VCB – Các tác động từ đợt tăng vốn sắp tới

Vietcombank đã được chấp thuận phương án phát hành riêng lẻ trong giai đoạn 2020-2021 tối đa 6,5% vốn điều lệ để huy động vốn tăng trưởng trong tương lai và đáp ứng yêu cầu vốn (CAR Basel II). Trước đó, Vietcombank đã báo cáo hệ số CAR là 10,1% trong 6T2020, cao hơn mức trung bình của các ngân hàng quốc doanh nhưng vẫn thấp hơn so với các ngân hàng tư nhân. Hệ số CAR của VCB 6T2020 cao hơn một chút so với cuối năm 2019, một phần do giảm tài sản có rủi ro nhằm điều chỉnh rủi ro tín dụng. Nếu không phải do đại dịch – một trong những nguyên nhân khiến tăng trưởng dư nợ cho vay và tín dụng giảm tốc, thì VCB ước tính sẽ chỉ có thể duy trì hệ số CAR trên mức tối thiểu cho đến cuối năm 2020 dựa trên mức tăng trưởng tín dụng và tài sản theo kế hoạch. Chúng tôi cho rằng mặc dù việc tăng vốn không quá cấp thiết do hệ số CAR hiện tại được kỳ vọng sẽ đủ đáp ứng tăng trưởng tín dụng trong 1,5 năm tới, tuy nhiên việc phát hành riêng lẻ là cần thiết để ngân hàng có được bộ đệm vốn mạnh hơn. Tuy nhiên, việc tăng vốn chủ sở hữu, hoặc giảm tỷ lệ đòn bẩy, có thể gây áp lực lên ROE, vốn là một trong các tiêu chí để định giá theo phương pháp bội số. Chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng thu nhập tạo ra từ việc tăng vốn (dẫn đến hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn) có thể làm giảm các tác động tiêu cực của việc hiệu quả hoạt động thấp hơn. Chúng tôi cũng coi việc tăng ROA do thay đổi cơ cấu tài sản hoặc thay đ

HSG – Tín hiệu tích cực từ hoạt động xuất khẩu

Mặc dù triển vọng về sản lượng tiêu thụ của HSG đang trở nên tích cực hơn, cạnh tranh gia tăng trong mảng tôn mạ và ống thép có thể ảnh hưởng tiêu cực lên khả năng sinh lời của ngành. Trong Q1/NĐTC 2020-2021, biên lợi nhuận gộp của HSG vẫn ở mức tương đối tích cực, mặc dù thấp hơn 4Q / NĐTC19-20, do giá HRC vẫn tiếp tục tăng trong hai tháng qua. Bên cạnh đó, sản lượng bán hàng trong quý 1 dự kiến vẫn tốt do sản lượng xuất khẩu được duy trì ở mức cao, trong khi đó, tiêu thụ nội địa có thể tăng do nhu cầu sửa chữa nhà ở và nhà xưởng.  Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 16.800 đồng mỗi cổ phiếu, dựa trên mức P/E (với mức mục tiêu là 7,0 lần) và phương pháp FCFF (với mức exit EV/EBITDA là 6,3 lần, WACC là 11,9%). Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này trong Trung hạn.

Ngành dệt may 9T2020 – Nhu cầu đã trở lại trong quý 3

Sau nửa đầu năm trải qua liên tiếp hai cú sốc về cung và cầu do các tác động nặng nề của dịch bệnh, ngành dệt may Việt Nam đã chứng kiến sự phục hồi tích cực trong quý 3. Theo dữ liệu của Hiệp hội Dệt may Việt Nam (VITAS), KNXK dệt may quý 3 đạt 10,2 tỷ USD, tăng 45,7% QoQ và giảm 7,6% YoY. Tình hình khả quan trong quý 3 đã hỗ trợ KNXK 9T2020 đạt 28,7 tỷ USD, giảm 10,8% YoY, so với mức giảm sâu 14,1% YoY trong nửa đầu năm.

Xếp hạng lợi suất theo loại tài sản

Loại tài sản nào diễn biến tốt trong năm nay?

