Cổ phiếu ngành xây dựng: Ít lựa chọn vì thiếu động lực tăng trưởng

Theo Tổng cục Thống kê (TCTK), giá trị thị trường xây dựng tăng dưới 5% trong 6T2020, mức thấp nhất trong 5 năm qua. Ngoài ảnh hưởng từ COVID-19, ngành xây dựng đã thiếu động lực tăng trưởng trong thời gian dài. Bất động sản dân dụng đã từng là đầu tàu tăng trưởng chính nhưng hiện tại đang tương đối ảm đạm do rất ít dự án mới. Số lượng dự án mới mở bán tại TP. HCM giảm 60% YoY trong Q2 2020, trong khi đó Hà Nội và TP. HCM- hai đô thị lớn nhất cả nước chỉ ra mắt 18 dự án mới trong quý vừa qua, đây là một con số thấp kỷ lục. Hiện tại khi COVID-19 làm giảm nhu cầu nhà ở trong tương lai, lệnh cấm du lịch quốc tế gây áp lực ngay lập tức lên ngành du lịch, do đó thị trường bất động sản du lịch cũng bị ảnh hưởng. Nhiều dự án thương mại và công nghiệp mới phải hoãn lại bởi khó khăn trong việc di chuyển công nhân và thiết bị. Trong giai đoạn khó khăn như hiện nay, giải ngân đầu tư công cho hạ tầng được kỳ vọng sẽ cứu được thị trường, nhưng chúng tôi vẫn chưa nhận thấy ảnh hưởng tức thì do nhiều dự án lớn đang trong giai đoạn đấu thầu và chưa tiến hành khởi công xây dựng.

Cập nhật KQKD 6T2020 của CVT

Chúng tôi có phần thận trọng hơn Ban lãnh đạo CVT khi ước tính doanh thu và LNTT 2020 sẽ đạt 1.169 và 116 tỷ đồng, tương đương 90% và 83% kế hoạch của CVT do chúng tôi lo ngại tình hình dịch bệnh sẽ tiếp tục ảnh hưởng lên tiêu thụ sản phẩm của CVT. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng CVT có thể hoàn thành kế hoạch sản xuất 13 triệu m2 cho năm 2020 khi mà các dây chuyền đã hoạt động ổn định từ cuối quý II 2020. Mặc dù khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu và LNTT 2020 không cao, chúng tôi cho rằng CVT vẫn đủ khả năng để chi trả cổ tức cho năm tài chính 2020 là 1,500, tương đương tỷ suất cổ tức 8,3% tại giá ngày 19/08 khi mà phần lớn nợ dài hạn của công ty đã được trả trong các năm qua. Giá mục tiêu của chúng tôi hiện nay là 19.985 VND/ cổ phiếu, cao hơn 11% so với giá ngày 19/08. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LUỸ đối với cổ phiếu CVT.

STK – Cập nhật 1H2020: Nhu cầu sợi yếu nhưng sợi tái chế chịu tác động ít hơn sợi nguyên sinh

Đại dịch đã gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng đến STK nhiều hơn dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào sợi tái chế tiếp tục cho thấy hiệu quả trong bối cảnh khó khăn. Dựa trên triển vọng nhu cầu sợi tổng hợp phục hồi chậm trong nửa cuối năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu của STK từ 20.000 đồng / cổ phiếu xuống 15.600 đồng / cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt là 1.500 đồng / cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 17%. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu.

La Nina trở lại & KQKD của các nhà máy nhiệt điện

Khí hậu La Nina đã quay trở lại. Trong vài tuần qua, mưa lớn trên khắp cả nước đã làm đầy các hồ chứa, kết thúc đợt khô hạn kéo dài từ cuối năm 2019. Hình 1 cho thấy mực nước trong một số hồ thủy điện tiêu biểu được dự báo sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm 2020. Trên thực tế, hầu hết các nhà máy thủy điện đã bắt đầu tăng sản lượng.

