Thời điểm đặt cược vào lợi tức / bán trái phiếu?

• Giá dầu thô trong thời gian ngắn giảm xuống dưới 100 USD / thùng trong tuần ngày 5/7.
• Điều này khiến giá cổ phiếu tăng và lợi tức trái phiếu giảm.

DPR – Triển vọng sẽ tích cực trong 2H 2022

• Mảng cao su, trong 6 tháng đầu năm khả năng giảm so với cùng kỳ khi giá cao su trung bình vẫn duy trì ở mức trung bình của năm 2021. Bên cạnh đó, sản lượng chưa được nhiều do đỉnh điểm năng suất cây cao su rơi vào 6 tháng cuối năm. Trong H2/2022, kỳ vọng Mảng kinh doanh cao su của Đồng Phú sẽ tiếp tục đi ngang khi giá cao su khó quay lại mức cao như năm 2021. Điều này do một phần đến từ nhu cầu thị trường Trung Quốc (~70% sản lượng xuất khẩu) chưa thể hồi phục khi chính sách zero Covid vẫn được duy trì làm suy giảm triển vọng hồi phục ngành sản xuất. Bên cạnh đó, diện tích khai thác mủ cao su giảm mạnh so với năm 2021 ( từ 5.500 ha về còn 4.800ha) cũng là yếu tố khiến doanh thu của DPR thụt lùi trong năm 2022.
• Năm 2022, chúng tôi dự báo tổng doanh thu và LNST của DPR lần lượt ở mức 1.275 tỷ đồng (+4,8% YoY) và 348 tỷ đồng (-19,3% YoY), tương ứng EPS 2022 5.323 đồng. Dựa trên phương pháp định giá toàn phần (SOTP), Rồng Việt xác định giá trị hợp lý của DPR 85.700 đồng/cổ phiếu. Kết hợp mới mức cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 3.000 đồng/cp, tổng mức sinh lời kỳ vọng tương ứng khoảng +33.8% (so với giá đóng cửa ngày 12/7/2022).

VN-INDEX – Áp lực bán trên thị trường đã giảm đáng kể

• So sánh với quá khứ, mức điều chỉnh thanh khoản đến thời điểm hiện tại (41%) cũng đã thấp hơn so với mức điều chỉnh từ đỉnh hai đợt thị trường gấu gần đây nhất của VN-INDEX trong các năm 2018-2019 và cuối 2019 - giữa 2020 (Covid-19), lần lượt ở mức 43% và 78%.
• Đồng thời, quan sát hoạt động giao dịch nhóm Nhà đầu tư cá nhân, thành phần quan trọng nhất trong hoạt động giao dịch thị trường, chiếm 80-90% tỷ trọng giá trị giao dịch hàng ngày/tuần VN-INDEX. Chúng tôi cũng nhận thấy lực bán ròng của nhóm nhà đầu tư cá nhân có xu hướng giảm theo thời gian khi thị trường có những tuần điều chỉnh mạnh.

HPG – Triển vọng kém khả quan do lạm phát toàn cầu

• Sản lượng thép xây dựng tăng trưởng ấn tượng trong bối cảnh giá bán cao trong quý 1/2022.
• Giá nguyên liệu sản xuất thép biến động mạnh và có thể sẽ tiếp tục ở mức cao trong một thời gian.
• Triển vọng nhu cầu hàng hóa lâu bền toàn cầu ảm đạm có thể làm giảm tiêu thụ HRC trong 12 tháng tới. Tiêu thụ thép xây dựng chậm do nhu cầu yếu trong ngắn hạn nhưng triển vọng dài hạn vẫn khả quan.
• Cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST lần lượt là 140.812 tỷ đồng (-6% YoY) và 25.884 tỷ đồng (-25% YoY). Lợi nhuận sụt giảm là kết quả của chi phí nguyên vật liệu cao và sản lượng tiêu thụ yếu trong 2H2022. Kết quả quý 2 ước tính đạt 38.120 tỷ đồng doanh thu (+8,5% YoY) và 4.979 tỷ đồng LNST (-49% YoY). Thép xây dựng sẽ phục hồi tốt hơn thép phẳng vào năm 2023, nhờ giải ngân đầu tư công mạnh mẽ hơn.
• Cổ phiếu HPG đang giao dịch ở mức P/E 4,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình là 16 lần trong 5 năm qua. Việc giảm giá mạnh trong những tháng gần đây có thể là do thông tin về sản lượng và giá thép yếu trong Q2. Do lợi nhuận 2H2022 được kỳ vọng sẽ ở mức thấp, so với mức cao của 2H2021, sẽ không có nhiều động lực tăng cho giá cổ phiếu, ít nhất là cho đến cuối năm. Giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ ph

Chứng khoán Mỹ chứng kiến hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970

• Nhiều yếu tố là nguyên nhân dẫn đến thị trường chứng khoán có hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1970, tất cả đều tập trung vào lạm phát.
• Fed Atlanta dự đoán GDP thực tế quý II của Mỹ sẽ âm 1% (% thay đổi hàng quý).
• MSCI đang xem xét việc loại Nigeria ra khỏi Chỉ số Cận biên. Đây có thể là một động lực cho Việt Nam.

