bởi LN của các công ty liên kết (+124% YoY) và LN từ HĐKD cốt lõi (+20% YoY). Theo đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) 6T2019 tăng trưởng 20% YoY được hỗ trợ bởi (1) tăng trưởng khả quan về sản lượng hàng hóa thông qua tại khối cảng miền Nam và miền Trung và (2) tiết giảm chi phí bán hàng. Đáng chú ý, tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) tăng mạnh 393 điểm phần trăm so với cùng kỳ và đạt 23.7%.

Ngành bảo hiểm nhân thọ – Tăng trưởng thận trọng để thích nghi với môi trường lãi suất TPCP thấp

Theo Hiệp hội Bảo hiểm Việt Nam (IAV), doanh thu thuần phí bảo hiểm nhân thọ trong 6T2019 đạt 48.134 tỷ đồng (+28% YoY), thấp hơn mức tăng trưởng 32% trong 6T2018. Trong đó, doanh thu phí hợp đồng mới đạt 14.759 tỷ đồng, tăng 15% YoY, thấp hơn nhiều so với mức tăng 32% cùng kỳ năm ngoái.

TNG – Cập nhật KQKD

Dù không loại trừ khả năng chiến tranh thương mại sẽ đem tới những ảnh hưởng tiêu cực không lường trước, chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn vẫn có thể xem xét đầu tư những doanh nghiệp đã lấp đầy đơn hàng, tiếp tục cải thiện kết quả kinh doanh trong giai đoạn cuối năm như TNG. Cho năm 2019, Rong Viet Securities dự phóng doanh thu và LNST của công ty lần lượt là 4.200 tỷ đồng (+16% YoY) và 210 tỷ đồng (+17% YoY), tương ứng với EPS dự phóng là 3.378 đồng/cp.

Các doanh nghiệp nhỏ tại Mỹ vẫn đang lạc quan

Theo cuộc khảo sát tháng Tám của Liên đoàn Kinh doanh Độc lập Quốc gia (NFIB) cho thấy các doanh nghiệp nhỏ tại Mỹ duy trì quan điểm lạc quan cho triển vọng ngắn hạn. Chỉ số Lạc quan Doanh nghiệp nhỏ của NFIB giảm 1,6 điểm còn 103,1 tuy nhiên vẫn duy trì ở mức cao (hình 1). Sự lạc quan giảm bởi số lượng chủ doanh nghiệp kỳ vọng điều kiện tốt hơn trong những tháng tới giảm.

ACV – Dự thảo đề án giao quản lý, sử dụng và khai thác tài sản kết cấu hạ tầng hàng không thuộc sở hữu Nhà nước của Bộ GTVT

Giá cổ phiếu ACV (UpCom) giảm mạnh trong trong phiên giao dịch hôm nay (-9,6% DoD) và là phiên giảm thứ hai liên tiếp, hơn 12%, của cổ phiếu này sau khi Bộ GTVT công bố tờ trình đề nghị Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án giao quản lý, sử dụng và khai thác tài sản kết cấu hạ tầng hàng không do Nhà nước đầu tư, quản lý. Trong đó, kiến nghị tái quốc hữu hóa ACV nêu trong đề án có thể là nguyên nhân khiến NĐT phản ứng tiêu cực, do thay đổi kỳ vọng về lộ trình thoái vốn của Nhà nước tại ACV cũng như ý chí thực hiện kế hoạch lên sàn HOSE của ACV, vốn là các chất xúc tác chính cho giá cổ phiếu trong hơn một năm qua. Hiện tại, để thông qua kiến nghị này sẽ cần có quyết định cuối cùng của Thủ tướng, khả năng sẽ công bố trong những tháng còn lại của năm 2019. Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng kiến nghị này khó thực hiện do chưa có cơ chế rõ ràng, và đặc biệt thị giá cổ phiếu ACV đang cao hơn gần 5 lần giá IPO bình quân. Chúng tôi sẽ cập nhật quan điểm và định giá cổ phiếu sau khi có quyết định chính thức của Thủ tướng Chính phủ.

Cổ phiếu tiềm năng trong các rổ chỉ số mới

HOSE đã thông báo quy tắc xây dựng và quản lí ba bộ chỉ số mới bao gồm Vietnam Diamond Index, Vietnam Financial Select Index và Vietnam Leading Financial Index. Trong đó, Vietnam Diamond Index bao gồm các cổ phiếu có tỷ lệ còn lại nhà đầu tư nước ngoài có thể nắm giữ thấp, có PE hợp lý và có vốn hóa thị trường ít nhất 2.000 tỷ đồng (86 triệu USD).