GMD - Cập nhật KQKD Q2/2020: LN ròng phù hợp với kỳ vọng; Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 23.000VNĐ

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với GMD với giá mục tiêu dựa trên phương pháp Tổng các thành phần là 23.000 đồng, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 13,7% dựa trên giá cổ phiếu tại thời điểm ngày 17/07/2020 sau khi đã kết hợp cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng. Mức giá này tương ứng với mức EV/EBITDA dự phóng cho năm 2020/2021F là 8,5x/8,0x, chiết khấu so với mức trung bình 5 năm là 10,3x do một số rủi ro xuất phát từ biến động lợi nhuận dự án của GMD và cạnh tranh gia tăng tại thị trường Hải Phòng trong giai đoạn trước mắt đến trung hạn.

BFC-Cập nhật KQKD Q2/2020

Lợi nhuận của BFC trong Q2/2020 đã ghi nhận sự cải thiện mạnh mẽ so với cùng kỳ cũng như Q1 trước đó nhờ (1) giá nguyên vật liệu đầu vào giảm mạnh (2) chi phí bán hàng và lãi vay giảm. Tuy nhiên, sản lượng nhìn chung vẫn còn khá thấp so với mức trung bình nhiều năm nay. Với việc qua mùa tiêu thụ cao điểm trong Q2, chúng tôi cho rằng sản lượng từ Q3/2020 của công ty sẽ giảm lại và có xu hướng đi ngang so với cùng kỳ trong bối cảnh nhu cầu NPK vẫn còn yếu ở thị trường nội địa, khiến cho lợi nhuận của BFC không còn đột biến như Q2 vừa qua.

Nhân tố nguyên vật liệu đầu vào giảm chỉ là những yếu tố hỗ trợ ngắn hạn và BFC nhiều khả năng vẫn sẽ gặp nhiều khó khăn trong công tác bán hàng trong bối cảnh thị trường NPK vẫn còn nhiều khó khăn, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp. Chính vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu BFCvà có thể xem xét đầu tư tại vùng giá 10.000 đồng/cp với kỳ vọng cổ tức hằng năm 1.000 đồng/cp, tương đương suất sinh lợi cổ tức 10%/năm

Hoạt động tại các nền kinh tế mới nổi hồi phục chậm hơn so với nền kinh tế phát triển

Khảo sát của IHS thể hiện rõ sự khác biệt giữa các nền kinh tế mới nổi (EMs) và các nền kinh tế phát triển (AEs) về sự phục hồi trong lĩnh vực sản xuất Q2 2020. Sự phục hồi của EMs dường như chậm hơn so với AEs do sự phụ thuộc nhiều vào nhu cầu bên ngoài và các chính sách hạn chế nhằm kiểm soát đại dịch. Chỉ số đo lường hoạt động kinh tế của Bloomberg, tổng hợp dữ liệu tần suất cao, cho thấy động lực hồi phục của các nước EMs nhìn chung đều yếu. Theo BIS, các nước EMs đã và đang đối mặt với ‘cơn bão lớn’, cụ thể là gián đoạn chuỗi giá trị toàn cầu, đơn đặt hàng xuất khẩu sụt giảm, giá hàng hóa lao dốc và dòng vốn đầu tư hạn chế.

