Tiêu chuẩn kiểm duyệt vệ sinh an toàn thực phẩm ngành bán lẻ bách hóa Việt Nam – Nhìn từ câu chuyện Walmart
07-01-2025
: MWG, MSN
: Bán lẻ
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Chúng tôi cho rằng, đối với bán lẻ bách hóa, đặc biệt sản phẩm tươi sống, “an toàn vệ sinh thực phẩm” là cốt lõi cho việc thu hút/tăng vòng đời khách hàng ở chuỗi cửa hàng, qua đó là tiên quyết đến việc nhân rộng mô hình.
- Thành công lớn của Walmart (hệ thống bán lẻ bách hóa lớn nhất nước Mỹ với thị phần ~25%) được góp phần từ việc kiểm soát tốt các vấn đề về an toàn vệ sinh thực phẩm dựa trên Chương trình An toàn Thực phẩm (Walmart Food Safety Standards) do chính chuỗi này thiết lập.
- Chúng tôi nhìn nhận việc phát triển các trung tâm kiểm duyệt an toàn thực phẩm riêng với quy trình chặt chẽ như Walmart, là cần thiết để tạo doanh thu bền vững trong dài hạn của các chuỗi bán lẻ tại Việt Nam.
TAL – Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất tiềm năng tại Miền Bắc
06-01-2025
: VDS
: Bất động sản
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags:
- CTCP Đầu tư Bất động sản Taseco (Upcom: TAL) là công ty con của CTCP Tập đoàn Taseco (không niêm yết). Từ năm 2021, Công ty đẩy mạnh phát triển quỹ đất tại miền Bắc (kể cả thị trường cấp I và II) bằng hình thức đầu thầu/ đấu giá để trở thành chủ đầu tư sơ cấp của dự án, qua đó đảm bảo quỹ đất sạch (~90ha quỹ đất cho BĐS dân dụng và 223 ha đất KCN) để tăng trưởng trong dài hạn.
- Hầu hết tài sản của doanh nghiệp là hàng tồn kho, gồm các dự án đang xây dựng và có kế hoạch mở bán trong giai đoạn 2024-2025. Trong đó, các dự án có tỷ trọng cao nhất gồm khu đô thị Central Riverside và Nghi Sơn Central Park (Thanh Hóa), dự án nhà ở cao tầng tại lô A3/CT2 và tòa nhà văn phòng tại lô B3-CC2A (Hà Nội).
- Cổ phiếu TAL đang giao dịch ở mức P/B ở 1,9x, tương đương so với trung bình ngành trong khi tỷ suất sinh lời ở mức cao (ROA và ROE lần lượt đạt 7% và 19%) so với trung bình ngành. Cùng với quỹ đất sạch và nằm tại các thị trường tiềm năng, chúng tôi cho rằng đây là doanh nghiệp BĐS có thể chú ý trong thời gian tới.
DXG – Giá trị bán hàng 2025 kỳ vọng tăng đến từ dự án DXH Riverside
03-01-2025
: DXG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags:
- Năm 2025, doanh số bán hàng ước đạt 9.947 tỷ đồng, chủ yếu từ hai dự án: 1/ Gem Sky World (1.530 tỷ đồng, với giá bán trung bình đạt 25 triệu đồng/m²), 2/ Datxanhhomes Riverside (7.907 tỷ đồng, với giá trung bình đạt 85 triệu đồng/m²).
- Doanh thu và LNST-CĐM ước tính cho năm 2025 lần lượt đạt 2.068 tỷ đồng (-57% YoY) và 205 tỷ đồng (+43% YoY), chủ yếu từ bàn giao Gem Sky World và doanh thu môi giới đạt 460 tỷ đồng (+10%YoY).
- Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 22.200 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 42% so với giá đóng cửa ngày 3/1/2025. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro về: 1/ Thiếu dòng tiền để phát triển dự án và 2/ Tiến độ bán hàng chậm hơn dự kiến; khi tiến hành đầu tư vào doanh nghiệp này.