S&P 500 đã giảm 20% trong nửa đầu năm 2022 (Hình 1). Nhóm công nghệ chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số Nasdaq đã giảm 30%.

HND – Bắt đầu giãn khấu hao từ quý 2/2022

• ĐHCĐ đã thông qua định hướng cho năm tài chính 2022, trong đó đặt kế hoạch doanh thu và LNST lần lượt là 10.574 tỷ đồng (460 triệu USD, +17% YoY) và 596 tỷ đồng (26 triệu USD, +32% YoY). Chúng tôi nhận thấy dự báo này tương đối thận trọng vì theo ước tính của chúng tôi công ty có thể vượt kế hoạch trong 6T2022 về LNST.
• Trong Q1/2022, HND công bố doanh thu/LNST đạt 2.539 tỷ đồng/258 tỷ đồng (hay 110 triệu USD/11,2 triệu), +22%/+39% YoY. Chúng tôi dự báo LNST trong quý 2/2022 sẽ tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Năm 2022, chúng tôi dự kiến doanh thu và LNST lần lượt là 10.286 tỷ đồng (tương đương 447 triệu USD, +14% YoY) và 741 tỷ đồng (hoặc 32 triệu USD, +64% YoY).
• Hiện tại, các nhà máy thủy điện đã hoạt động nhờ vào điều kiện thủy văn thuận lợi đã cản trở các nhà máy nhiệt điện thu lợi nhuận trong suốt thời điểm La Nina. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể TÍCH LŨY cổ phiếu nhằm hưởng lợi từ cổ tức tiền mặt và chờ đến giai đoạn El Nino. Giá mục tiêu của chúng tôi đưa ra đối với cổ phiếu này là 23.000 đồng, bao gồm 800 đồng đối với cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới, cao hơn 49% so với giá đóng cửa vào ngày 08/07/2022.

TNG – Lợi nhuận nửa đầu năm tăng mạnh bất chấp giá nguyên liệu tăng

• Trong 6T-2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu đạt 3.232 tỷ đồng, tăng 36% svck và LNST đạt 125 tỷ đồng, tăng 50% svck, nhờ: (1) tăng đơn đặt hàng từ Decathlon, Haddad và Columbia, (2) biên lợi nhuận ròng tăng 50 bps lên 4% trong 6T2022 bất kể chi phí nguyên vật liệu cao nhờ giảm chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp.
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ tăng trưởng 19%/11% svck và LNST sẽ tăng lần lượt là 22%/23% svck trong năm FY2022/2023 nhờ: (1) Mở rộng công suất và tăng doanh thu trên mỗi dây chuyền may mặc; (2) Giảm chi phí nguyên vật liệu và tối ưu hóa tập khách hàng với biên lợi nhuận gộp cao hơn.
• TNG đang giao dịch với P/E 9,3 lần, cao hơn mức P/E trung bình 5 năm khoảng 7 lần nhưng thấp hơn mức trung bình của ngành khoảng 11 lần. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu của TNG trong thời gian tới.

Các công ty sản xuất gạo Việt Nam: Triển vọng tươi sáng trong năm 2022

• Mặc dù giá gạo toàn cầu giảm trong tháng 6/2022 sau khi Ấn Độ thông báo sản lượng gạo của nước này sẽ tăng nhờ vào đợt gió mùa trong 2H 2022, giá gạo vẫn duy trì ở mức cao so với cùng kỳ năm ngoái. Giá gạo thế giới ngày 04/07/2022 là 16,1 USD/cwt (-4,1% MoM; +25,4% YoY).
• Chúng tôi dự báo giá gạo xuất khẩu của Việt Nam sẽ đi ngang trong 2H 2022 do Ấn Độ chuẩn bị bước vào vụ gió mùa sắp tới và xu hướng giảm giá phân bón (chiếm 22% tổng chi phí sản xuất gạo) kể từ tháng 03/2022. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng rằng sản lượng gạo xuất khẩu của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng dựa trên 1) nhu cầu gạo từ Philippines ngày càng tăng; 2) nhu cầu nhập khẩu trở lại từ Trung Quốc; và 3) cơ hội tăng trưởng từ thị trường châu Âu.
• Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất gạo Việt Nam sẽ cải thiện nhờ xu hướng giảm giá phân bón sẽ tiếp tục trong thời gian tới. Ngoài ra, chi phí logistic - Chỉ số Baltic Dry (BDI), dự kiến ​​sẽ giảm trong nửa cuối năm 2022. Dựa vào điều này, chúng tôi kỳ vọng rằng các nhà sản xuất gạo Việt Nam sẽ cải thiện được tỷ suất lợi nhuận ròng.