Cập nhật ngành khu công nghiệp - Giá đất tiếp tục tăng nhờ nhu cầu cao

Chiến tranh thương mại Mỹ-Trung, các dòng vốn đầu tư mới và các hiệp định thương mại tự do đã thúc đẩy các công ty đa dạng hóa và di dời nhà máy sang thị trường Việt Nam. Việt Nam có lợi thế với nguồn nhân công giá rẻ, tình hình chính trị ổn định và là một trong những nước có tốc độ tăng trưởng toàn cầu nhanh nhất – những yếu tố hấp dẫn này khiến Việt Nam trở thành một môi trường đầu tư hấp dẫn. Năm 2020, xu thế này vẫn diễn ra mạnh mẽ, tạo kết quả kinh doanh ấn tượng cho các chủ đầu tư khu công nghiệp. Giá cho thuê bình quân theo đó cũng tăng 10% so với cuối năm 2019, bù đắp chi phí phát triển dự án. Hướng tới tương lai, chúng tôi tin rằng nhu cầu cho thuê sẽ tiếp tục tăng cao và theo đó sẽ là một năm khởi sắc cho các khu công nghiệp. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với các chủ đầu tư sở hữu quỹ đất lớn và sẵn sàng khai thác.

HDB - Cập nhật 6T2020 – Tăng trưởng chủ yếu vẫn do thu nhập lãi, chất lượng tài sản được kiểm soát

Chúng tôi kì vọng rằng trong năm 2020 thu nhập lãi vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào đà tăng tích cực của cả tín dụng và biên lãi ròng, tuy nhiên thu nhập dịch vụ vẫn sẽ còn khiêm tốn ít nhất là cho đến khi HDB hoàn tất việc lựa chọn đối tác và ký kết thỏa thuận hợp tác bảo hiểm độc quyền. Chúng tôi cũng hi vọng ngân hàng sẽ có thể đối phó với các tác động của đại dịch lên chất lượng tài sản trong các quý tiếp theo đồng thời duy trì tăng trưởng lợi nhuận tích cực.

Giá mục tiêu hiện tại của HDB là 31.000 VNĐ, tương đương với tỷ suất sinh lời tiềm năng là 17% tính trên giá thị trường hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này.

NKG - Cập nhật KQKD 2Q/2020: Dịch COVID-19 ảnh hưởng xấu đến doanh thu, nhưng khả năng sinh lời vẫn được cải thiện

Chúng tôi tin rằng hoạt động kinh doanh của NKG đang trở nên bền vững hơn khi biên gộp vẫn đạt mức 4,6% trong quý 2, mặc dù giá thép cán nóng (HRC) đã giảm mạnh trong tháng 3, khi dịch COVID-19 bùng phát. Tuy nhiên, chi phí lãi vay cao đáng kể so với lợi nhuận. Chúng tôi kỳ vọng NKG có thể cân đối tốt hơn giữa biên lợi nhuận gộp và doanh số. Liên quan đến nửa sau năm 2020, giá HRC tăng nhiều khả năng sẽ hỗ trợ lợi nhuận của NKG vào quý 3. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng nhận thấy nhiều thách thức với NKG. Dịch tái phát ở Đà Nẵng có thể khiến tiến độ xây dựng nhà máy ống tại Chu Lai chậm lại, và khiến nhu cầu tôn mạ và ống thép trong nước suy yếu. Ngoài ra, giá HRC có thể giảm vào cuối năm do hoạt động sản xuất phục hồi chậm tại nhiều nước. Trong dài hạn, chúng tôi chờ đợi cơ hội từ sự dịch chuyển của các nhà máy đến Việt Nam.

DRC – Cập nhật KQKD Q2-2020

Kết quả hoạt động kinh doanh của DRC trong Q2 không khả quan do ảnh hưởng của Covid-19 lên nhu cầu tiêu thụ lốp radial, trong khi mảng bias tiếp tục giảm do xu hướng thay thế lốp bias bằng lốp radial khi chất lượng đường xá được cải thiện. Chúng tôi cho rằng diễn biến phức tạp của dịch bệnh tại Mỹ và Brazil sẽ tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động xuất khẩu của DRC trong nửa cuối năm. Do đó, doanh thu và lợi nhuận của DRC trong 2H2020 sẽ sụt giảm so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận 2020 sẽ thấp hơn năm 2019 nhưng sẽ hồi phục trở lại trong năm 2021. Vậy nên, quý nhà đầu tư có thể cân nhắc tích lũy nếu giá cổ phiếu giảm về vùng hấp dẫn.