Luật dược sửa đổi bổ sung 2024 giới thiệu những thay đổi tích cực, tuy nhiên tác động được kỳ vọng thể hiện trong trung và dài hạn (không đáng kể trong 2025)
02-01-2025
: IMP, DBD
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Luật dược sửa đổi, bổ sung 2024 đã thể hiện những cải tiến đáng lưu ý so với Luật dược 2016 trên 05 phương diện chính: chính sách của Nhà nước đối với ngành dược; quy định mới đối với các đối tượng tham gia ngành dược (doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, đội ngũ nhân sự ngành); luật hóa quyền và trách nhiệm của các chủ thể hoạt động trong các hình thức kinh doanh mới (chuỗi nhà thuốc, kinh doanh thuốc theo phương thức thương mại điện tử); tinh giản thủ tục hành chính trong cấp mới, gia hạn, thay đổi, bổ sung giấy đăng ký lưu hành thuốc; và bổ sung nhiều biện pháp quản lý giá thuốc.
- Các quy định mới này hướng đến mục tiêu: xây dựng ngành dược trở thành ngành công nghiệp mũi nhọn, khuyến khích hoạt động nghiên cứu & phát triển và chuyển giao công nghệ; ưu tiên thuốc sản xuất trong nước chất lượng cao; tạo hành lang pháp lý cho các hình thức kinh doanh mới; giảm gánh nặng thủ tục hành chính cho doanh nghiệp, giúp nhanh chóng đưa thuốc lưu hành trên thị trường hơn, tiết kiệm nguồn lực cho doanh nghiệp dược để đầu tư vào các lĩnh vực khác; bình ổn giá thị trường dược phẩm, giúp người dân tiếp cận thuốc với giá hợp lý.
- Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng trưởng cho các doanh nghiệp trong nước đã có hệ thống dây chuyền sản xuất đạt tiêu chuẩn cao (EU-GMP hoặc tương đương). Các doanh nghiệp có thể thực thi các dự án “nâng chuẩn” cũng có khả năng mở rộng lợi nhuận trong tương lai. Trong khi đó, tác động đối với các chuỗi nhà thuốc là không đáng kể.
- Tuy tác động của Luật dược sửa đổi bổ sung 2024 là tích cực, chúng tôi cho rằng tác động của Luật này trong năm 2025 là không nhiều do sẽ cần thời gian để chuyển hóa những điều khoản của luật thành các thông tư, nghị định hướng dẫn cụ thể.
Đồng tiền châu Á lao đao trước áp lực tăng giá của đồng USD
31-12-2024
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Kết thúc giai đoạn bình thường hoá lãi suất, Fed mở ra lộ trình mới trong cân bằng mục tiêu tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.
- Các đồng tiền châu Á lao đao trước áp lực tăng giá của đồng USD.
Ngành Phân bón– Giá bán phân bón nội địa dự kiến giảm nhẹ hơn giá thế giới năm 2025
30-12-2024
: DCM, DPM, BFC
: Phân bón
: Hien Le
Tags:
- Giá bán phân bón nội địa dự kiến giảm theo xu thế giảm giá phân bón thế giới. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng giá phân nội địa giảm thấp hơn giá phân thế giới, cụ thể, giá phân Ure/DAP/NPK nội địa giảm lần lượt 3%/2%/2% YoY.
- Theo Hiệp hội phân bón thế giới (IFA) và Ngân hàng thế giới (World Bank), giá bán phân Ure/DAP/Kali thế giới giảm lần lượt 7%/8%/3% YoY do nhu cầu phân bón của Ấn Độ và Brazil dự kiến giảm, kết hợp với giá khí,than và nông sản (lúa, gạo) đều giảm.
- Giá phân bón nội địa kỳ vọng giảm ít hơn phân bón thế giới nhờ:
- (1) nhu cầu tăng khi thời tiết thuận lợi tại thị trường nội địa trong khi giá nông sản duy trì ở mức cao.
- (2) các nhà sản xuất trong nước tăng chi phí bán hàng tăng để giữ chân khách hàng.
- (3) luật thuế VAT nhiều khả năng chưa có hiệu lực trực tiếp trong năm 2025 do cần chờ các thông tin nghị định hướng dẫn cụ thể, do đó chưa giúp các doanh nghiệp tiết giảm được chi phí.
- (4) biến động cung cầu của từng loại phân bón trên thế giới khác nhau nên ảnh hưởng lên từng loại phân bón nội địa sẽ khác nhau.
- Biên lợi nhuận gộp ngành phân bón năm 2025 dự kiến tăng nhờ giá dầu giảm nhanh hơn giá bán phân bón nội địa, trong khi các doanh nghiệp giữ nguyên hoặc chỉ giảm nhẹ giá bán. Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng cao sẽ khiến biên lợi nhuận ròng không tăng mạnh.
