Cập nhật SMC – Đầu tư mạnh mẽ vào mảng gia công thép

Kết quả hoạt động của SMC trong quý 4/2020 khá tích cực nhờ diễn biến thuận lợi của giá thép cuộn cán nóng (HRC) khi đã tăng mạnh 18% QoQ trong quý 4 và sản lượng tiêu thụ của công ty vẫn ổn định. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp đạt 4,8% và LNST đạt khoảng 75 tỷ đồng trong quý 4 năm 2020. Do nhu cầu về thép cuộn gia công từ các nhà sản xuất hạ nguồn ngày càng tăng, triển vọng kinh doanh của SMC vẫn tốt trong những năm tới. Các nhà máy mới đi vào hoạt động vào cuối năm 2021 sẽ giúp SMC tăng công suất chế biến thép cuộn và tạo đà tăng trưởng cho giai đoạn 2022-2023. Tuy nhiên, công ty nhiều khả năng chỉ tăng trưởng nhẹ trong năm 2021 do các nhà máy của nó đang hoạt động với công suất sử dụng cao. Chúng tôi cho rằng kết quả hoạt động tốt trong năm 2020 đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, đã tăng khoảng 100% trong năm 2020. Chúng tôi đưa ra quan điểm Trung lập cho SMC do giá thép có thể điều chỉnh trong năm 2021 sau khi đã tăng mạnh vào năm 2020, điều này nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận gộp của SMC.

Ngành Dầu khí: Ít cơ hội đầu tư cho năm 2021

Là một chuỗi giá trị tương đối đơn giản và non trẻ so với các tập đoàn dầu khí lớn, ngành dầu khí Việt Nam phụ thuộc nhiều vào biến động của thị trường dầu mỏ thế giới. Bất lợi về giá vốn của các dự án thượng nguồn khiến động lực đầu tư khai thác các mỏ dầu khí mới không liên quan tới lợi ích kinh tế, mà phụ thuộc hoàn toàn vào định hướng của Chính phủ. Vì vậy, bức tranh toàn cảnh ngành dầu khí nội địa vẫn không sáng sủa, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu dầu khí thế giới chịu ảnh hưởng nặng nề do đại dịch. Nhiều doanh nghiệp trong ngành đã lên kế hoạch kinh doanh cho năm 2021 với giả định giá dầu dưới 50 USD/thùng và đưa ra những mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận khá thận trọng. Dựa trên kỳ vọng của lãnh đạo các doanh nghiệp trong ngành, chúng tôi cũng cho rằng 2021 sẽ không phải là năm của cổ phiếu dầu khí. Một trong những điểm tích cực hiếm hoi tới từ thị trường khí hóa lỏng (LNG) thế giới. Việc giá LNG thế giới giảm mạnh và giữ ở mức thấp trong suốt năm 2020 giúp các nhà máy điện và một nhóm các nhà sản xuất công nghiệp hưởng lợi do giá đầu vào giảm. Chúng tôi cho rằng triển vọng ngành LNG cũng chính là trụ cột cung cấp công ăn việc làm cho chuỗi giá trị ngành dầu khí nội địa trong khoảng 10 năm tới. Chủ đầu tư các mỏ khí, thầu xây dựng cơ sở hạ tầng để khai thác và nhập khẩu khí, nhà vận hành cảng sẽ là những bên hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng d&

Nghị định 148/2020/NĐ-CP: Mang lại kì vọng tâm lý tốt cho thị trường Bất động sản

Ban hành vào tháng 12/2020, Nghị định 148/2020/NĐ-CP (hiệu lực từ ngày 08/02/2021) sẽ là một trong những điểm nhấn pháp lý chính giúp cho các chủ đầu tư bất động sản giải quyết các vấn đề tồn đọng trong phát triển dự án, đặc biệt là khâu giải phóng mặt bằng khi giải quyết vấn đề đất công và đất riêng. Vì vậy, việc ban hành Nghị định này, cùng với những đổi mới của một số Luật liên quan như Luật Đầu tư, Luật Xây dựng, sẽ mở ra cơ hội giải phóng những ách tắc pháp lý tại hàng trăm dự  án và thúc đẩy nguồn cung căn hộ phục hồi mạnh mẽ trở lại trong năm 2021.Theo HoREA ước tính, cả nước có khoảng 5.000 dự án bị đình trệ vì vướng đất công xen cài sắp được “cởi trói” từ tháng 2/2021.

Phản ứng của Mỹ và nền tài chính đối với đại dịch

Thời gian để dành cho việc kiếm tiền và công việc thay vì bàn luận các vấn đề chính trị.

Vào hôm thứ ba, Thượng nghị sỹ Hoa Kỳ Mitch McConnell (đảng Cộng Hòa đến từ Kentucky) đã chặn việc xem xét dự luật của Hạ viện sẽ cung cấp gói hỗ trợ lên đến 2.000 USD cho hầu hết công dân Mỹ - bác bỏ yêu cầu của Tổng thống Trump khi ngày càng nhiều đảng viên Cộng hòa ở Thượng viện lên tiếng ủng hộ gói hỗ trợ lớn hơn.

