26-12-2025VNINDEX1729.8-13.05-0.75% HNXIndex250.53-0.45-0.18% UPCOM119.28-0.87-0.72% VN301965.97-10.24-0.52% VN1001861.57-12.22-0.65% HNX30542.070.680.13% VNXALL2902.55-18.10-0.62% VNX503241.87-22.23-0.68% VNMID2210.52-10.16-0.46% VNSML1473.74-6.25-0.42% Những diễn biến đầu tiên về chiến tranh thương mại dưới thời Trump 2.0
06-02-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Lợi thế thương mại của Mỹ trước Canada, Mexico và điều chỉnh cuộc chơi của Trung Quốc
- Căng thẳng thương mại và hệ lụy kinh tế có thể có đối với Mỹ, Canada, Mexico và Trung Quốc
Thị trường thương mại điện tử (TMĐT) Việt Nam được dự báo tăng trưởng với tốc độ cao
05-02-2025
: VTP
: Bán lẻ
: Quyên Nguyễn
Tags:
- Các sàn TMĐT giữ vai trò môi trường trung gian để những hoạt động giao dịch mua bán giữa các chủ thể liên quan có thể diễn ra, là cửa ngõ giúp đưa sản phẩm từ tay nhà sản xuất đến người tiêu dùng cuối.
- Năm 2024, quy mô thị trường TMĐT Việt Nam ước tính đạt 22 tỷ USD theo tổng giá trị hàng hóa (Gross Merchanise Value - GMV), đứng thứ 3 trong 6 nền kinh tế lớn nhất Đông Nam Á. Việt Nam cũng được dự báo sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng trung bình năm giai đoạn 2024-2030 cao thứ hai (sau Philippines), ở mức 18,7%.
- Các yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng của thị trường TMĐT Việt Nam bao gồm:
- Mức độ phổ cập Internet và điện thoại thông minh đã rất cao và vẫn tiếp tục tăng
- Thu nhập bình quân đầu người của VIệt Nam dự báo tăng trưởng tốt ở mức 7,0%/năm trong giai đoạn 20224-2030
- Tiến độ hoàn thành các dự án giao thông trọng điểm theo tổng mức đầu tư sẽ tăng ở mức cao hơn đáng kể trong tương lai
- Các hình thức thanh toán bằng giao dịch điện tử được dự báo sẽ tiếp tục tăng ở mức cao 14,5%/năm về giá trị thanh toán cho tới 2030
- Sự thay đổi thói quen tiêu dùng của người dân sau dịch Covid-19
- Các biện pháp hỗ trợ của cơ quan chức năng
- Tuy nhiên, cũng có một số thách thức với tăng trưởng của thị trường TMĐT Việt Nam, cụ thể
- Cơ sở hạ tầng giao thông và hạ tầng kỹ thuật số còn chưa phát triển tương xứng
- Cạnh tranh cao trong ngành
- Nguy cơ mất an toàn khi giao dịch ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng dịch vụ TMĐT của người tiêu dùng
- Thiếu nguồn nhân lực chất lượng cao
- Chúng tôi cho rằng TMĐT sẽ lấy dần thị phần của thương mại/bán lẻ truyền thống. Tuy nhiên, thương mại/bán lẻ truyền thống với những lợi thế riêng của mình vẫn sẽ có chỗ đứng nhất định và tiếp tục phát triển. Cơ hội là dành cho các doanh nghiệp biết tích hợp và khai thác hiệu quả lợi thế của cả hai loại hình.
Hiểu về định nghĩa bột sữa và dự đoán xu hướng giá bột sữa nguyên liệu cho 2025
04-02-2025
: VNM
: Thực phẩm, đồ uống và thuốc lá
: Hưng Nguyễn
Tags:
- Bột sữa nguyên liệu cung cấp lợi ích về vận chuyển khi tăng thời hạn sử dụng (lợi thế so với sữa tươi). Ngoài ra, sữa bột thường được xem như một loại sữa thay thế (sữa hoàn nguyên) có chi phí thấp hơn sữa tươi, tuy nhiên bị đánh giá từ người tiêu dùng rằng hàm lượng dinh dưỡng sụt giảm do đã qua nhiều công đoạn xử lý (đặc biệt xử lý nhiệt).
- Chúng tôi cũng lưu ý các nhà đầu tư quan sát các chuyển biến ở các quốc gia sau đây sẽ làm lệch cán cân cung – cầu, ảnh hưởng lớn đến giá bột sữa nguyên liệu thế giới: New Zealand, châu Âu, Mỹ (nguồn cung), Trung Quốc, Đông Nam Á (nguồn cầu).