Góc nhìn về giá cước vận tải từ căng thẳng địa chính trị và tuyến đường vận tải dầu khí Vịnh Hoa Kỳ - Châu Á
27-12-2024
: PVT, PVP, PDV
: Dầu khí
: Hương Lê
Tags:
- Căng thẳng địa chính trị vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Trong tháng qua, sản lượng hàng hóa qua Kênh Đào Suez đã giảm tới 74% so với năm 2023, chỉ còn 1,2 triệu tấn. Ngược lại, thông lượng qua Mũi Hảo Vọng đã tăng 65%, đạt gần 6,0 triệu tấn. Các cuộc tấn công của lực lượng Houthi vào Israel tại Biển Đỏ có thể dẫn đến việc tăng giá cước tàu chở dầu, trong khi quãng đường vận chuyển vẫn dài hơn. Theo dự báo của BIMCO, tình hình căng thẳng này sẽ tiếp tục kéo dài trong năm 2024, góp phần hỗ trợ giá cước vận tải biển.
- Sản xuất dầu gia tăng dưới chính quyền ông Trump có khả năng làm tăng lưu lượng vận chuyển từ Vịnh Hoa Kỳ đến Châu Á. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo rằng nguồn cung dầu toàn cầu sẽ tăng 1,9 triệu thùng mỗi ngày (mb/d) vào năm 2025, trong khi nhu cầu sẽ tăng từ 840.000 thùng mỗi ngày lên 1,1 mb/d, chủ yếu đến từ khu vực Châu Á.
- Việc OPEC+ duy trì các biện pháp cắt giảm sản xuất có thể giúp ổn định thị trường dầu mỏ. Trong bối cảnh này, các hãng tàu Việt Nam đang mở rộng hoạt động sang Mỹ và Châu Âu, dự báo triển vọng ngành vận tải dầu khí sẽ tiếp tục khả quan trong thời gian tới.
Nhìn lại diễn biến thị trường tiền tệ năm 2024
26-12-2024
: VDS
: Vĩ mô
: My Trần
Tags:
- Tiền đồng mất giá khoảng 4,8% trong năm 2024.
- NHNN điều tiết linh hoạt trên thị trường mở nhằm cân bằng mục tiêu ổn định lãi suất và tỷ giá.
- Lãi suất trên thị trường 1 tăng nhẹ, gắn với xu hướng tăng trưởng tín dụng.
- Tín dụng cả năm 2024 ước đạt 16%, cao hơn đáng kể so với mức tăng cung tiền.
NLG – Doanh số bán hàng năm 2025 ước tính có sự chững lại
25-12-2024
: NLG
: Bất động sản
: Giao Nguyễn
Tags:
- Cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của NLG lần lượt đạt 5.398 tỷ đồng (+70%YoY) và 173 tỷ đồng (-64%YoY) chủ yếu đến từ bàn giao: 1/ dự án Akari 2 (3.448 tỷ đồng), 2/ dự án Nam Long Cần Thơ (1.284 tỷ đồng).
- Doanh số bán hàng năm 2025 có sự chững lại, ước đạt 5.303 tỷ đồng do: 1/ các dự án ước tính mở bán trong năm sau phần lớn ở các thành phố vệ tinh (Cần Thơ, Long An, Đồng Nai,…), 2/ các sản phẩm thấp tầng, giá trị cao cần nhiều thời gian để hấp thụ.
- Dựa trên phương pháp định giá RNAV, giá trị hợp lý của NLG là 39.000 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu, tổng lợi nhuận kỳ vọng là 9% so với giá đóng cửa ngày 25/12/2024.
Ngành dệt may – Kim ngạch xuất khẩu dệt may giảm tốc trong nửa đầu năm 2025
23-12-2024
: TNG, MSH, TCM, STK
: Dệt may
: Quân Cao
Tags:
- Trong tháng 11/2024, kim ngạch xuất khẩu toàn ngành dệt may đạt 5,8 tỷ USD (+11% YoY, đi ngang so với tháng trước), với nhóm hàng dệt may và giày dép chiếm tỷ trọng lần lượt là 52% và 37%.
- Đối với hàng dệt may, giá trị XK giảm tốc ở các thị trường Mỹ, Châu Âu, Hàn Quốc, Trung Quốc. Riêng thị trường Nhật Bản tăng trưởng âm 2% YoY. Do hầu hết các hãng thời trang đều đã tăng đáng kể hàng tồn kho trong giai đoạn mùa cao điểm từ tháng 06 – 08/2024.
