Thương Mại Toàn Cầu Đang Suy Yếu

Tăng trưởng kinh tế yếu và căng thẳng thương mại Mỹ - Trung vẫn phủ bóng lên bức tranh thương mại toàn cầu. Xét trên bình diện thế giới, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của hầu hết các khu vực trọng điểm đều hình thành xu hướng giảm trong 12 tháng qua. Theo IMF, trên thế giới hiện có 3 trung tâm sản xuất lớn, gồm Mỹ, Đức và Trung Quốc (xem hình 2), đại diện cho ba châu lục. Dựa trên số liệu cập nhập mới nhất của chúng tôi, tăng trưởng xuất khẩu tháng tư của Trung Quốc giảm 2,7% YoY trong khi con số này tại Đức và Mỹ lần lượt ở mức 3,1% YoY và 1,3% YoY. Trong khu vực Châu Á, Việt Nam tiếp tục nổi trội khi ít nhất giữ được tốc độ tăng trưởng xuất khẩu dương. Các quốc gia trong khu vực như Thái Lan, Indonesia và Malaysia đã chứng kiến nhiều tháng xuất khẩu sụt giảm liên tiếp trong khi các nước phát triển, Nhật Bản và Hàn Quốc cũng không khả quan hơn.

Cập nhật nhanh IDC

Cổ phiếu IDC hiện đang giao dịch với mức P/E và P/B lần lượt là 5,3 lần (tính trên SLCPĐLH) và 1,4 lần. Chúng tôi cho rằng triển vọng ngắn hạn sẽ khó khăn khi công ty cần nguồn vốn đầu tư lớn cho đền bù và phát triển KCN Hựu Thạnh và Cầu Nghìn và tốc độ cho thuê hiện theo chúng tôi là tương đối chậm. Tổng mức đầu tư KCN Hựu Thạnh đã tăng từ 2.300 tỷ (năm 2013) lên 5.200 tỷ (năm 2018), chủ yếu đến từ giá đền bù tăng từ 1,4 đến 2,0 lần. Bên cạnh đó, nguồn thu ở các mảng kinh doanh khác chưa cho thấy dấu hiện tích cực và năm 2019 công ty không còn ghi nhận từ nguồn thu bất động sản như 2017 và 2018. Tuy nhiên, câu chuyện thoái vốn 36% từ  Bộ Xây dựng kỳ vọng mang lại triển vọng tích cực hơn từ đối tác chiến lược.

Cập nhật thị trường xi măng

Tình hình tiêu thụ bốn tháng đầu năm: Duy trì đà tăng trưởng.  Lũy kế tiêu thụ 4 tháng đầu năm 2019 cả ở thị trường trong nước và xuất khẩu đã đạt khoảng 35,45 triệu tấn, tăng 8% so với cùng kỳ.

GDT - Cổ phiếu giá trị trong ngành hàng gia dụng

GDT có thể tạo ra 70-80 tỷ đồng dòng tiền tự do mỗi năm. Vốn hóa thị trường hiện tại tương đương mức định giá 8x dòng tiền tự do, hoặc 7x P/E trượt cho một mô hình kinh doanh đơn giản có khả năng tăng trưởng EPS ở mức 10%-12%/năm. Chúng tôi cho rằng đây là một trường hợp cổ phiếu giá trị điển hình. Thêm vào đó, mức tỷ suất cổ tức hiện tại lên tới 13%.

Tăng trưởng lợi nhuận của GTD có thể chậm lại trong năm 2019 do chi phí nhân công tăng, nhưng chúng tôi tin khả năng tạo tiền trong dài hạn của công ty là không đổi. Năm chuyển tiếp này có thể mở ra cơ hội cho các nhà đầu tư TÍCH LŨY cổ phiếu ở mức giá hấp dẫn. Mặt khác, đây là lựa chọn ổn định khi thị trường đang bước vào cuối chu kỳ. Chúng tôi ước tính khoảng giá trị của GDT ở mức 39.500-52.300 đồng/cổ phiếu, sử dụng phương pháp FCFE và P/E (7x). Nhả đầu tư nên áp dụng một mức chiết khấu cho tính kém thanh khoản của GDT.

VSC – Nhận định KQKD Q1/2019

VSC đã công bố KQKD Quý 1 với LNST giảm 37% so với cùng kì. Hiệu quả hoạt động đã bị ảnh hưởng bởi  hoạt động vượt quá công suất dẫn đến hiện tượng kẹt cầu bến và phải tăng sản lượng container chuyển cảng. Cùng với đó, việc ghi nhận khoản chi phí bất thường cũng là yếu tố trọng yếu tác động đến LN của công ty trong quý 1. Mặc dù vậy, việc giá cổ phiếu giảm sâu có thể mở ra cơ hội trong ngắn hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VSC là 42.000 đồng. Tổng mức sinh lời bao gồm cổ tức tiền mặt 1,500 đồng/cổ phiếu là 14%. Khuyến nghị TÍCH LŨY.

BID – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

Triển vọng của BID tiếp tục phụ thuộc rất lớn vào việc phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược là KEB Hana Bank. Tuy nhiên, cho đến nay thương vụ phát hành vẫn chưa thực hiện được do vướng mắc về giá và thủ tục. 