- Việc cung bột sữa trên đà giảm dài hạn và cầu bột sữa có khả năng phục hồi sẽ khiến giá bột sữa nguyên liệu neo ở mức cao, ảnh hưởng biên lợi nhuận các Công ty ngành sữa niêm yết như VNM, IDP trong năm 2025.
- Để củng cố thêm nhận định trên, chúng tôi tham khảo các kế hoạch kinh doanh và nhận định về giá sữa của Fonterra – Công ty chiếm ~80% sản lượng sữa của New Zealand và ~20% sản lượng sữa của Úc (hai quốc gia chiếm 60-80% sản lượng bột sữa xuất khẩu toàn thế giới). Công ty này đã nâng mức giá trung bình dự báo cho mùa vụ 2024/25 của Giá sữa tại trang trại từ 9,00 đô la/kgMS từ cuối T9-2024 lên 9,50 đô la/kgMS vào cuối T11-2024 và 10,00 đô la/kgMS vào cuối T12-2024.
Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) – Định hướng phát triển dự án FDI hàm lượng công nghệ cao
24-01-2025
: KBC, SZC, VGC
: BĐS KCN
: Đỗ Thạch Lam, CFA
Tags: KBC
- Dưới sự chi phối của thuế thu nhập tối thiểu toàn cầu (GMT), lợi thế cạnh tranh về thuế thu nhập đối với đối tác nước ngoài lớn của Việt Nam trở nên suy giảm. Nghị định 182 về việc thành lập Quỹ Hỗ trợ đầu tư ISF là bước đi phù hợp để duy trì và củng cố lại những thế mạnh hiện hữu trong quá trình thu hút dự án FDI tại Việt Nam trong giai đoạn sắp tới.
- Quỹ Hỗ trợ đầu tư (ISF) nêu rằng những doanh nghiệp công nghệ cao, sản xuất sản phẩm, hoặc sử dụng công nghệ cao trong sản xuất sẽ được hưởng các khoản chi hỗ trợ bằng tiền (VND) đối với các hạng mục phát triển nguồn nhân lực, đầu tư nghiên cứu và phát triển (R&D), đầu tư tài sản cố định, đầu tư cơ sở hạ tầng xã hội, và sản xuất sản phẩm nếu đáp ứng được yêu cầu về quy mô vốn tối thiểu, hoặc chỉ tiêu doanh thu hàng năm và đảm bảo đúng tiến độ giải ngân vốn như quy định.
- Chúng tôi nhận định điều này thể hiện tầm nhìn dài hạn của Chính phủ trong việc định vị Việt Nam như một trung tâm sản xuất công nghệ cao trong khu vực, góp phần nâng cao vị thế trong chuỗi giá trị toàn cầu của các ngành công nghiệp tiên tiến, đặc biệt là bán dẫn và trí tuệ nhân tạo.
DPR – Mảng khu công nghiệp kỳ vọng mang lại dòng tiền vào năm 2026
23-01-2025
: DPR
: BĐS KCN
: Giao Nguyễn
Tags:
- KCN Bắc Đồng Phú mở rộng (317ha, Bình Phước) vừa được phê duyệt chủ trương đầu tư với tổng vốn đầu tư của dự án là 1.360 tỷ đồng, và chúng tôidự kiến dự án sẽ có thể ký hợp đồng MOUs trong cuối năm 2025 và ghi nhận doanh thu trong năm 2026.
- Giá bán cao su tiếp tục tăng, giá bán bình quân năm 2024 đạt 48 triệu đồng/tấn (+38,7%YoY). Cho năm 2025, chúng tôi tăng kỳ vọng giá cao su bình quân tăng lên 53 triệu đồng/tấn (+10,4%YoY)
- Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST-CĐM của DPR năm 2025 lần lượt đạt 1,329 tỷ đồng (+15,8%YoY) và 367 tỷ đồng (+10%YoY).
TCB - KQKD Q4-2024 vượt kỳ vọng nhờ CP tín dụng giảm mạnh sau khi chất lượng bất ngờ cải thiện
22-01-2025
: TCB
: Ngân hàng
: Tùng Đỗ
Tags:
- LNTT hợp nhất Q4-2024 đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (-19% YoY), chủ yếu do ghi nhận 1.800 tỷ đồng chi phí từ việc kết thúc hợp tác với Manulife trong lĩnh vực phân phối các sản phẩm banca như đã thông báo trước đây. KQKD này vượt kỳ vọng nhờ ghi nhận hoàn nhập đáng chi phí tín dụng sau khi chất lượng tài sản cải thiện bất ngờ. Lũy kế cả năm 2024, LNTT hợp nhất đạt 27,5 nghìn tỷ đồng (+20% YoY), hoàn thành kế hoạch cả năm và cao hơn 3% so với dự phóng.