Cho đến năm 2020, loại tài sản có tỷ suất sinh lợi tốt nhất là vàng, với lợi suất gấp hơn bốn lần so với trái phiếu của Canada, xếp hạng hai (Bảng 1). Mặt khác, ủy thác đầu tư bất động sản là khoản đầu tư có hiệu suất thấp nhất. Như chúng ta đã biết, hoạt động kinh tế tạm dừng do COVID-19 đã có tác động nghiêm trọng đến ngành bất động sản thương mại trên toàn cầu.

HDG – Cập nhật Q3 2020 trong cuộc Gặp gỡ nhà đầu tư

Điểm lại KQKD 9T 2020 – Mảng bất động sản vẫn đóng góp lợi nhuận lớn nhất do mảng mới là điện mặt trời vừa đi vào hoạt động trong tháng 9.

HDG công bố kết quả tích cực trong 9T 2020: doanh thu thuần đạt 3.831 tỷ đồng (+23% YoY) và LNST đạt 962 tỷ đồng (+21% YoY) (Hình 1), tiếp tục đi đúng hướng trong việc hoàn thành kế hoạch năm 2020 khi đạt lần lượt 71% và 82% KH năm về doanh thu và LNST.

Mảng bất động sản đóng góp lớn nhất vào tổng doanh thu (Hình 2), với ước tính khoảng 762 căn hộ tại dự án Hado Centrosa đã được bàn giao trong 9T 2020 trong khi các mảng kinh doanh khác như xây dựng, cho thuê & khách sạn vẫn chưa hồi phục từ đợt dịch Covid-19. Các mảng này ít ảnh hưởng đến KQKD của HDG khi đóng góp không nhiều vào lợi nhuận. Mảng bất động sản và năng lượng là những mảng đóng góp lợi nhuận chính, chiếm lần lượt 71% và 23% lợi nhuận gộp trong 9T 2020

Ngành ô tô – Tích cực trong thời gian tới

Kết luận lại, chúng tôi cho rằng doanh số bán hàng ngành ô tô sẽ tăng trưởng ở Q4-2020 và năm 2021 nhờ tình hình kinh tế tích cực và những chính sách hỗ trợ từ phía Chính phủ. Nhiều khả năng biên LNG không cải thiện do cạnh tranh cao nhưng nhờ chi phí bán hàng được tiết giảm (không còn phải đưa ra các chính sách khuyến mãi để kích cầu như nửa đầu năm 2020 hay để thanh lý hàng tồn kho như năm 2019) sẽ giúp LNST của các công ty ô tô tăng trưởng.

NT2 – Chuẩn bị cho những ngày mưa

NT2 báo lỗ ròng trong quý vừa qua do tình hình thị trường điện không thuận lợi và công ty ngừng hoạt động để bảo trì. Chúng tôi cho rằng NT2 đã sẵn sàng cho “những ngày mưa” bằng cách giảm công suất hoạt động tối thiểu nhằm tăng doanh thu trong giờ thấp điểm. Năm 2021 sẽ là giai đoạn khó khăn đối với các công ty nhiệt điện, mặc dù vậy NT2 vẫn sẽ đạt được tăng trưởng lợi nhuận ròng. Cuối cùng, NT2 sẽ trả hết các khoản nợ vào cuối năm 2021, từ đó có thể tăng lợi tức cho các cổ đông đáng kể trong dài hạn. Do đó, mặc dù đang giao dịch ở mức 11,5x P/E 2020 và 10,5x lần P/E 2021, chúng tôi vẫn đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Xuất khẩu duy trì đà tăng trưởng trong tháng 10/2020 nhưng thách thức vẫn còn phía trước

Tăng trưởng xuất khẩu duy trì trong tháng 10/2020

Xuất khẩu của Việt Nam trong tháng 10/2020 tăng 12,2% so với cùng kỳ, thấp hơn một chút so với mức tăng 16,6% của tháng 9 năm 2020 trong khi nhập khẩu tăng 9,2% so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng 12,6% của tháng trước. Thặng dư thương mại ở mức 2,94 tỷ USD so với 2,95 tỷ USD vào tháng 9 năm 2020 và kết quả trong 10T 2020 đạt 19,6 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức thặng dư 8,9 tỷ USD trong cùng kỳ năm ngoái. Xét theo sản phẩm, hàng công nghệ và máy móc vẫn là động lực chính thúc đẩy xuất khẩu tăng trưởng mạnh. Bên cạnh đó, nhu cầu mùa vụ từ các đơn đặt hàng đồ chơi và đồ nội thất đang có dấu hiệu tăng mạnh. Ngoài ra, nhập khẩu vẫn đang được dẫn dắt bởi nhu cầu đối với hàng trung gian, đặc biệt đối với hàng trung gian cho sản phẩm công nghệ.