BID đặt ra chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng năm nay ở mức 12%, thấp hơn một chút so với  mức 14% của năm ngoái, nhưng chúng tôi nhận thấy việc duy trì NIM ở mức hiện tại sẽ có khó khăn do cả lợi suất tài sản và chi phí vốn đều gặp áp lực. Do đó, tăng trưởng thu nhập lãi dự báo sẽ ở mức thấp. Các khoản thu nhập ngoài lãi khác cũng khó có tăng trưởng đột biến so với năm trước. Về chi phí, chi phí hoạt động dự kiến tăng nhanh do cả các chi phí về nhân sự và đầu tư công nghệ. Ngoài ra, chi phí dự phòng sẽ tiếp tục là gánh nặng khi chất lượng tài sản nội bảng vẫn còn đáng ngại và ngân hàng có mục tiêu tất toán hết VAMC trong năm nay. Với những dự báo trên, chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận của BID sẽ chỉ ở mức thấp so với năm 2018.

BID hiện đang giao dịch ở mức giá 32.500 đồng, tương đương với mức PB 2,1 lần, không hấp dẫn so với trung bình ngành (1,5 lần). Chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại đã phản ánh giá trị hợp lý của BID và giữ khuyến nghị Trung lập với cổ phiếu này.

Liệu có dòng tiền chảy vào Trung Quốc?

Trung Quốc là nền kinh tế lớn thứ hai trên thế giới, chiếm gần 1/5 GDP toàn cầu. Mặc dù vai trò quan trọng của quốc gia này đối với kinh tế thế giới, thị trường vốn của Trung Quốc đại lục không quen thuộc với nhiều nhà đầu tư.

Giới thiệu Báo cáo cập nhật TCT Dịch vụ và kỹ thuật dầu khí (HNX: PVS)

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu PVS với mức giá mục tiêu 28.000 đồng/cp, dựa trên phương pháp FCFF và P/E. Kết hợp với mức cổ tức dự kiến 500 đồng/cp, tỷ suất sinh lời tương ứng là 16% so với giá đóng cửa ngày 23/05/2019.

Philippines dỡ bỏ cơ chế hạn ngạch đối với gạo nhập khẩu

Vào ngày 5/4/2019, Philippines (PHL) đã ban hành văn bản hướng dẫn thi hành đạo luật số 11203. Đạo luật này được chủ tịch PHL Rodrigo Duterte ký vào ngày 14/2/2019, có hiệu lực từ ngày 5/3/2019. Điểm đáng chú ý nhất là PHL đã bãi bỏ cơ chế hạn ngạch đối với mặt hàng gạo. Thay vào đó, gạo nhập khẩu vào nước này sẽ bị đánh thuế.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng quy định mới này sẽ có tác động tích cực đến những doanh nghiệp xuất khẩu gạo Việt Nam. Thuế suất nhập khẩu áp dụng đối với gạo Việt Nam tương đối thấp, cố định ở mức 35% không phụ thuộc vào sản lượng. Ngoài ra, sản lượng xuất khẩu lại không còn bị “áp trần”  bởi cơ chế hạn ngạch và chỉ phụ thuộc vào cung cầu tại thị trường Philippines, vốn có chi phí sản xuất và giá bán lẻ gạo cao hơn nhiều so với Việt Nam. Vì vậy gạo Việt Nam vẫn có lợi thế cạnh tranh mặc dù bị áp thuế.

Mặt khác, PHL không tự cung cấp đủ lương thực trong vòng hơn 20 năm trở lại đây và phải phụ thuộc vào việc nhập khẩu gạo. Trong năm 2018, gạo Việt Nam xuất khẩu sang PHL đạt 1 triệu tấn, chiếm hơn một nửa tổng sản lượng nhập khẩu của PHL. Vì vậy, xuất khẩu gạo sang PHL đang đứng trước cơ hội tăng mạnh cả về khối lượng và giá trị.

Nhìn lại 20 năm Đồng Euro – Bài học cho ASEAN

Các vấn đề cơ bản ở Châu Âu vẫn còn. Đồng Euro vẫn là một lực cản cho nhiều quốc gia thành viên. Thực tế, một nghiên cứu từ Trung tâm Chính sách Châu Âu (CEP) tại Freiburg, Đức đã cho biết chỉ có Hà Lan và Đức nhận được lợi ích từ việc giới thiệu đồng tiền chung Euro 20 năm trước.

PXS – Nhận định KQKD Q1/2019 và cả năm 2019

Dù triển vọng của PXS là không “sáng” cho năm nay nếu so với những các doanh nghiệp xây lắp thượng nguồn như PVS, PVB nhưng từ năm sau, công ty sẽ bắt đầu thi công khối lượng lớn công việc từ Long Sơn, đủ để đảm bảo hoạt động cốt lõi có lợi nhuận trong vài năm. Bên cạnh đó, chúng tôi vẫn tin rằng công ty sẽ được hưởng lợi khi dự án lớn đầu khí như Lô B được khởi công và một vài dự án khác. Chính vì vậy, mức giá hiện tại được cho là hấp dẫn nếu dựa vào triển vọng sắp tới của công ty. Hiện, PXS đang được giao dịch tại mức P/B vào khoảng 0,5x.