- NIM Q4-2024 tiếp tục giảm mạnh gần 30bps QoQ xuống 3,9%, sau khi đã giảm 50 bps trong quý trước do lợi suất tài sản giảm 40 bps so với quý trước xuống 6,8% trước sức ép cạnh tranh trên thị trường và duy trì chính sách giá linh hoạt hỗ trợ các chủ đầu tư BĐS, trong khi CP vốn không giảm so với quý trước và giữ ở mức 3,4%.
- CP dự phòng rủi ro tín dụng là 118 tỷ đồng, giảm 93% YoY tương ứng tỷ lệ CP tín dụng chỉ là 0,03%, nhờ hoàn nhập dự phòng sau khi thu hồi được các khoản nợ nhóm 2 cũng như nợ xấu, phù hợp với kỳ vọng trước đó của Ban lãnh đạo về nợ xấu và nợ nhóm 2 đã tạo đỉnh trong Q3-2024. Tỷ lệ CP tín dụng cả năm đạt 0,7%.
- Về định hướng năm 2025, TCB đặt mục tiêu TN lãi thuần tăng trưởng trên 20%, dẫn dắt bởi tăng trưởng tín dụng từ 20-25%, và TN từ hoạt động dịch vụ tăng trưởng 10%-20%, trong khi kiểm soát tỷ lệ CP tín dụng ở dưới ngưỡng 1%.
- Nhìn chung, KQKD Q4-2024 của TCB là tích cực trên các khía cạnh về tăng trưởng CASA mạnh mẽ, kiểm soát chất lượng tài sản và chi phí tín dụng, ngoại trừ yếu tố NIM bị sụt giảm mạnh. Chúng tôi đang tiến hành cập nhật lại dự phóng năm 2025 và đánh giá chi tiết hơn trong báo cáo tới.
Kết quả thay đổi danh mục HOSE-Index kỳ Q1/2025
21-01-2025
: VDS
: Dịch vụ tài chính
: Hương Lê
Tags: ETF VN30 VNFINLEAD VN DIAMOND
- Danh mục chỉ số VN30 chính thức sẽ thêm mới cổ phiếu LPB và loại ra cổ phiếu POW. Theo đó, chúng tôi ước tính các quỹ đang mô phỏng chỉ số này sẽ mua vào 18,3 triệu cổ phiếu LPB và bán ra 3,2 triệu cổ phiếu POW trong kỳ cơ cấu lần này.
- Danh mục chỉ số VNFIN LEAD không có sự thay đổi cổ phiếu thành phần.
Ngành thủy sản 2025 – Biến động khó lường
20-01-2025
: VHC, FMC, ANV
: Thủy sản
: Hien Le
Tags:
- Giá trị xuất khẩu cá tra năm 2024 đạt 2 tỷ USD (+9% YoY) nhờ sản lượng tăng trưởng 16% trong khi giá bán trung bình thấp hơn cùng kỳ 6%. Giá trị xuất khẩu tăng trưởng mạnh mẽ chủ yếu nhờ thị trường Mỹ (+29% YoY) trong khi thị trường Trung Quốc giảm nhẹ 1% YoY và EU tăng nhẹ 1% YoY. Giá bán trung bình tại các thị trường Mỹ/Trung Quốc/EU đều ghi nhận mức thấp hơn cùng kỳ lần lượt -4%/-14%/-5%.
- Giá trị xuất khẩu toàn ngành tôm năm 2024 đạt 3,8 tỷ USD (+14% YoY) chủ yếu nhờ tôm khác như tôm hùm, trong khi tôm thẻ tăng nhẹ 8% YoY và tôm sú giảm -3% YoY. Mức tăng trưởng mạnh mẽ của tôm thẻ do sản lượng tăng trưởng 13% trong khi giá bán vẫn thấp hơn cùng kỳ 4%.
- Bước sang 2025, ngành thủy sản sẽ biến động khó lường trước mức thuế của Mỹ cho các nước. Tuy nhiên, ngành cá tra kỳ vọng tăng trưởng nhờ sản lượng khi giá bán cạnh tranh so với cá rô phi và cá minh thái nội địa Mỹ. Ngành tôm tăng trưởng nhờ duy trì lợi thế cạnh tranh với sản phẩm tôm giá trị gia tăng và chờ đợi kết quả cuối cùng về mức thuế chống bán phá giá tại Mỹ.
- Biên gộp các doanh nghiệp thủy sản kỳ vọng cải thiện nhờ giá đậu tương ước tính giảm 4% YoY, giá bán theo VND tăng nhẹ 3-5% YoY (tỷ giá USD/VND ước tăng 3% YoY) và nguồn cung tôm cá nguyên liệu cải thiện khi thời tiết thuận lợi, mưa không quá nhiều.