HVN – Tiếp tục đặt kế hoạch lỗ làm tăng khả năng bị hủy niêm yết

• HVN đặt kế hoạch tài chính cho công ty mẹ năm 2022 với doanh thu đạt 45,2 nghìn tỷ đồng (+147% YoY), nhờ vào sự phục hồi mạnh mẽ về số lượng hành khách, và lỗ ròng khoảng -9.335 tỷ đồng (cải thiện nhẹ so với khoản lỗ năm 2021 ghi nhận được là -12.907 tỷ đồng) do lo ngại về chi phí nhiên liệu cao.
• Đề án tái cơ cấu giai đoạn 2021-25 đã được thông qua và sẽ trình cấp lên cơ quan có thẩm quyền phê duyệt. Các giải pháp chính trong kế hoạch là tái cơ cấu tài sản (đội tàu bay, các khoản đầu tư tại công ty con) và tăng vốn điều lệ trong giai đoạn 2022-25.
• Rủi ro hủy niêm yết trên sàn HOSE khá cao, nếu HVN tiếp tục kinh doanh thua lỗ trong năm 2022, do thua lỗ 3 năm liên tiếp.

ITD – Ổn định sau đại dịch, kỳ vọng tăng trưởng từ mức nền thấp

• Bức tranh tài chính của ITD tương đối ảm đảm trong năm 2021. Doanh thu thuần hợp nhất của công ty đạt 363 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 55% kế hoạch đặt ra cho năm 2021 là 660 tỷ đồng, giảm 10,8% YoY.
• Công ty đặt chỉ tiêu cho năm 2022 doanh thu và LNST lần lượt là 820 tỷ đồng (+126% YoY) và 30 tỷ (+8,3% YoY).
• Doanh nghiệp kỳ vọng tăng trưởng trong trung dài hạn nhờ (1) nhu cầu chuyển đổi số và gia công phần mềm ngày càng cao; (2) triển vọng từ mảng Hạ tầng thông minh

Cập nhật Mexico

• Vì hầu hết người dân Mexico không sở hữu cổ phiếu, nên họ không thực sự quan tâm đến thị trường.
• Điều quan tâm nhất là sức mua/giá cả hàng hóa. Trong môi trường hiện tại, điều này đã trở nên quan trọng.
• Mexico ghi nhận 31,9 triệu khách du lịch quốc tế vào năm 2021, nhiều hơn 31% so với năm 2020.

Ngành dệt may – Bức tranh sáng tối đan xen trong nửa cuối 2022

• Theo Hiệp hội Dệt may Việt Nam, kim ngạch xuất khẩu dệt may 6 tháng đầu năm 2022 ước đạt khoảng 22 tỷ USD (+23% YoY). Thị trường Mỹ chiếm 57% tổng giá trị xuất khẩu dệt may của Việt Nam, hàm ý rằng triển vọng của ngành dệt may trong thời gian tới sẽ phụ thuộc rất lớn vào diễn biến kinh tế tại thị trường này.
• Về mặt tiêu cực, nhu cầu nhập khẩu dệt may của các thị trường, đặc biệt thị trường Mỹ, có khả năng sẽ giảm tốc trong nửa cuối 2022 do tình trạng “quá mua” của người tiêu dùng và lạm phát cao đang thắt chi tiêu người dân vào các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu. Ngoài ra, việc Trung Quốc đóng cửa và việc Mỹ thực thi lệnh cấm đối với bông xuất xứ từ Tân Cương đang và sẽ khiến chi phí nguyên liệu tăng.
• Về mặt tích cực, Việt Nam có thể hưởng lợi đơn hàng dịch chuyển từ Trung Quốc trong giai đoạn nước này đóng cửa. Ngoài ra, một khi Trung Quốc mở cửa nền kinh tế, chi phí nguyên liệu sẽ bắt đầu hạ nhiệt, khi đó biên lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành sẽ cải thiện. Chúng tôi kỳ vọng TNG và MSH sẽ có kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt hơn so với ngành trong nửa cuối 2022.