Sự phục hồi kinh tế có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi đợt bùng phát dịch mới nhất

• Làn sóng lây nhiễm Covid-19 trong nước mới nhất là làn sóng nghiêm trọng nhất từ trước đến nay.
• Vai trò quan trọng của các khu công nghiệp Bắc Ninh và Bắc Giang.
• Sự phục hồi kinh tế có thể bị ảnh hưởng tiêu cực bởi đợt bùng dịch mới nhất.

VHC - Lợi nhuận 2021 bị kéo lùi do chi phí tăng mạnh

• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2021 sẽ tăng 28% trên mức nền thấp của 2020 do sản lượng xuất khẩu phục hồi tại các thị trường xuất khẩu chính và đóng góp doanh thu cao hơn của mảng collagen & gelatin. Tuy nhiên, giá nguyên vật liệu cao và chi phí vận chuyển tăng mạnh sẽ làm ăn mòn lợi nhuận của VHC năm 2021.
• Doanh thu và LNST ước tính năm 2021 lần lượt đạt 9.014 tỷ đồng (hoặc 392 triệu USD, + 28% YoY) và 634 tỷ đồng (hoặc 28 triệu USD, -9% YoY), hoàn thành 105% kế hoạch doanh thu và 91% kế hoạch LNST.
• VHC có kế hoạch triển khai các dự án lớn sắp tới nhằm giảm chi phí và mở rộng danh mục sản phẩm trong dài hạn. Tuy nhiên, các dự án này đang trong giai đoạn xây dựng và thử nghiệm và sẽ không mang lại doanh thu cho VHC trong năm 2021. Chúng tôi sẽ phản ánh tác động của các dự án mới này vào định giá của chúng tôi trong các báo cáo sắp tới.
• Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 46.200 đồng/cp. Với mức cổ tức tiền mặt dự kiến trong 12 tháng tới là 1.000 đồng/cp, tổng mức sinh lời sẽ đạt 19% dựa trên giá đóng cửa ngày 21/05/2021. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY

ACB – Tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ trên nền tảng cải thiện CIR

• Tăng trưởng thu nhập tốt hơn mong đợi nhờ phân bổ phí trả trước và mở rộng NIM.
• Nợ xấu mới hình thành tăng đáng kể trong Q1 2021, kéo theo chi phí tín dụng. Chúng tôi dự báo tỷ lệ nợ xấu sẽ được kiểm soát dần về phía cuối năm và chi phí tín dụng sẽ giảm nhẹ.
• Bất ngờ tiêu cực trong trích lập dự phòng được bù trừ bởi việc hệ số CIR cải thiện nhờ nền so sánh cao và hoàn nhập dự phòng.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 2,6% lên mức 43.500 đồng/cổ phiếu. Mức sinh lợi sẽ là 16% so với giá đóng cửa ngày 21 tháng 5 năm 2021, tương đương với một khuyến nghị TÍCH LŨY.

Cập nhật NVL Q1/2021

• KQKD Q1/2021: Doanh thu và LNST tăng vọt với mức tăng trưởng ba chữ số nhờ việc bàn giao 709 sản phẩm chủ yếu tại các dự án Saigon Royal, Aqua City, Novahills Mũi Né, Novaworld Phan Thiết, Sunrise City View.
• Triển vọng trong năm 2021: Doanh thu dự kiến đạt 27.678 tỷ đồng (+451% YoY) và LNST 4.106 tỷ đồng (+6% YoY) từ việc bàn giao sản phẩm tại các dự án ở TP.HCM và các khu vực vệ tinh (tỉ lệ đóng góp doanh thu giữa các khu vực này là 50/50). Việc thoái vốn hoặc đánh giá lại giá trị dự án chưa được tính vào kế hoạch lợi nhuận nói trên. Sau khi hoàn tất việc mua lại trái phiếu chuyển đổi đã phát hành vào năm 2018 (trị giá 240 triệu USD), NVL đang làm việc với các nhà tư vấn để tiếp tục phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá trị ước tính vào khoảng 300 triệu USD (thông tin chính thức sẽ được công bố vào tháng 6/2021).
• Theo quan điểm của chúng tôi, giai đoạn 2021-2024 sẽ là giai đoạn ghi nhận KQKD tích cực đối với NVL. Các yếu tố xúc tác chính bao gồm (1) Việc mở bán và bàn giao tốt tại ba dự án BĐS nghỉ dưỡng ở các khu vực vệ tinh, (2) Các nút thắt về pháp lí đang dần được tháo gỡ khi một số luật/nghị định đã bắt đầu có hiệu lực ngay trong năm 2021 giúp đẩy nhanh tiến độ ghi nhận doanh thu lợi nhuận tại các dự án ở TP.HCM trong thời gian tới, (3

NKG – Lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ giá thép, lượng tồn kho đã tích lũy, và nhu cầu mạnh mẽ

Chúng tôi kỳ vọng NKG có thể đạt được mức LNST cao nhất từ khi niêm yết trong quý 2 do nhu cầu từ các thị trường nước ngoài mạnh, giá thép cuộn cán nóng (HRC) và lượng hàng tồn kho tăng. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của công ty sẽ đạt 6.113 tỷ đồng và 503 tỷ đồng trong quý 2, tăng lần lượt 164% YoY và 2,806% YoY. Triển vọng giá HRC trong nửa cuối năm 2021 đang tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi khi giá HRC giao trong quý 3 đã vượt mức 1.000 USD/tấn. LNST của công ty trong quý 3 được kỳ vọng đạt khoảng 230 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so mức lợi nhuận quý bình quân các năm trước. Dựa trên mức EPS dự phóng là 5.800 đồng, chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ với  giá mục tiêu 37.000 đồng/cổ phiếu.