Trong khi đó, điều kiện đầu tiên để được xem xét vào hai rổ chỉ số tài chính là các cổ phiếu phải đang ở trong rổ VNFinancial Index. Vietnam Financial Select Index chỉ thêm vào các cổ phiếu tài chính thỏa mãn 1) có giá trị vốn hóa tối thiểu 500 tỷ đồng (21.55 triệu USD) và 2) có giá trị giao dịch hằng ngày (*) tối thiểu  một tỷ đồng. Vietnam Leading Financial Index yêu cầu các cổ phiếu tài chính có 1) giá trị giao dịch hằng ngày (*) tối thiểu 10 tỷ đồng và 2) tỷ lệ quay vòng tối thiểu 0.1%.

(*) Giá trị giao dịch hằng ngày bằng tổng của giá trị giao dịch khớp lệnh và thỏa thuận hằng ngày

Chúng tôi kỳ vọng HOSE sẽ sớm thông báo rổ cổ phiếu chính thức cho các chỉ số này vào tháng Mười tới. Điều này sẽ giúp các công ty quản lý quỹ nội tạo ra các ETFs. Công ty quản lý quỹ SSI cũng thông báo có thể tạo một ETF mô phỏng the

Đầu tư trái phiếu các tổ chức kinh tế tại một số ngân hàng niêm yết

Với tiềm lực tài chính tốt, các NHTM đang đóng vai trò là nhà đầu tư lớn nhất trên thị trường TPDN. Nhiều ngân hàng đang đầu tư mạnh vào trái phiếu các tổ chức kinh tế (TCKT), nhất là các trái phiếu có lãi suất cao để đẩy mạnh tín dụng và đạt lợi suất đầu tư chứng khoán nợ cao nhằm mở rộng NIM. Tuy nhiên, việc mở rộng quá nhanh thông qua mua trái phiếu các doanh nghiệp nhất là trong lĩnh vực bất động sản sẽ có tiềm ẩn nhiều rủi ro, mặc dù hiện tại chưa có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ nợ xấu hay trích lập dự phòng của các ngân hàng. Mặt khác, khi trái phiếu được bán lại cho khách hàng lẻ, đa số bộ phận nhà đầu tư cá nhân không có khả năng đánh giá rủi ro của sản phẩm này một cách toàn diện và chặt chẽ như ngân hàng. Đặc trưng của các doanh nghiệp bất động sản là loại hình kinh doanh có rủi ro cao, nhu cầu vốn lớn và đang tăng trưởng chậm lại. Do vậy, vào đầu tháng 8, NHNN có công văn đến các NHTM về việc kiểm soát rủi ro trong hoạt động đầu tư trái phiếu doanh nghiệp. Theo đó, các ngân hàng cần duy trì việc đầu tư trái phiếu hợp lý nhằm cân bằng giữa lợi suất và rủi ro, cũng như bảo đảm quyền lợi của NĐT.

POW – Triển vọng dài hạn vẫn hấp dẫn

Tổng công ty Điện lực dầu khí Việt Nam (HSX:POW) là đơn vị sản xuất điện lớn thứ hai tại Việt Nam với danh mục nhà máy có quy mô lên tới 4,2 GW, chiếm khoảng 9% tổng công suất hệ thống điện quốc gia. Trong cơ cấu công suất, nhiệt điện khí chiếm tỷ trọng lớn nhất với 64% tổng công suất, phần còn lại bao gồm nhiệt điện than (30%) và thủy điện (6%). Với phần lớn công suất nhà máy đặt ở khu vực phụ tải lớn miền Nam và công nghệ hiện đại, POW sở hữu nhiều lợi thế khi quá trình tự do hóa ngành điện tạo ra thị trường cạnh tranh ở cấp độ cao hơn và mở ra cơ hội gia tăng lợi nhuận cho các nhà máy hiệu quả.

Trong ngắn hạn, dù còn một số rủi ro từ thay đổi chính sách và nhiên liệu đầu vào, việc các nhà máy lần lượt hết khấu hao và trả hết nợ vẫn sẽ là động lực giúp cải thiện lợi nhuận và dòng tiền của Công ty. Ngoài ra, cụm dự án Nhơn Trạch 3&4 dự kiến sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn của POW, trong bối cảnh nguy cơ thiếu điện ở miền Nam đang dần hiện hữu khi nhiều dự án lớn chậm tiến độ. Sử dụng phương pháp chiếu khấu dòng tiền và phương pháp so sánh, chúng tôi định giá cổ phiếu POW ở mức 17.900 đồng/cp. Cộng với cổ tức tiền mặt 300 đồng/cp, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW với mức sinh lợi tiềm năng đạt 41% so với giá đóng cửa ngày 03/09/2019.