Kinh tế Việt Nam bước vào chu kỳ tăng trưởng mới

Theo bà Phương Lam, nền kinh tế Việt Nam đang bước vào giai đoạn chuyển dịch sang một chu kỳ tăng trưởng mới: nếu giai đoạn 2011-2019 là chu kỳ tăng trưởng ổn định quanh mức 6-7% và giai đoạn 2020-2023 bị gián đoạn bởi đại dịch, thì từ năm 2024 nền kinh tế đã quay lại quỹ đạo phục hồi rõ hơn. Điểm khác biệt của chu kỳ tới không chỉ nằm ở mục tiêu tăng trưởng cao hơn, mà còn ở cách Việt Nam cần tăng trưởng để hướng tới mức trên 10% trong giai đoạn 2026-2030.

Ở góc nhìn chính sách, bà Phương Lam cho rằng ưu tiên điều hành trong giai đoạn tới là xử lý các điểm nghẽn nền tảng của nền kinh tế. Các thông điệp chính sách nổi bật xoay quanh tháo gỡ thể chế, tăng tốc thực thi, phân cấp – phân quyền đi kèm kiểm soát trách nhiệm, tinh gọn bộ máy, thúc đẩy đầu tư công, hạ tầng, logistics, khu công nghiệp và nâng cấp nền kinh tế lên các chuỗi giá trị công nghệ cao.

Những “cơn gió ngược” định hình thị trường nửa cuối 2026

Song song đó, bức tranh nửa cuối năm 2026 vẫn đối mặt nhiều “cơn gió ngược” từ bên ngoài và trong nước. Lạm phát toàn cầu chưa hoàn toàn hạ nhiệt do xung đột địa chính trị kéo dài khiến giá năng lượng và nguyên vật liệu biến động, trong khi chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn còn thận trọng.

Ở trong nước, doanh nghiệp vẫn chịu áp lực chi phí đầu vào cao, khả năng hấp thụ vốn chưa đồng đều, một số cân đối vĩ mô chịu sức ép dẫn đến tâm lý đầu tư còn thận trọng.

Lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục là trụ đỡ chính

Về triển vọng thị trường chứng khoán, Giám đốc Phân tích Rồng Việt đánh giá tăng trưởng lợi nhuận vẫn là nền tảng hỗ trợ chính. Theo ước tính của Rồng Việt, EPS toàn thị trường năm 2026 có thể tăng 17%–23% so với cùng kỳ.

Nhóm ngân hàng tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt nhờ tăng trưởng tín dụng hai chữ số, dù NIM còn chịu áp lực trong môi trường chính sách hỗ trợ tăng trưởng. Nhóm bất động sản, đặc biệt các cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup, có thể đóng góp đáng kể nhờ nền lợi nhuận thấp của cùng kỳ, tiến độ triển khai các đại dự án mới và kết quả bán hàng tích cực.

Định giá đã chiết khấu rủi ro, VN-Index có cơ sở hướng đến vùng 2.100 điểm

Ở khía cạnh định giá, thị trường Việt Nam đã phản ánh phần nào các rủi ro vĩ mô. Theo dữ liệu Bloomberg do Rồng Việt tổng hợp, P/E VN-Index, sau khi loại trừ ảnh hưởng nhóm VIC, đã giảm khoảng 20% từ đầu năm, từ 14,6x xuống 11,4x tính đến ngày 29/05/2026.

Trong kịch bản P/E vẫn chịu áp lực nhưng lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục là động lực dẫn dắt, Rồng Việt cho rằng VN-Index có cơ sở kết thúc chu kỳ dự báo quanh mốc 2.100 điểm.

Năm luận điểm đầu tư tiềm năng và ba nhóm ngành cần thận trọng

Từ bối cảnh định giá đã chiết khấu đáng kể các rủi ro bên ngoài trong khi tăng trưởng lợi nhuận vẫn còn nền hỗ trợ, bà cho rằng điều kiện thị trường hiện tại phù hợp để tích lũy đối với Nhà đầu tư dài hạn.

Các luận điểm đầu tư được nhấn mạnh gồm:

▪️Doanh nghiệp có khả năng điều chỉnh giá bán đầu ra, qua đó bảo vệ biên lợi nhuận trong môi trường chi phí biến động.

▪️Doanh nghiệp có bảng cân đối khỏe, nợ vay thấp và dòng tiền thực, đủ lớn để chống chịu các giai đoạn lãi suất và tỷ giá biến động.

▪️Nhóm hưởng lợi từ các chủ đề lớn như đầu tư công, hạ tầng, logistics và khu công nghiệp.

▪️Ngân hàng chất lượng cao, có khả năng kiểm soát chất lượng tài sản, đa dạng hóa thu nhập và duy trì tăng trưởng tín dụng bền vững.

▪️Công ty chứng khoán có nền tảng dịch vụ đa dạng, hưởng lợi nếu thanh khoản thị trường duy trì và câu chuyện nâng hạng/cải cách thị trường tiếp diễn.

Song song đó, Giám đốc Phân tích Rồng Việt còn khuyến nghị Nhà đầu tư nên thận trọng với các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính cao, nhóm kinh doanh hàng hóa không thiết yếu có độ nhạy cao về giá, hoặc doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu/dầu nhập khẩu nhưng khó kết chuyển sang giá bán. Cuối cùng, trong bối cảnh bức tranh vĩ mô chưa hoàn toàn sáng tỏ, Nhà đầu tư nên thận trọng khi đầu tư vào nhóm cổ phiếu vốn hoá vừa và nhỏ tăng chủ yếu do các câu chuyện đầu cơ ngắn hạn thay vì nền tảng lợi nhuận.