Lần tăng lãi suất đầu tiên của Mỹ sẽ diễn ra trong tháng 3/2022?

• Theo ngôn ngữ cứng rắn trong biên bản cuộc họp của Fed được công bố vào tuần trước, những người tham gia thị trường dường như tin rằng đợt tăng lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 3, không phải tháng 5 như dự kiến trước đó.
• Biên bản này cũng khiến thị trường bắt đầu tập trung vào thời điểm bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed, hay còn được gọi là thắt chặt gói nói lỏng định lượng.
• Điều này gây ra tình trạng bán tháo trên thị trường trái phiếu trên thế giới.

LHG – Doanh số bán đất KCN dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận 2022

• 9T 2021, doanh thu đạt 718 tỷ đồng (+56% yoy) và LNST đạt 270 tỷ đồng (+101% yoy) nhờ hoạt động bán đất KCN Long Hậu 3 – giai đoạn 1 (LH3-GĐ1) diễn biến tích cực. Chúng tôi kỳ vọng LHG sẽ ghi nhận LNST Q4 và cả năm 2021 lần lượt 18 tỷ (-72% yoy) và 288 tỷ (+45% yoy).
• Năm 2022, mảng KCN tiếp tục là động lực tăng trưởng chính nhờ tăng trưởng diện tích cho thuê và giá thuê. Nhờ đó, doanh thu và LNST dự báo tăng trưởng cao trong năm 2022, ước đạt lần lượt 907 tỷ (+17%) và 369 tỷ đồng (+28%). EPS tương ứng là 6.928 đồng/cp.
• Dựa trên phương pháp định giá toàn phần (SOTP), chúng tôi khuyến nghị tích lũy LHG với giá mục tiêu được xác định là 62.300 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời tương ứng khoảng 12,9% (so với giá đóng cửa ngày 10/1/2021). LHG có định giá PE forward 2022 là 7,5 và PB forward 2022 là 1,7.

Thị trường Bất động sản – Phục hồi rõ nét trong Q4 2021

• Thị trường căn hộ tại TP.HCM trong quý cuối năm 2021 phục hồi tốt so với Q3 2021 sau quá trình giãn cách kèo dài như dự kiến của chúng tôi. Theo DKRA, số lượng căn hộ mở bán và giao dịch tăng mạnh (7.951 căn, +126% QoQ và 5.679 căn, +93% QoQ). Tuy nhiên, tính theo cả năm, nguồn cung mới giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm khi số lượng căn hộ mới mở bán và số căn tiêu thụ lần lượt giảm 22% và 29% so với cùng kỳ năm ngoái.
• Chúng tôi tin rằng ngành bất động sản sẽ tương đối tích cực trong năm sau nhờ vào (1) Sự cải thiện từng bước trong nguồn cung và (2) Làn sóng đầu tư công mạnh mẽ qua việc phát triển cơ sở hạ tầng giai đoạn 2021-2025.
• Sự cải thiện từng bước trong nguồn cung: Nguồn cung bất động sản năm sau sẽ dần được cải thiện với kì vọng vào việc các chủ đầu tư có thể tiến hành mở bán các dự án ra thị trường khi Nhà nước đang khá chủ động trong việc giải quyết vấn đề pháp lý bằng việc đưa vào các Nghị định, Luật sửa đổi để rút ngắn thời gian phát triển dự án (rút ngắn thời gian cấp giấy phép xây dựng). Ngoài ra, tỷ lệ tiêm chủng vắc xin cao cũng giúp cho các chủ đầu tư mạnh dạn hơn trong việc tổ chức các sự kiện mở bán và đóng góp vào tăng trưởng nguồn cung chung cho cả thị trường.
• Làn sóng đầu tư công mạnh mẽ:

Ngành điện – Nhiệt điện lên ngôi

• Mùa khô dự kiến sẽ quay trở lại khi xác suất có El Nino cao hơn vào năm 2022, cho thấy các nhà máy nhiệt điện sẽ bước vào giai đoạn được huy động cao hơn.
• Các nhà máy nhiệt điện than miền Bắc được kỳ vọng sẽ hưởng lợi sớm hơn miền Nam dựa trên điều kiện thời tiết và phục hồi kinh tế.
• Sản lượng huy động cùng giá bán điện ở thị trường điện cạnh tranh (CGM) cao sẽ đảm bảo lợi nhuận của các công ty nhiệt điện. Do đó, thu nhập từ nhóm nhiệt điện dự kiến sẽ tăng vào năm 2022.