MWG Q3-2020 AM: Lãi tích cực từ DMX và TGDD bù đắp lỗ từ BHX

Tỷ lệ tăng trưởng LNST lũy kế hàng năm 9T-2020 ghi nhận sự chuyển biến tích cực, tăng nhẹ 0,1% YoY và đạt 3 tỷ đồng, sau khi LNST Q3-2020 tăng trưởng hai con số 11%. Tăng trưởng lợi nhuận của Tập đoàn trong Q3 chủ yếu đến từ chuỗi TGDD và DMX (LNTT ước tính tăng 26% YoY) trong khi mức lỗ từ chuỗi cửa hàng BHX tiếp tục tăng. Tuy nhiên, MWG đã hoàn thành 86% kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2020, vốn được đặt mục tiêu giảm 10% YoY trong ĐHCĐ năm 2020, đồng thời hoàn thành 77% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Lãi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ đang trên đà tăng lên. Tại sao?

Điểm chính

• Đường cong lợi suất của Mỹ sẽ tiếp tục dốc hơn so với một vài quý trước.
• Có vẻ như lãi suất trên thế giới đang giảm.
• FED không tăng lãi suất nhưng thị trường đang phản ánh trước điều đó

NVL – Cập nhật Q3 2020 trong cuộc Gặp gỡ nhà đầu tư

Cập nhật KQKD 9T 2020 – Lợi nhuận đột biến nhờ đánh giá lại tài sản; bàn giao dự án chậm nhưng hoạt động mở bán có tiến triển tốt

LNST 9T 2020 tăng gấp 3 lần lên 3.298 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu nhập tài chính từ việc thoái vốn các Công ty con bao gồm Phong Điền, Phú Định, Phú Trí với giá trị 2.560 tỷ đồng và khoản lãi không tiền mặt  2.230 tỷ đồng sau khi đánh giá lại dự án C - Thạnh Mỹ Lợi tại Quận 2, TP.HCM.

Trong khi đó, việc bàn giao tương đối chậm do dịch Covid-19 khiến doanh thu bị ảnh hưởng, giảm 60% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 3.803 tỷ đồng. Theo đó, NVL chỉ bàn giao 355 căn hộ tính trong 9T 2020 (so với 3.269 căn trong cùng kì) từ các dự án nội thành như: Rivergate, Sun Avenue, Sunrise Riverside, Victoria Village, Lakeview City và Newton Residence. Ngoài ra, thủ tục pháp lí kéo dài tại TP.HCM cũng khiến tiến độ bàn giao bị trì hoãn.

HPG - Cập nhật KQKD 3Q/2020: Kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng

Kết quả kinh doanh của HPG trong quý 3 tốt hơn so với kỳ vọng của chúng tôi khi sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng  mạnh trong khi ngành thép xây dựng nội địa chỉ phục hồi nhẹ. Trong quý 4 2020, công ty có thể gặp một vài khó khăn trong ngắn hạn do giá quặng sắt tăng, trong khi đó, giá thịt heo hơi giảm. Mặc dù nhu cầu nội địa cho thép xây dựng tương đối yếu trong tháng 10 do mưa bão, chúng tôi cho rằng sản lượng bán thép của HPG sẽ hồi phục lại trong 2 tháng còn lại của quý 4. Trong dài hạn, HPG là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong ngành thép nhờ khả năng cạnh tranh mạnh và tiềm năng tăng trưởng từ nhà máy thép cán nóng (HRC). Hiện tại, HPG đang được giao dịch ở mức giá 31.300 đồng, cao hơn so với mức giá mục tiêu của chúng tôi là 29.400 đồng. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá trong báo cáo tiếp theo.