Lãi suất cao hơn chưa đáng ngại

• Lãi suất liên ngân hàng hình thành mặt bằng mới nhưng thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn tốt.
• Lợi tức trái phiếu Chính phủ tăng nhẹ.
• Lãi suất huy động chỉ nhích nhẹ trong khi lãi suất cho vay vẫn ổn định.
• Chính phủ sẽ duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế bằng cách kiểm soát lạm phát.

Khẩu vị rủi ro vẫn còn quá cao.

• Rủi ro từ lạm phát chưa thực sự được phản ánhvào thị trường chứng khoán.
• Lợi tức trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang tăng với tốc độ nhanh hơn nhiều so với mức các ngân hàng trung ương đã và đang kỳ vọng.

VNM – Tăng trưởng giá nguyên liệu gây sức ép lên biên lợi nhuận

• Chúng tôi thận trọng cho rằng KQKD của VNM sẽ đạt mức tăng trưởng thấp ở mức một con số về cả doanh thu và LNST trong năm 2021, chủ yếu do (1) nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm sữa suy yếu trong bối cảnh dịch Covid-19 bùng nổ trở lại tại Việt Nam và (2) tác động tiêu cực khó tránh khỏi của sự gia tang giá nguyên vật liệu lên tỷ suất lợi nhuận của công ty.
• Doanh thu và LNST ước tính năm 2021 lần lượt đạt 59.694 tỷ đồng (~2,6 tỷ USD, + 0,1% YoY) và 11.487 tỷ đồng (~498 triệu USD, + 2,2% YoY), hoàn thành 96% kế hoạch doanh thu và 102% kế hoạch LNST. EPS tương ứng năm 2021 sẽ là 4.887 đồng và PER dự phóng năm 2021 là 18,5 lần.
• Chúng tôi thận trọng về triển vọng tăng trưởng giá trong năm 2021 trong bối cảnh công ty thiếu câu chuyện đầu tư mới và những lo ngại của chúng tôi về giai đoạn bão hòa của thị trường sữa Việt Nam sẽ đến sớm hơn kỳ vọng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho cổ phiếu VNM

MSH – Phục hồi từ đáy và tăng mạnh công suất từ năm 2022

• Hoạt động kinh doanh hồi phục trong năm 2021. Giá nguyên phụ liệu và cước phí vận tải tăng sẽ là các khó khăn trong ngắn hạn khiến biên lợi nhuận suy giảm.
• Nhà máy mới Sông Hồng 10 sẽ hoàn thành xây dựng trong tháng 11/2021 vận hành tối đa công suất từ tháng 5/2022. Tổng công suất tăng thêm 20% so với hiện tại. Sản phẩm của Sông Hồng 10 là các mặt hàng phức tạp, với 50-60% là các đơn hàng FOB.
• Thu nhập bất thường nhờ thu hồi một phần nợ xấu của khách hàng New York & Company.
• Giá mục tiêu kỳ hạn 1 năm của chúng tôi là 64.200 đồng/cổ phiếu. Cổ tức kỳ vọng năm 2021 là 3.500 đồng/cp. Tổng mức sinh lời đạt 28% so với giá đóng cửa ngày 11/5/2021. Tại mức giá thị trường hiện tại, định giá P/E tương ứng năm 2021 và 2022 lần lượt là 7,6 lần và 5,7 lần, thấp hơn mức P/E 8,6 lần năm 2020. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MSH.

MWG: Cập nhật Q1-2021 AM

• Vấn đề thu mua của chuỗi BHX đã ảnh hưởng SSSG (-10% trong Q1-2021), dẫn đến lỗ ước tính Q1-2021 cao hơn dự kiến ở mức 639 tỷ đồng (so với -609 tỷ đồng trong Q4/2020 và -416 tỷ đồng trong Q1/2020), mặc dù biên gộp được cải thiện.
• EBIT ước tính trong Q1-2021 của TGDĐ & ĐMX tăng 16% YoY chủ yếu nhờ BLN cao hơn, mặc dù SSSG công bố ở mức khá thấp là -9%.
• Dựa trên sức mua hiện tại đối với các sản phẩm điện máy và vấn đề liên quan đến quy trình thu mua của BHX, chúng tôi đang xem xét lại định giá cho MWG. GMT hiện tại là 184.000 đồng. 

KDH – Lovera Vista dẫn dắt KQKD của KDH trong năm 2021

• Lợi nhuận trong Q12021 tăng 33% nhờ việc bàn giao hai dự án Safira và Verosa Park.
• Kết quả năm 2021 sẽ được thúc đẩy nhờ việc ghi nhận doanh thu lợi nhuận dự án Lovera Vista.
• Mức định giá hiện tại là tương đối hấp dẫn (P/B: 2,4 lần) khi so sánh với ngành (P/B: 2,9 lần). Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu trong thời gian tới khi phản ánh thêm dự án căn hộ mới (1.000 căn) tại Bình Tân.