MPC – Mỹ kết luận công ty con MSeafood vi phạm quy định về nguồn gốc xuất xứ

Sau hơn một năm nhận được đơn kiện của mộ doanh nghiệp tôm nội địa  Mỹ, CBP đã chính thức kết luận MSeafood gian lận xuất xứ nhằm lẩn tránh thuế chống bán phá giá (CBPG) vào ngày 13/10 vừa qua. Trước quyết định bất lợi này, Minh Phú cho biết sẽ kháng cáo. Về hoạt động kinh doanh, chúng tôi nhận thấy sức cạnh tranh tại Mỹ của Công ty có dấu hiệu suy giảm đồng thời quan ngại về tiến độ triển khai công nghệ nuôi mới, thứ quyết định tăng trưởng của Công ty trong tương lai. Riêng năm 2020, lợi nhuận tăng trưởng cao nhưng nhiều khả năng không hoàn thành kế hoạch. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi và cập nhật đến quý nhà đầu tư các diễn biến tiếp theo. Khuyến nghị: QUAN SÁT.

HND – KQKD Q3 khả quan nhất trong nhóm nhiệt điện

Mặc dù chúng tôi giữ nguyên quan điểm từ năm ngoái rằng sự trở lại của La Nina sẽ khiến các nhà máy nhiệt điện gặp khó khăn vào năm 2020 và 2021, HND nổi bật nhờ, báo cáo lợi nhuận quý liên tục lập kỷ lục. Quý 3/2020 chứng kiến lợi nhuận của HND tăng 88% so với cùng kỳ năm ngoái mặc dù sản lượng thấp và điều kiện không thuận lợi trên Thị trường phát điện cạnh tranh (CGM). Cho đến cuối năm 2020, chúng tôi sẽ giữ giá mục tiêu ở mức 20.800 đồng (cộng với 1.200 đồng cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới), tương ứng với upside tổng cộng 22%. Vào cuối năm 2020, chúng tôi sẽ đánh giá lại tiềm năng của HND về tăng trưởng sản lượng, thu nhập, thanh toán nợ và quan trọng nhất là hợp đồng mua bán điện, để xem liệu lợi thế hiện tại của công ty có thể kéo dài từ 2021 trở đi hay không, đặc biệt trong bối cảnh  điều kiện thủy văn sẽ không có lợi cho các công ty nhiệt điện trong vài năm tới.

MSCI: Kì vọng vào dòng tiền cận biên

Gần đầy thông tin về dòng vốn MSCI thu hút được sự chú ý của giới đầu tư. Cụ thể, Việt Nam được đánh giá là quốc gia hưởng lợi lớn nhất trong đợt phân loại lại thị trường MSCI Frontier Markets vào tháng 11. Với việc Kuwait được nâng hạng lên thị trường mới nổi, Việt Nam có thể tăng thêm 13% tỷ trọng trong rổ Frontier Markets, qua đó trở thành thị trường lớn nhất trong rổ chỉ số này. Tuy nhiên, MSCI vừa đề xuất giảm tỷ trọng mỗi quý 1 lần trong 1 năm, bắt đầu từ tháng 11/2020. Như vậy, thay vì giảm tỷ trọng Kuwait về 0% và nâng tỷ trọng các nước còn lại trong rổ MSCI Frontier Markets 100 ngay trong tháng 11 thì việc này sẽ mất nhiều thời gian hơn dự kiến ban đầu.

Theo chúng tôi dòng vốn tích cực này sẽ chảy vào các cổ phiếu trong nhóm VN30, đặc biệt là các cổ phiếu Việt Nam đang chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục đầu tư của MSCI. Cụ thể, dòng tiền hút ròng ước tính vào khoảng 63 triệu đô, các cổ phiếu được hút ròng mạnh nhất bao gồm VNM (9,5 triệu đô), VIC (9,3 triệu đô), VHM (8,7 triệu đô), HPG (5,7 triệu đô) và VCB  (4,5 triệu đô).  Tuy nhiên,  tổng giá trị hút ròng có thể nhiều hơn khi chúng tôi chưa bao gồm một số quỹ chủ động và các quỹ khác cũng đang theo dõi chỉ số này.

