Chúng ta đang trải qua thời kỳ kinh tế vĩ mô hỗn loạn, khó đoán định nhất trong nhiều thập kỷ

• Lạm phát ngày nay so với những năm 1980 là một hiện tượng hoàn toàn khác và tình hình vượt quá khả năng của các ngân hàng trung ương.
• Tại Mỹ, bất ổn xã hội và chính trị ở mức cao nhất kể từ khi bắt đầu Nội chiến. Với việc thế giới đang phải chịu nhiều thách thức kinh tế và địa chính trị khác nhau, điều này không vẽ nên một triển vọng tuyệt vời cho tương lai gần.
• Nhìn chung, chứng khoán toàn cầu đã có một đợt tăng giá bất thường kể từ giai đoạn 2008-2009 nhưng đến nay đã tăng quá nhiều.

ACB – Nhìn lại Q1/22: Tăng trưởng nhờ bộ đệm dự phòng

• ACB đạt tăng trưởng lợi nhuận cao (33% YoY) trong Q1/22, phục hồi so với kết quả thấp giai đoạn nửa sau năm Tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng ổn định (21% YoY). CIR đóng góp tiêu cực do nền so sánh cao. Đáng chú ý, ACB đã hoàn nhập dự phòng ròng trong quý nhờ việc khách hàng cơ cấu trả nợ vượt kì vọng của chúng tôi và trở thành động lực tăng trưởng chính.
• Chúng tôi đang phản ánh kì vọng khả năng phục hồi tốt của các khách hàng được cơ cấu trên toàn ngành trong các mô hình của chúng tôi. Điều này sẽ được thể hiện qua nhu cầu xin cơ cấu theo diện Covid giảm đi kèm với nợ xấu nội bảng hình thành bật tăng và khả năng trả nợ tốt của nhóm nợ cơ cấu. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2022 là 21.181 đồng, tương đương P/B dự phóng là 1,4 lần. P/B trung bình 3 năm và 5 năm của ngân hàng lần lượt là 1,8 và 1,9 lần. Chúng tôi nhận thấy áp lực lên định giá đến từ tâm lý thị trường yếu cũng như việc tái định giá do lo ngại lãi suất chính sách tăng sớm hơn dự kiến. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu, tương đương khuyến nghị MUA với mức sinh lợi 42% so với giá đóng cửa ngày 12/5/2022.

PVT – Doanh thu mảng vận tải tiếp tục tăng trưởng trong Q1/2022

• Doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ trong Q1/2022 tăng trưởng lần lượt 17,8% và 11,8% svck.
• Doanh thu mảng vận tải tiếp tục tăng trưởng 22,9% nhưng biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ do ảnh hưởng từ mảng dầu thô.
• Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt đạt 8.577 tỷ đồng (15,0% svck) và 880 tỷ đồng (33,3% svck) trong năm 2022. EPS dự kiến 2022 đạt 2.555 đồng. Trong đó điểm rơi lợi nhuận được dự báo vào Q3/2022 khi PVT tiến hành thanh lý tàu Athena.
• Giá cổ phiếu đã giảm rất mạnh trong khoảng thời gian gần đây và đưa cổ phiếu về mức định giá hấp dẫn. PE 2022 hiện tại ở mức 7,4x, thấp so với mức trên 10x giai đoạn từ đầu năm trở lại đây. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVT với giá mục tiêu 30.500 đồng, tương ứng với PE 11,9x.

MSH – Chi phí nguyên liệu cao ảnh hưởng tiêu cực đến biên gộp Q1/2022

• Trong Q1/2022, MSH đạt doanh thu và LNST sau CĐTS lần lượt là 1.291 tỷ đồng (+37% YoY) và 91 tỷ đồng (-2% YoY). Doanh thu được thúc đẩy nhờ nhà máy Nghĩa Hưng (SH10) đi vào hoạt động. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 14,7%, thấp hơn nhiều so với mức 22,8% trong Q1/2021 do MSH chủ yếu sản xuất FOB cấp II (tự tìm nguồn cung ứng) nên bị ảnh hưởng nặng hơn so với các nhà sản xuất khác do việc thiếu nguyên liệu.
• Do biên lợi nhuận gộp Q1 giảm mạnh hơn dự kiến, chúng tôi điều chỉnh dự báo doanh thu và LNST năm 2022 là 5.741 tỷ đồng (+21% YoY) và 431 tỷ đồng (-2% YoY). Theo quan điểm của chúng tôi, việc thiếu nguyên liệu là yếu tố tiêu cực trong ngắn hạn và LNST từ năm 2023 trở đi có thể cải thiện do giá nguyên liệu đầu vào dự kiến ​​sẽ hạ nhiệt khi chiến tranh Nga-Ukraine và Trung Quốc hạ nhiệt. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 90.000 đồng, tương ứng PER 2022F là 10,8 lần ở mức giá mục tiêu. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu giảm sẽ là cơ hội TÍCH LŨY để nắm giữ lâu dài.