MWG – Cập nhật KQKD 11T-2020

Kết thúc 11T-2020, MWG đạt doanh thu 99.304 tỷ đồng (+7% YoY) và LNST nới rộng mức tăng trưởng dương kể từ tháng 9/2020, đạt 3.599 tỷ đồng (+2% YoY). Kết quả trên phù hợp với dự phóng của chúng tôi cho năm 2020, hoàn thành 92% ước tính theo cả doanh thu (108.398 tỷ đồng) và lợi nhuận (3.931 tỷ dồng).

Cho năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu MWG tăng đạt 146.306 tỷ (+35% so với 2020E) và lợi nhuận ròng đạt 5.372 tỷ (+37% so với 2020E), tương ứng với mức EPS (điều chỉnh cho ESOP) là 11,506 đồng. Như vậy, mức định giá P/E 2021F tại ngày 30/12/2020 của cổ phiếu MWG là 10,2x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với MWG, với giá mục tiêu 12 tháng tới là 155.000/cp, tương ứng với mức P/E 2021F là 13,5x và mức sinh lời kỳ vọng 33%.

PC1: Thị trường điện gió thúc đẩy tăng trưởng

Công ty ước tính sẽ ghi nhận khoảng 2.000 tỷ đồng doanh thu và 70 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý 4. Do đó, doanh thu năm 2020 ước tính sẽ tăng khoảng 6% và LNST ước tính sẽ tăng 23% so với 2019.  Chúng tôi vẫn giữ giá mục tiêu cho PC1 với 29.000 nghìn đồng dựa trên tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp trong năm 2021 nhờ vào sự sôi động của thị trường điện gió. Trong đó, thị trường điện gió sẽ mang lại doanh thu và lợi nhuận cho cả mảng xây lắp điện và mảng phát điện. Tuy nhiên mảng bất động sản trong năm 2021 có thể sẽ thấp hơn so với năm 2020 nếu như PC1 không kịp ghi nhận được doanh thu từ đợt bán lần một cho dự án Thăng Long vào quý 4/2021.

Ngành tôm – Triển vọng tăng trưởng vẫn sáng trong năm 2021

Xuất khẩu tôm của Việt Nam 11T2020 tăng 11,3% YoY nhờ khả năng kiểm soát dịch bệnh nghiêm ngặt so với các đối thủ cạnh tranh. Mặc dù tiêu thụ của kênh dịch vụ ẩm thực giảm mạnh do giãn cách xã hội, lượng tiêu thụ của kênh bán lẻ tăng cao nhờ vào xu hướng nấu ăn tại nhà. Việt Nam đang và sẽ tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng mới này nhờ vào kĩ năng chế biến cao so với các đối thủ. Nhìn sang năm 2021, chúng tôi lạc quan về triển vọng tăng trưởng của ngành trong bối cảnh sản lượng tôm được dự báo sẽ hồi phục tốt  hơn so với hai đối thủ chính, Ấn Độ và Ecuador. Ưu đãi thuế quan tại thị trường lớn nhất là Châu Âu cũng sẽ là một động lực lớn. Cạnh tranh với Ecuador sẽ tăng do nước này đang mở rộng thị phần tại Mỹ và Châu Âu nhằm giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc.

Góc nhìn lịch sử: Cổ phiếu và trái phiếu

• Kể từ năm 1900, theo một nghiên cứu, cổ phiếu chiếm ưu thế so với trái phiếu, tín phiếu và lạm phát ở 21 quốc gia. Đối với toàn thế giới, trong 120 năm qua, cổ phiếu chiếm ưu thế so với tín phiếu với mức 4,3% / năm và cao hơn trái phiếu 3,2% / năm (Bảng 1).
• Trong thập kỷ qua, hiệu suất của cổ phiếu so với trái phiếu thậm chí còn cao hơn ở mức 4,0%.
• Trong Bảng 2, cơ cấu theo quốc gia cho thấy sự chênh lệch lớn về lợi suất.

Hàm ý của việc Việt Nam bị dán nhãn thao túng tiền tệ

Trong báo cáo bán niên về ngoại hối phát hành ngày 16/12/2020, Bộ Tài chính Hoa Kỳ xác định Việt Nam là quốc gia thao túng tiền tệ. Cụ thể, Việt Nam đáp ứng cả ba tiêu chí theo đạo luật 2015 của Hoa Kỳ trong bốn quý tính đến tháng 6 năm 2020: 1) thặng dư thương mại hàng hóa với Hoa Kỳ ít nhất 20 tỷ USD; 2) thặng dư cán cân tài khoản vãng lai ít nhất 2% GDP; và 3) tổng lượng ngoại tệ mua ròng ít nhất 2% GDP. Việc bị dán nhãn thao túng tiền tệ không quá bất ngờ bởi chúng tôi đã cảnh báo nhà đầu tư từ trước rằng đây là một rủi ro tiềm tàng của Việt Nam. Trong lần cập nhật này, chúng tôi sẽ thảo luận về các diễn biến tiếp theo và các kịch bản có thể xảy ra sau sự kiện này.