FMC – KQKD sơ bộ 2021: Lợi nhuận vượt kế hoạch

• Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 61.000 đồng và khuyến nghị TÍCH LŨY cho FMC, lợi suất kỳ vọng tương ứng 19% trong thời hạn đầu tư một năm, dựa trên giá đóng cửa vào ngày 6/1/2022. Chúng tôi cho rằng FMC sẽ phù hợp với các nhà đầu tư đang tìm kiếm đầu tư dài hạn vào một công ty thủy sản có lợi nhuận ít biến động so với ngành và tăng trưởng đều đặn qua các năm.
• FMC đã công bố kết quả sơ bộ cho năm 2021 với doanh thu xuất khẩu đạt 213 triệu USD (~4.900 tỷ đồng, +12% YoY) và LNTT khoảng 280 tỷ đồng (+18% YoY).
• Các động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2022-2023 đến từ (1) triển vọng ngành tôm thuận lợi nhờ nhu cầu cao và thuế chống bán phá giá của Mỹ đối với tôm Ấn Độ, (2) giá bán tăng nhanh hơn giá tôm nguyên liệu, (3) hai nhà máy mới bắt đầu hoạt động vào năm 2022. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST đạt 5.698 tỷ đồng (+16% YoY) và 338 tỷ đồng (+28% YoY) vào năm 2022.

MSN – Hệ sinh thái tiêu dùng dẫn dắt tăng trưởng 2022

• Dựa trên định giá SoTP, chúng tôi định giá cổ phiếu MSN ở mức 175.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu MSN với tổng mức sinh lời kỳ vọng 8,7%.
• Chúng tôi ước tính LNST lõi năm 2022 của Masan Group đạt 6.795 tỷ đồng (+40% YoY), dẫn dắt bởi MCH (+17% YoY), TCB (+28% YoY) trong khi VCM sẽ tạo ra lợi nhuận hoạt động. Chúng tôi ước tính chuỗi bán lẻ này sẽ ghi nhận lợi nhuận hoạt động 113 tỷ đồng năm 2022 (so với -172 tỷ đồng vào năm 2021) với biên EBIT là +0,3% (+83 bps YoY).
• Chúng tôi tin rằng việc thoái vốn khỏi mảng thức ăn chăn nuôi là một quyết định có tầm nhìn tăng trưởng dài hạn, đến từ việc (1) hỗ trợ hoạt động kinh doanh của MSN giảm ảnh hưởng từ các mảng kinh doanh biến động cao theo giá hàng hóa, ngành thức ăn chăn nuôi Việt Nam đã bước vào giai đoạn bão hòa, và (2) tái cơ cấu vốn đầu tư vào ngành thịt có thương hiệu, sở hữu tiềm năng tăng trưởng cao hơn để mang lại hiệu quả kinh doanh tốt hơn trong dài hạn cho cả MML và MSN.

ELC – Động lực tăng trưởng từ lĩnh vực giao thông thông minh

• ELC là doanh nghiệp công nghệ có vị thế tốt trong các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi bao gồm giải pháp viễn thông, giao thông thông minh, an ninh quốc phòng. Chúng tôi kỳ vọng mảng giao thông thông minh áp dụng cho các tuyến cao tốc, với dư địa thị trường còn rất lớn, sẽ là động lực chính cho tăng trưởng chính cho ELC trong trung hạn nhờ tiến độ giải ngân vốn đầu tư công và xây dựng đang được đẩy nhanh.
• Công ty đang trong quá trình tái cấu trúc chiến lược nhằm đa dạng hóa tập khách hàng (khai thác nhóm KH mới thuộc khối tư nhân) thông qua cung cấp những ứng dụng/dịch vụ công nghệ được phát triển trên nền tảng công nghệ lõi của riêng mình.
• ELC đang được giao dịch tại mức P/E 30.9x, khá cao so với mức TB 3 năm hiện tại là 19.4x.

VNIndex dự báo dao động trong khoảng 1340 – 1730 điểm trong năm 2022

• Năm 2021, VN Index kết thúc ở mức 1.498 điểm tương ứng tăng 36% trong năm qua nhờ vào làn sóng tham gia mạnh mẽ của nhà đầu tư cá nhân (chiếm 85% thanh khoản). Luân chuyển dòng tiền là xu thế chủ đạo. Cổ phiếu ngân hàng dẫn dắt thị trường trong 1H 2021 trong khi cổ phiếu bất động sản khuấy động chỉ số trong ba tháng cuối năm 2021. Dòng tiền vào nhóm cổ phiếu nhỏ tăng trưởng mạnh.
• VNIndex dự báo dao động trong khoảng 1340 – 1730 điểm, dựa trên kịch bản tăng trưởng EPS 17% năm 2022 của danh mục cổ phiếu Rồng Việt (đại diện 41% vốn hóa thị trường) và mức PE dự phóng 2022 là 16,4 lần. Mức sinh lời cao của kênh đầu tư chứng khoán trong năm 2020 – 2021 đã thu hút sự quan tâm của một bộ phận lớn NĐT cá nhân Việt Nam. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ tiếp tục diễn ra trong năm 2022, với ước tính bình quân mỗi tháng sẽ có thêm khoảng 150.000 tài khoản mở mới. Thanh khoản khớp lệnh bình quân toàn thị trường có thể dao động ở mức 30-35.000 tỷ đồng/phiên (+36% YoY).
• Thị trường có thể sẽ “nhạy cảm” hơn và biến động mạnh trước thông tin tiêu cực, đặc biệt khi mà định giá cổ phiếu đã lên mặt bằng cao hơn rất nhiều so với giai đoạn trước khi xuất hiện Covid-19 lần đầu tiên (tháng 3/2020).