MWG – KQKD Q1-2022: Tăng trưởng giảm tốc

• TGDD/DMX vẫn là trụ cột dẫn dắt tăng trưởng với tổng doanh thu tăng trưởng 21% YoY, chủ yếu được thúc đẩy bởi số lượng cửa hàng mở mới (TGDĐ, Topzone và DMX Supermini) và doanh thu online tăng mạnh 150% YoY. Doanh số BHX đi ngang so với cùng kỳ bất chấp số lượng cửa hàng tăng 20% YoY do doanh số trên mỗi cửa hàng vẫn đang bị ảnh hưởng. Doanh thu toàn tập đoàn, do đó, tăng 18% YoY.
• Tăng trưởng LNST giảm tốc xuống mức 8% YoY sau khi mức lỗ ước tính từ các công ty con, chủ yếu đóng góp bởi BHX, tăng 18% YoY lên khoảng 753 tỷ đồng do biên lợi ròng của BHX tiếp tục suy giảm xuống.
• Biên LN gộp và biên ròng vẫn duy trì ở mức cao, tuy nhiên, đẫ giảm lần lượt 50 bps YoY và 30bps YoY.
• Giá mục tiêu hiện tại - VND 163,500 - đang được cập nhật.

MSN - BIÊN LỢI NHUẬN CAO HƠN NHỜ MÔ HÌNH CÔNG NGHỆ TIÊU DÙNG “POINT-OF-LIFE”

• LNST Q1/2022 tăng trưởng mạnh nhờ biên lợi nhuận của MCH, WCM và MHT được cải thiện. Trên cơ sở so sánh “Like-for-like”, doanh thu và LNST lần lượt là 18.189 tỷ đồng (-8,9% YoY) và 1.596 tỷ đồng (+753,5% YoY). Động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận đến từ sự cải thiện tỷ suất lợi nhuận của The CrownX (TCX) và Masan High-Tech Materials (MHT).
• Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của MSN (không bao gồm mảng Feed) dự phóng đạt 91,6 nghìn tỷ đồng (+23,5% YoY) và 6,2 nghìn tỷ đồng (+63,9% YoY), nhờ sự tăng trưởng của tất cả các mảng kinh doanh. Tăng trưởng doanh thu được hỗ trợ bởi điều kiện kinh doanh thuận lợi. Lợi nhuận ròng tăng trưởng mạnh nhờ biên nhuận của MCH cao hơn; tăng trưởng lợi nhuận của VCM cao hơn nhờ mô hình công nghệ tiêu dùng “Point-of-life”; và tỷ suất lợi nhuận cao của MHT.
• Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MSN. Sử dụng thị giá 119.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 05/05/2022, hệ số P/E dự phóng và P/E trượt dự kiến ​​lần lượt là 27,0 lần và 45,1 lần. Với triển vọng khả quan về tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, chúng tôi cho rằng MSN là một cổ phiếu tốt để lựa chọn đầu tư trong năm 2022.

GEG – Lợi nhuận gấp đôi cùng kỳ

• Trong quý 1, doanh thu và LNST đạt lần lượt 570 tỷ và 142 tỷ, +87% YoY và +119% YoY. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế tăng mạnh so với cùng kỳ là nhờ vào đóng góp của các dự án điện gió.
• Năm 2022, doanh nghiệp đặt ra kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt lần lượt 2.073 tỷ đồng, +37% YoY và 345 tỷ đồng -7% YoY. Thủy điện/ Điện mặt trời và điện gió đóng góp lần lượt 25%/40%/35$ trong tổng doanh thu. Chúng tôi thấy rằng doanh nghiệp khá thận trọng khi đặt kế hoạch lợi nhuận đi lùi trong khi dự phóng của chúng tôi, lợi nhuận trước thuế đạt 433 tỷ, +20% YoY nhờ vào việc hoạt động cả năng của ba dự án điện gió.
• Lợi nhuận của doanh nghiệp những năm sau sẽ tăng đều nhờ vào việc lãi vay giảm dần khi doanh nghiệp trả nợ đều đặn, dẫn đến biên lợi nhuận ròng sẽ cao dần. Sắp tới, doanh nghiệp sẽ hưởng lợi từ thị trường điện gió để tiếp tục mở rộng danh mục năng lượng tái tạo, nâng cao công suất.
• Giá mục tiêu gần nhất của chúng tôi là 25.000 đồng, tương ứng với tỷ suất sinh lời khoảng 14% so với giá đóng cửa ngày 5/5/2022, do đó chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu mới trong báo cáo tiếp theo.