CTG – Sự suy yếu và kỳ vọng phục hồi

CTG là một trong những ngân hàng lớn nhất Việt Nam về tổng tài sản, tín dụng và tiền gửi. Ngân hàng có mạng lưới rộng khắp và đứng thứ 3 về số lượng chi nhánh và phòng giao dịch trên cả nước. Với thương hiệu uy tín, nằm trong top 300 thương hiệu ngân hàng toàn cầu, kết quả hoạt động gần đây của CTG không đáp ứng kỳ vọng này. Ngân hàng quốc doanh này gặp khó khăn do nền tảng vốn hạn chế và chất lượng tài sản yếu, đã có nhiều năm liền tăng trưởng thấp hơn ngành. CTG mất thị phần tín dụng và tiền gửi nhiều nhất trong số các ngân hàng niêm yết trong ba năm qua. Dịch bệnh ảnh hưởng đến nhu cầu vay vốn và chất lượng tài sản, làm gia tăng khoảng cách giữa các ngân hàng quốc doanh và tư nhân. Chúng tôi kỳ vọng việc huy động vốn thông qua phát hành riêng lẻ sẽ sớm được thực hiện để nâng cao tỷ lệ an toàn vốn, trong đó Chính phủ sẽ đầu tư thêm để duy trì tỷ lệ sở hữu ở mức 65%. Tuy nhiên, thời điểm và quy mô của thỏa thuận khó dự báo. Bộ đệm vốn tốt hơn và bảng cân đối lành mạnh sẽ tạo dư địa cho tăng trưởng tín dụng và từ đó cải thiện triển vọng trung dài hạn.

Tiêu thụ thép hồi phục mạnh trong tháng 11

Tiêu thụ thép đã phục hồi mạnh mẽ trong tháng 11 sau khi có sự sụt giảm trong tháng 10. Nhu cầu sửa chữa nhà xưởng và thời tiết thuận lợi đã góp phần thúc đẩy sản lượng tiêu thụ ở cả 3 mảng thép chính. Bên cạnh đó, do giá thép tăng, các nhà bán lẻ có xu hướng tích lũy hàng hóa nhiều hơn trong ngắn hạn. Thực tế, giá thép cán nóng đã tăng từ 530 USD/tấn vào đầu tháng 11 lên 700 USD/tấn. Trong khi đó, giá thép xây dựng cũng đã được dự báo sẽ sớm tăng do giá nguyên vật liệu ngày càng cao. Trong mảng thép xây dựng, sản lượng bán hàng được hỗ trợ bởi thị trường nội địa khi doanh số nội địa trong tháng 11 tăng mạnh 61% so với tháng trước và tăng 9% so với cùng kỳ. Tương tự, tiêu thụ ống thép tiếp tục tăng nhờ nhu cầu nội địa mạnh mẽ. Trong mảng tôn mạ, xuất khẩu tiếp tục ở mức cao nhờ nhu cầu từ thị trường châu Âu. Nhiều nhà sản xuất tôn mạ cho biết lượng đơn hàng xuất khẩu đã đủ cho hoạt động sản xuất đến tháng Ba năm sau. Chúng tôi cho rằng tiêu thụ tôn mạ sẽ vẫn tích cực trong tháng 12 nhờ sản lượng xuất khẩu, trong khi đó, tiêu thụ thép xây dựng và ống thép có thể giảm nhẹ so với tháng 11.

REE –Trên đà phục hồi vững chắc

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho REE nhờ KQKD cải thiện trong năm mặc dù bị ảnh hưởng trực tiếp bởi COVID-19. Giá mục tiêu mới là 54.000 đồng, tương ứng với upside 19% so với giá đóng cửa ngày 18/12. Lý do quan trọng nhất để tích lũy và nắm giữ cổ phiếu này là dòng tiền ổn định từ mảng văn phòng cho thuê, đặc biệt là sự ổn định bất chấp ảnh hưởng của COVID-19. Đây là tiền đề cho REE tiếp tục đầu tư vào mảng tiện ích công cộng để tạo ra tăng trưởng lợi nhuận trong trung và dài hạn. Trong tương lai gần, mặc dù hoạt động của thủy điện Thượng Kon Tum có thể sẽ tác động ngắn hạn lên khả năng sinh lời của mảng tiện ích, chúng tôi vẫn tin rằng danh mục đầu tư mảng này của REE sẽ đạt được sự ổn định nhờ vào sự đa dạng. Về dài hạn, chúng tôi kỳ vọng tòa nhà văn phòng e.town 6 mới và các nhà máy năng lượng tái tạo sẽ là động lực tăng trưởng.