HDB - Triển vọng tăng trưởng được hỗ trợ khi nhận chuyển giao bắt buộc Đông Á Bank
17-01-2025
: HDB
: Ngân hàng
: Trang Tô
Tags:
- Ngày 17/01/2025, HDB chính thức nhận chuyển giao bắt buộc (CGBB) ngân hàng Đông Á Bank sau quá trình chuẩn bị nguồn lực tài chính kể từ 2022.
- Chúng tôi kỳ vọng HDB tiếp tục duy trì tăng trưởng về quy mô tín dụng và thị phần trong ngành nhờ cơ chế ưu đãi từ NHNN đối với NHTM nhận CGBB. Bên cạnh đó, HDB cũng được SBV tạo điều kiện cho tăng trưởng về tổng tài sản cũng như khả năng sinh lời thông qua việc linh hoạt sử dụng nguồn vốn cho vay và đầu tư, đồng thời hạn chế tác động tiêu cực của DAB lên HDB.
- NHNN cung cấp các chính sách hỗ trợ tái cấu trúc cho NH yếu kém thông qua việc đẩy nhanh quá trình xử lý nợ xấu, cũng như tạo cơ chế sinh lãi để NH này có khả năng hoạt động độc lập trong tương lai.
FPT – Cập nhật dự phóng 2024F/25F: Kỳ vọng nhà máy AI thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng lên mức 25% cho năm 2025
16-01-2025
: FPT
: Công nghệ
: Tung Do
Tags:
- Cho năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 19% và 20%. Trong đó, doanh thu của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 24%/10%/15%; LNTT của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 24%/18%/14%.
- Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNTT tăng trưởng lần lượt 23% và 22%. Trong đó, doanh thu của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 29%/13%/13%; LNTT của khối Công nghệ/Viễn thông/Giáo dục và đầu tư tăng trưởng lần lượt 35%/9%/14%.
- Chúng tôi áp dụng phương pháp định giá tổng các thành phần để định giá FPT và bổ sung định giá cho mảng dịch vụ điện toán đám mây AI dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền 5 năm với tốc độ tăng trưởng cuối là 3% và WACC là 13%. Mức giá mục tiêu hiện tại là 159.000 VNĐ/cổ phiếu, duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY.
- Tại ngày 16/1/2025, FPT đang giao dịch tại mức P/E trượt là 28,6 lần, cao hơn 2 lần độ lệch chuẩn so với mức TB 5 năm 17,8 lần, và đã được tái định giá nhanh hơn đáng kể so với các công ty hàng đầu thế giới về dịch vụ CNTT, vốn cũng có sự tham gia sâu rộng vào các dự án AI, kể từ khi mô hình AI về ngôn ngữ lớn có sự đột phá (GenAI) cuối năm 2022. Trong khi chúng tôi không phủ nhận tiềm năng hấp dẫn của FPT, với vị thế là công ty dịch vụ CNTT lớn nhất Việt Nam, từ làn sóng đầu tư vào AI trong tương lai, chúng tôi cho rằng cần thêm thời gian để dịch vụ điện toán đám mây AI có những đóng góp ý nghĩa hơn vào lợi nhuận và giúp cho KQKD bắt kịp với mức định giá hiện tại.
Ngành điện năm 2025: Các điểm nghẽn chính sách dần được gỡ bỏ
15-01-2025
: REE, PC1
: Tiện ích công cộng
: Thắng Hoàng
Tags:
- Nguồn cung điện tiếp tục bị thắt chặt trong giai đoạn 2024-2025. Trong khi nhu cầu tiêu thụ điện vẫn tăng, nguồn cung điện tăng trưởng chậm lại trong một thời gian vắng bóng chính sách thu hút đầu tư giai đoạn 2022-2024.
- Chúng tôi nhận thấy các điểm nghẽn chính sách đang dần được gỡ bỏ để đáp ứng mục tiêu cung ứng điện giai đoạn 2026-2030. Dù vậy, vẫn còn một số thách thức đối với việc phát triển nguồn điện mới, đặc biệt là điện khí LNG và điện gió ngoài khơi.
Triển vọng thị trường lao động và tăng trưởng nền kinh tế Mỹ năm 2025
14-01-2025
: VDS
: Vĩ mô
: Võ Nguyễn Vũ Toàn
Tags:
- Thị trường lao động Mỹ kết thúc năm 2024 tương đối bền bỉ.
- Triển vọng tăng trưởng Mỹ năm 2025 thấp hơn do sự thận trọng của doanh nghiệp và người tiêu dùng.
06-02-2025
121 