BMP - Cập nhật ĐHCĐ 2022: Sự phục hồi chắc chắn

• Sản lượng tiêu thụ giảm -11,4% YoY và -12,5% QoQ xuống 22.635 tấn trong quý 1/2022 do kỳ nghỉ Tết kéo dài hơn và các hoạt động xây dựng phục hồi chậm trong khi giá vật liệu xây dựng đạt mức cao mới.
• Giá bán bình quân tăng cùng với giá đầu vào giảm đã thúc đẩy biên lợi nhuận gộp Q1 tăng. Tỷ suất lợi nhuận gộp phục hồi nhanh chóng từ mức đáy 4,5% trong Q3/2021 lên 23,6% trong Q1/2022.
• Sản lượng tiêu thụ có thể không đạt được mục tiêu tăng trưởng 10% của công ty do giá vật liệu xây dựng tăng đang gây áp lực lên nhu cầu xây dựng. Giá bán cũng có dư địa tăng không đáng kể sau khi đã tăng mạnh trong suốt năm 2021. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về khả năng phục hồi sản lượng tiêu thụ và tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2022 của công ty từ mức thấp kỷ lục 2021. Dự phóng của chúng tôi đang được điều chỉnh nhằm phản ánh những thay đổi gần đây trong tiêu thụ và giá đầu vào nhưng chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ không thay đổi giá mục tiêu đáng kể so với giá mục tiêu hiện tại là 68.700 đồng/cổ phiếu.

Ngành ngân hàng – Cập nhật sơ lược kết quả kinh doanh Q1/2022

• Sự phân hoá mạnh mẽ trong tăng trưởng lợi nhuận của các ngân hàng đã công bố KQKD Q1/2022 phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ tiếp tục diễn ra trong Q2/2022, trước khi các ngân hàng được hưởng lợi từ nền so sánh thấp và hạn mức tăng trưởng tín dụng được nâng trong nửa cuối năm 2022.
• Lãi suất huy động niêm yết tại các ngân hàng tư nhân đang tăng lên. Điều này cũng được phản ánh qua việc lãi suất huy động bình quân tăng trong Q1/2022 so với Q4/2021. Trong khi đó, các ngân hàng quốc doanh vẫn duy trì mức lãi suất kể từ giữa năm 2021. Chúng tôi chứng kiến ​​tốc độ tăng lãi suất huy động đang chững lại tại các ngân hàng tư nhân hàng đầu, do đó, kỳ vọng lãi suất huy động niêm yết tương đối ổn định trong Q2/2022. Lãi suất vẫn sẽ tăng từ mức hiện nay trong giai đoạn cuối năm.

TNG – KQKD Q1/2022 và cập nhật ĐHCĐ 2022

• Trong Q1/2022, TNG đạt doanh thu và LNST lần lượt là 1.260 tỷ đồng (+38% YoY) và 38 tỷ đồng (+74% YoY). Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi cải thiện năng suất lao động và nhu cầu tăng lên của khách hàng đối với các sản phẩm may mặc, đặc biệt là từ Decathlon.
• TNG đặt kế hoạch năm 2022 với doanh thu và LNST lần lượt là 6.000 tỷ (+10% YoY) và 280 tỷ (+21% YoY). Kế hoạch này không bao gồm đóng góp từ bất động sản. Khu công nghiệp Sơn Cẩm có thể bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận của TNG trong nửa cuối năm 2022.
• Chiến lược giai đoạn 2022 - 2025: (1) tăng thêm 33% để đạt 383 dây chuyền may mặc năm 2025, thúc đẩy doanh thu năm 2025 vượt 10.000 tỷ đồng; (2) mở rộng đơn đặt hàng từ các khách hàng hiện tại (đặc biệt là Decathlon và Columbia); (3) tiếp tục phát triển các dự án bất động sản nhà ở.

Một số điểm chính về thị trường tiền tệ trong tháng 4/2022

• Nhu cầu tín dụng sẽ duy trì ở mức cao.
• Lãi suất huy động có dấu hiệu tăng trên diện rộng.
• Thanh khoản tiền VND bớt eo hẹp, nhu cầu USD gia tăng.

Nhu cầu tín dụng sẽ duy trì ở mức cao

Theo thống kê của NHNN, tăng trưởng tín dụng tính đến cuối tháng 2/2022 đạt xấp xỉ 2,7% so với đầu năm, chỉ tăng nhẹ so với mức tăng 2,5% của tháng 1/2022. Như vậy, tăng trưởng tín dụng tháng 2 không thay đổi nhiều so với tháng trước, phù hợp với quy luật nhiều năm khi nhu cầu vay vốn chững lại trong giai đoạn Tết Nguyên Đán. Tuy nhiên, tín dụng đã tăng tốc đáng kể trong tháng 3 và tháng 4, theo ước tính của NHNN, đến hết tháng 3/2022, tăng trưởng tín dụng đạt 5,0% và tính đến 19/4 ước đạt 6,4%. Song song với diễn biến trên, dư nợ tín dụng của riêng TP.HCM tính đến cuối tháng 4/2022 đạt 3 triệu tỷ đồng (tương đương 27% dư nợ toàn hệ thống), ghi nhận mức tăng trưởng khá cao khoảng 7% so với đầu năm.