• Trong ngắn hạn, các doanh nghiệp xuất khẩu sẽ tiếp tục đẩy mạnh các hoạt động sản xuất vì rủi ro hiện có thể sẽ theo hướng tăng thuế quan cao hơn mức 10% sau khi hết thời hạn 90 ngày. Thời hạn 90 ngày của Việt Nam sẽ kết thúc vào ngày 08/07/2025, trong khi thời hạn 90 ngày của Trung Quốc là ngày 12/08/2025.
• Mức thuế 10% với hàng nhập khẩu của Anh sau đàm phán cho thấy đây cũng là mức thuế cơ sở mà Mỹ sẽ duy trì đối với các nước khác. Mức thuế nhập khẩu có hiệu lực tại Mỹ hiện là 13,1%, thấp hơn mức thuế 22,8% trước thoả thuận Mỹ – Trung nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức thuế vào cuối năm 2024 (2,3%).
• Thoả thuận thương mại giữa Mỹ và Anh có thể cho thấy mức thuế đối ứng có thể không quan trọng bằng chi tiết những nhượng bộ mà hai bên đồng ý với nhau đối với các ngành hàng chiến lược và mức độ thoả hiệp trong việc gỡ bỏ các rào cản phi thuế quan đối với DN xuất khẩu Mỹ.
• Chiến lược Trung Quốc+1 có thể quay trở lại hoặc không đối với Việt Nam. Kết quả đàm phán giữa Mỹ và Trung Quốc mở ra cơ hội để Việt Nam có thể đạt được mức thuế cơ sở 10% sau đàm phán. Tuy nhiên, rủi ro bị áp thuế đối ứng cao hơn “trong tương quan với các nước khác” sẽ là thiệt hại đối với Việt Nam trong bối cảnh phức tạp của tiến trình đàm phán.

LNTT Q1/25 ghi nhận 893 tỷ đồng, giảm mạnh so với quý trước và cùng kỳ 2024 (-39% QoQ, -26% YoY), mới đạt 17% kế hoạch cả năm (hơn 5,3 nghìn tỷ đồng), nguyên nhân chính đến từ sự thu hẹp của các nguồn thu nhập ngoài lãi bao gồm thu nhập từ kinh doanh ngoại tệ (7 tỷ dồng, giảm 94% YoY) và mua bán TPCP (-100 tỷ đồng, Q1/24 lãi 15 tỷ đồng). 

Tăng trưởng tín dụng đạt 2,2% YTD (Q1/24: 2,5% YTD) với danh mục cho vay doanh nghiệp tăng trưởng giảm tốc, đạt 2,2% YTD (Q1/24: 5,3% YTD), trong khi đó tín dụng bán lẻ lại ghi nhận kết quả tích cực hơn đáng kể svck, tăng trưởng 2,3% YTD (Q1/24: -2,4% YTD). NIM quý này đạt 3,2%, chịu áp lực thu hẹp 80 bps QoQ từ (1) lợi suất tài sản giảm 60 bps QoQ khi giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ KH, (2) chi phí vốn tăng 30 bps QoQ khi ngân hàng tăng cường huy động từ quý đầu năm, (3) nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh. 

Diễn biến chất lượng tài sản suy giảm khi nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh trở lại (1,6 nghìn tỷ đồng). Kết hợp với mức trích lập dự phòng thấp trong quý này (tỷ lệ chi phí tín dụng giảm còn 0,2%) khiến bộ đệm dự phòng bao nợ xấu điều chỉnh (bao gồm Nợ chờ xử lý TSBĐ) giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2019, chỉ đạt 30,5%. 

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT 2025F đạt 5.030 tỷ đồng (+26% YoY) trong đó tăng trưởng tín dụng kỳ vọng 20,4% và NIM 3,4%. Định giá của cổ phiếu OCB ở mức 12.600 VNĐ với P/B hiện tại 0,82 lần tại giá đóng cửa ngày 29/04/2024.