- Chúng tôi cho rằng, kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may sẽ tăng trưởng dương một chữ số trong nửa đầu năm 2025 bởi chưa có động lực để các nhà bán lẻ “mạnh tay” gia tăng hàng tồn kho và các doanh nghiệp trong nước đang chậm lại trong hoạt động tích trữ nguyên liệu sản xuất.
Đôi nét về tiêu chuẩn EU-GMP trong ngành dược – lợi ích đi cùng thách thức
20-12-2024
: IMP
: Dược phẩm
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Trong số các tiêu chuẩn GMP, WHO-GMP là tiêu chuẩn phổ biến nhất tại VIệt Nam tuy hiện đã không còn là tiêu chuẩn đáng tin cậy do những quy định không sâu về các tiêu chí kỹ thuật và các tiêu chuẩn đánh giá và thẩm định thường không đồng nhất giữa các nước. Các tiêu chuẩn như EU-GMP, Japan-GMP, PIC/S-GMP được đánh giá cao hơn và trở thành tiêu chí trọng yếu trong cuộc đua “nâng chuẩn” tại Việt Nam.
- Việc thực hiện tiêu chuẩn cao như EU-GMP mang lại nhiều lợi ích (cho doanh thu và lợi nhuận cao hơn, đáp ứng yêu cầu xuất khẩu, vận hành hiệu quả và an toàn hơn, nâng cao định vị thương hiệu, tạo lợi thế cạnh tranh khi đấu thầu kênh ETC) nhưng cũng đặt ra những thách thức cho DN để có thể đáp ứng (chi phí và thời gian đầu tư không nhỏ, việc duy trì tiêu chuẩn EU-GMP đòi hỏi cả ý chí lẫn khả năng quản lý cao hơn của DN)
- Các doanh nghiệp đã có sẵn dây chuyền sản xuất theo chuẩn EU-GMP hoặc tương đương sẽ có lợi thế cạnh tranh khi đấu thầu kênh ETC nhờ vào định hướng ưu tiên thuốc sản xuất trong nước tiêu chuẩn cao của Nhà nước. Trong các doanh nghiệp niêm yết, các DN sau sẽ có lợi thế cạnh tranh, bao gồm: IMP, DHG, PME. Ngoài ra, DBD là doanh nghiệp đã và đang có nhiều dự án nâng chuẩn EU-GMP và DHT hiện cũng đã xây dựng xong nhà máy dược phẩm mới tại KCN cao Hòa Lạc (Hà Nội) theo tiêu chuẩn Japan-GMP và đang chờ thẩm định
OCB – KQKD 2024 sụt giảm mạnh và chất lượng tài sản suy yếu
19-12-2024
: OCB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- LNTT 9T-2024 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (-35% YoY), mới hoàn thành 30% kế hoạch LNTT đầu năm mà OCB đã đề ra (khoảng 6,8 nghìn tỷ đồng). LNTT 9T-2024 sụt giảm mạnh chủ yếu do Thu nhập ngoài lãi khác suy giảm, -54% YoY và Chi phí trích lập dự phòng tăng đột biến trong kỳ, +98,7% YoY.
- Dự phóng LNTT Q4-2024 đạt 614 tỷ đồng, tích cực hơn kết quả của Q3 (440 tỷ dồng) và tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước (220 tỷ dồng). Trong đó, Thu nhập lãi thuần là động lực tăng trưởng chính (tăng trưởng tín dụng Q4 kỳ vọng 14,7% YTD, tăng mạnh so với kết quả Q3, tuy nhiên NIM bị thu hẹp còn 2,9%), và chi phí trích lập dự phòng hạ nhiệt -21,5% YoY tương ứng với tỷ lệ chi phí tín dụng của Q4 là 0,4% (Q4-2023: 0,8%).
- LNTT 2024F của OCB đạt 3,1 nghìn tỷ dồng, giảm 23,5% YoY do các yếu tố sau: (1) thu nhập từ kinh doanh chứng khoán đầu tư ghi nhận lỗ 170 tỷ, (2) chi phí trích lập dự phòng tăng đột biến (+36,3%) và (3) thu nhập từ hoạt động dịch vụ tiếp tục suy yếu (-29,1%).
- Chúng tôi sẽ cập nhật kết quả định giá trong báo cáo sau.
07-01-2025
91 