IMP – Vượt qua giai đoạn khó khăn nhờ cắt giảm chi phí

Mặc dù doanh thu bị ảnh hưởng mạnh bởi dịch COVID-19, IMP vẫn duy trì được mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong quý 3 nhờ cắt giảm các chi phí, chủ yếu là chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Chúng tôi kỳ vọng lượng đơn hàng nhiều hơn và các nỗ lực cắt giảm chi phí trong quý 4 sẽ giúp công ty này ghi nhận mức lợi nhuận quý cao kỷ lục và hoàn thành mức kế hoạch lợi nhuận trước thuế, 260 tỷ đồng. Với tiềm năng lớn từ các nhà máy thuốc EU-GMP và các chính sách thuận lợi, triển vọng của IMP trong năm sau khá tươi sáng. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng năm 2021 trong báo cáo Cập nhật Kết quả kinh doanh tiếp theo. Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này, với giá mục tiêu 53.000 đồng, cùng mức cổ tức 1.500 đồng trong 12 tháng tới. Mức sinh lời dự kiến là 17%, so với giá đóng cửa ngày 20/10/2020.

Tăng trưởng kinh tế toàn cầu

Triển vọng tăng trưởng kinh tế năm 2021 sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm khả năng hỗ trợ của chính phủ/kích thích tài khóa và quan trọng nhất là niềm tin của người tiêu dùng và nhà đầu tư. Niềm tin là một vấn đề thuộc hành vi. Khi một người bị “tổn thương”, cần có thời gian để trở lại bình thường vì bi quan là một quá trình dài để điều chỉnh. Chỉ cần nhìn vào các ngân hàng Nhật Bản hiện vẫn giao dịch theo giá trị sổ sách dưới một trong nhiều thập kỷ qua và giá cổ phiếu không thay đổi nhiều (Hình 1).

Nhận định về nguy cơ Việt Nam bị gắn mác thao túng tiền tệ

Vào ngày 2 tháng 10 năm 2020, Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) đã tiến hành một cuộc điều tra liên quan đến việc thao túng tiền tệ của Việt Nam. Cuộc điều tra được tiến hành sau khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ kết luận rằng đồng tiền của Việt Nam bị định giá thấp trong một vụ kiện thương mại liên quan đến lốp xe vào tháng 8 năm 2020. Vì Việt Nam nằm trong danh sách theo dõi của Bộ Tài chính Hoa Kỳ về thao túng tiền tệ, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tiến trình điều tra để có những hành động phù hợp trong thời gian tới.

Sản xuất và tiêu thụ thép trong 9 tháng đầu năm 2020 – Phục hồi mạnh trong quý 3

Các mảng tôn mạ và ống thép đã ghi nhận tăng trưởng về sản lượng bán hàng trong 9T2020 so với cùng kỳ năm trước, trong khi đó, các mảng thép còn lại tăng trưởng âm. Trong hình 1, tiêu thụ thép xây dựng đã giảm 2,5% YoY do mức tăng trưởng chậm hơn của ngành xây dựng. Các hoạt động xây dựng chững lại trong giai đoạn dịch bùng phát đã khiến tăng trưởng của ngành xây dựng đã giảm từ 8,3% YoY trong 9T2019 về 5,0% YoY trong 9T2020. Ngược lại, sản lượng bán hàng của mảng tôn mạ đã tăng 4,6% YoY trong 9T2020 nhờ sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 11,2% YoY. Tiêu thụ ống thép cũng tăng trưởng nhẹ 2,4% trong 9T2020 nhờ nhu cầu từ thị trường nội địa.

AST – Triển vọng tiêu cực khi hành khách quốc tế chưa trở lại

Kết quả kinh doanh của AST bị ảnh hưởng nặng nề bởi hai đợt bùng phát dịch  Covid-19 tại Việt Nam. Đợt đầu tiên khiến doanh thu 6T-2020 giảm 55,5% YoY do phải đóng cửa tất cả các cửa hàng bán lẻ trong tháng 4 và các cửa hàng tại các nhà ga quốc tế cho đến tháng 6. Đợt bùng phát thứ hai tại Đà Nẵng (sân bay này chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu - khoảng 40% trong giai đoạn tiền Covid) bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Nhìn chung, tình hình hiện tại của AST và triển vọng ngắn hạn khá tiêu cực do du khách quốc tế chưa trở lại. Hiện nay, khách nội địa là động lực chính của AST, tuy nhiên sức mua của khách nội địa hiện tại khá thấp, đặc biệt trong bối cảnh dịch bệnh. Chúng tôi cho rằng các chuyến bay thương mại quốc tế cũng như sức mua của du khách tại các sân bay khó có thể phục hồi sớm, ít nhất là trong 2020.