PVS – Chờ đợi những dự án lớn trong nước cho mảng M&C

• Doanh thu Q3/2021 đạt 3.984 tỷ đồng (giảm 33,2% svck) trong khi LNST cổ đông công ty mẹ đạt 221 tỷ đồng (tăng 12,2% svck).
• Lợi nhuận liên doanh liên kết đạt 198 tỷ đồng trong Q3/2021 so với mức lỗ 36 tỷ đồng cùng kỳ.
• Công ty ghi nhận lợi nhuận từ hoàn nhập dự phòng 54 tỷ đồng trong Q3/2021 giúp lợi nhuận khác vượt trội so với cùng kỳ.
• PVS trúng thầu 3 dự án ở nước ngoài với tổng giá trị hơn 610 triệu USD trong khi vẫn chưa có thêm hợp đồng mới nào từ các dự án trong nước.
• Đối với 2021, doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ ước đạt 265 tỷ đồng (giảm 34,3%) trong khi LNST cổ đông công ty mẹ đạt 730 tỷ đồng (tăng 16,9%).
• PVS là doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành xây lắp công trình dầu khí. Tuy nhiên, việc thiếu các hợp đồng lớn cho những năm sau, đặc biệt là các dự án trong nước đã làm ảnh hưởng nhiều đến động lực tăng trưởng trong vài năm tới của công ty. Hiện chúng tôi đã thấy một vài động thái nhằm khó gỡ khó khăn cho các dự án dầu khí trong nước tuy nhiên vẫn còn sớm để kỳ vọng một sự chuyển biến tích cực cho kết quả kinh doanh năm 2022 của công ty. Do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị GIẢM TỶ TRỌNG

2022 – Một năm hứa hẹn cho tăng trưởng thương mại

• Thương mại – điểm sáng trong tăng trưởng kinh tế trong năm 2021.
• Phân hóa về tăng trưởng xuất khẩu giữa các quốc gia trên thế giới do sự phục hồi không đồng đều trên toàn thế giới.
• 2022 sẽ tiếp tục một năm đầy hứa hẹn với hoạt động thương mại.

Ngành Bảo hiểm: Cuộc cải cách sắp diễn ra

Thu nhập của các công ty bảo hiểm đã tăng mạnh trong năm 2021, chúng tôi cho rằng đây là kết quả tạm thời do các yếu tố kỹ thuật và việc hoãn bồi thường. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này sẽ không kéo dài sang năm 2022 và khó khăn sẽ đến với chi phí gia tăng, mặc dù chúng tôi nhận thấy nhiều cơ hội để doanh thu phí bảo hiểm duy trì động lực tăng trưởng cao. Về dài hạn, sẽ có những thay đổi mang tính cấu trúc được thúc đẩy bởi luật kinh doanh bảo hiểm mới sắp được ban hành và có hiệu lực từ ngày 1/7/2023.

TCB – Tận dụng các lợi thế cạnh tranh

• Chiến lược 2021-2025 đánh dấu giai đoạn tăng tốc khi tận dụng các lợi thế cạnh tranh bền vững: hạ tầng công nghệ được đầu tư lớn, nền tảng vốn dày và hệ sinh thái mạnh. Cấu trúc huy động ổn định trên nền tảng mạng lưới tiền gửi bán lẻ hàng đầu, vốn tập trung vào khách hàng cao cấp, là cơ sở để tăng trưởng toàn diện trong nhiều kịch bản vĩ mô.
• Ngoài biên NIM được mở rộng ổn định và tăng trưởng tín dụng cao, năng lực tài chính của khách hàng và bộ đệm dự phòng tốt đã giúp TCB đạt tăng trưởng cao và toàn diện trong 9T2021. Chúng tôi kỳ vọng TCB duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh nhờ tận dụng lợi thế cạnh tranh trong môi trường kinh tế thuận lợi, từ đó cải thiện ROE với nền tảng vốn bền vững hàng đầu ngành.
• Chúng tôi duy trì LNTT dự phóng giai đoạn 2021-2022 là 23.010 tỷ đồng (+46% YoY) và 29.357 tỷ đồng (+28% YoY). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2021-2022 lần lượt là 26.224 đồng và 32.746 đồng. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 71.000 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA, với suất sinh lời 45% so với giá đóng cửa ngày 27 tháng 12 năm 2021.