Cập nhật ANV 9T2020 – Năng lượng mặt trời trở thành động lực tăng trưởng mới từ năm 2021 trở đi

Mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Công ty là chế biến và xuất khẩu cá tra đang phục hồi chậm hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, kinh doanh năng lượng mặt trời sẽ trở thành động lực quan trọng cho tăng trưởng từ năm 2021 trở đi. Cùng với xuất khẩu cá tra phục hồi, chúng tôi kỳ vọng một sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của ANV từ 12.500 đồng/CP lên 22.000 đồng/CP. Công ty không có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt năm 2020. Vì vậy, tổng mức sinh lời là 9% theo giá đóng cửa ngày 12/10/2020. Mặc dù dự án năng lượng mặt trời chỉ mới triển khai xây dựng và đóng góp của mảng này vào KQKD 2020 là khiêm tốn, thị trường dường như đã phản ánh dự án vào giá cổ phiếu với hệ số PE trượt là 5,8x, mức cao nhất kể từ năm 2018 khi Công ty hoàn thành tái cấu trúc và giá bán cá tra đạt mức cao nhất lịch sử 10 năm. Xem xét tất cả các yếu tố trên, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu ANV.

Thị trường bất động sản nhà ở: Quý 3/2020 chứng kiến những phục hồi nhất định.

Trong quý 3 năm 2020, thị trường bất động sản nhà ở phục hồi mạnh mẽ với tổng số căn bán được ở mức 9.813 căn, tăng 44% theo quý. Trong khi lượng mở bán mới cũng cho thấy tiến triển tốt ở mức 22.602 căn, tăng 23% so với Q2/2020. Tuy nhiên, lượng mở bán mới trong phân khúc căn hộ ở Hà Nội và TP.HCM vẫn ghi nhận mức giảm lần lượt là 52% và 33% so với cùng kỳ do thị trường vẫn chưa hồi phục hoàn toàn. Theo quan điểm của chúng tôi, kết quả khá tốt trong Q3 là cơ sở tốt cho sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong Q4/2020 và 2021. Hơn nữa,  sự tăng tốc đầu tư công trong năm nay, đặc biệt là vào các dự án cơ sở hạ tầng (ví dụ như Metro số 1, TP.HCM – Cao tốc Long Thành - Dầu Giây) và sự phục hồi kinh tế của Việt Nam trong những năm tới cũng hỗ trợ thị trường bất động sản. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lo ngại về một số rủi ro hiện hữu như (1) Nguồn cung liên tục thiếu hụt tại  TP.HCM và Hà Nội do thủ tục pháp lý kéo dài, (2) Nhu cầu suy giảm ở các thành phố bị ảnh hưởng bởi làn sóng thứ hai của Covid-19 như Đà Nẵng và Quảng Nam.

PC1 – Sản lượng thủy điện hồi phục ấn tượng, nhưng chưa đủ thúc đẩy tăng trưởng toàn công ty

2020 được kỳ vọng là năm hồi phục mạnh mẽ của PC1. Kể từ đầu năm tới nay giá cổ phiếu PC1 vẫn tăng khá vững vàng. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng cả ba mảng kinh doanh đã có thể tăng trưởng mạnh mẽ hơn. Thủy điện là mảng duy nhất đạt được kỳ vọng của chúng tôi kể từ khi La Nina quay trở lại trong Q2/2020. Ngược lại, mảng xây lắp điện vẫn đang chịu tác động của COVID-19. Tương tự, tiến độ bàn giao tòa chung cư mới của PC1 cũng chậm hơn dự kiến. Theo đó, kết quả kinh doanh cả công ty sẽ dần cải thiện trong hai quý cuối năm, thay vì bật tăng mạnh trong quý 3 như chúng tôi đã kỳ vọng. Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi cho PC1 là 26.600 đồng, và mức upside tích cực 30% này thể hiện quan điểm của chúng tôi về KQKD của PC1 trong dài hạn.